利亞德光電：復(fù)星創(chuàng)投攜三高管突擊入股

　　1、股東被傳突擊入股

　　2010年10月27日，利亞德有限股東會決議，整體變更設(shè)立利亞德光電股份有限公司，股本6,000萬元。2010年11月30日，在利亞德的第二次增資中引入了復(fù)星投資、中科匯通和天津富海三家投資機(jī)構(gòu)，以及唐斌、谷茹、陳華三名境內(nèi)自然人作為公司的新股東，本次增資后，復(fù)星投資持有利亞德570萬股，成為該公司第二大股東。谷茹成為利亞德董事。

　　對此次增資，利亞德給出的解釋為，“為優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)，提升公司治理水平，募集公司發(fā)展所需資金”。但中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者在利亞德申報(bào)材料中發(fā)現(xiàn)，谷茹早年曾任職于中信證券、招商證券、天一證券投行部，現(xiàn)任復(fù)星凱雷(上海)股權(quán)投資管理有限公司聯(lián)席總裁。陳華現(xiàn)任復(fù)星創(chuàng)富投資總監(jiān)，唐斌任總裁。

　　復(fù)星創(chuàng)投以及唐斌、谷茹、陳華均以每股5.9元認(rèn)購公司股份，谷茹、陳華、唐斌分別持有利亞德13.6萬股、9.6萬股、6.8萬股，出資分別為80.24萬元、56.64萬元、40.12萬元。今年上半年，利亞德每股收益0.34元，按照全年收益0.68元，發(fā)行后攤薄到0.51元，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率40倍，股價(jià)有望達(dá)到21元。谷茹、陳華、唐斌所持股份市值分別可達(dá)到285.6萬元、201.6萬元、142.8萬元，一年時(shí)間投資收益率將達(dá)256%。

　　2、跨國訴訟案無疾而終

　　查閱公司披露的招股書發(fā)現(xiàn)，2007年8月至2011年7月五年間，利亞德光電董事長李軍一直深陷全彩大型LED顯示器業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)競爭訴訟糾紛中，原告方為比利時(shí)巴可中國全資子公司巴可偉視。

　　比利時(shí)巴可是一家為專業(yè)市場設(shè)計(jì)并開發(fā)可視化解決方案的全球領(lǐng)先技術(shù)公司。為引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)，2003年3月17日，北京利亞德科技有限公司(利亞德光電前身)董事長李軍通過其全資子公司理想世紀(jì)與比利時(shí)巴可合資設(shè)立北京巴可利亞德電子科技有限公司(后更名為巴可偉視)，外方控股80%。目標(biāo)是進(jìn)軍中國全彩LED顯示屏市場，為即將舉辦的2008年北京奧運(yùn)會和2010年上海世博會提供顯示屏解決方案。根據(jù)招股書披露，當(dāng)日，李軍與比利時(shí)巴可還簽署了《不競爭承諾書》(作為《注冊資本轉(zhuǎn)讓協(xié)議》的附件)及《高級經(jīng)理雇傭合同》。李軍承諾：在理想世紀(jì)公司持有巴可利亞德的權(quán)益期間以及停止持有該等權(quán)益后三年內(nèi)，不直接或間接地在任何國家(包括但不限于中國)，從事與巴可利亞德及其任何關(guān)聯(lián)公司競爭的、或有損巴可利亞德或其任何關(guān)聯(lián)公司權(quán)益的大型全彩顯示屏(包括所有種類的全彩LED 和任何大型全彩顯示屏)的生產(chǎn)、銷售、分銷或銷售活動。同時(shí)，雙方達(dá)成諒解，李軍可繼續(xù)擔(dān)任北京利亞德科技有限公司(簡稱利亞德有限)的董事長。

　　就在鄰近北京奧運(yùn)會的2006年9月，李軍經(jīng)歷三年合資公司總裁的歷練后，與其控股的理想世紀(jì)公司全部退出了巴可利亞德，將剩余的20%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給比利時(shí)巴可公司。同時(shí)，根據(jù)雙方簽署的《高級經(jīng)理雇傭合同》， 李軍對巴可利亞德承擔(dān)的競爭禁止義務(wù)將延續(xù)至2009 年9 月。 然而，就在一年后的2007 年12 月，巴可偉視即向北京第一中級法院對李軍提起訴訟，稱李軍自2006 年11 月22 日起開始違反了《不競爭承諾書》的約定，要求被告人李軍立即停止與原告的競爭，在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)繼續(xù)履行不競爭義務(wù)，并賠償經(jīng)濟(jì)損失396萬元。

　　李軍于2006年9月離開巴可利亞德，11月22日理想世紀(jì)公司轉(zhuǎn)讓其剩余20%股份獲得商務(wù)部門批準(zhǔn)。根據(jù)《高級經(jīng)理雇傭合同》約定，李軍一直是利亞德有限的董事長。在招股書中，關(guān)于李軍是否違反競業(yè)禁止條款是這樣解釋的：《高級經(jīng)理雇傭合同》第3(a)條和第7.2 條的約定，若李軍履行競業(yè)禁止義務(wù)，巴可利亞德應(yīng)按月工資百分之五十的補(bǔ)償額(即17,000元/月)對李軍作出補(bǔ)償。2006 年9 月李軍自巴可利亞德離職之后，巴可利亞德未向其支付過任何補(bǔ)償金。因此根據(jù)《勞動合同法》, 李軍并無履行競業(yè)禁止協(xié)議的義務(wù)，未違反與巴可利亞德簽署的競業(yè)禁止條款的約定。

　　脫離巴可利亞德的李軍在2008年8月北京奧運(yùn)會LED項(xiàng)目上大放異彩，其公司承做的奧運(yùn)會開幕式“中國畫卷”及“夢幻五環(huán)”，已經(jīng)成為奧運(yùn)會史上的經(jīng)典畫面，利亞德有限也將其視作先LED進(jìn)屏顯技術(shù)的一次集中展示。受益于奧運(yùn)會項(xiàng)目，利亞德有限2008年LED銷售及租賃收入達(dá)到5000萬元以上。

　　巴可偉視對李軍訴訟案一審和二審分別在2008年9月、12月被北京市第一中級法院及北京市高級人民法院駁回，原因是不能在規(guī)定的仲裁地(香港)以外受理。此后，巴可偉視向香港國際仲裁中心提出仲裁，但在2011 年7 月12 日，與利亞德光電簽署《和解協(xié)議》并撤銷訴訟。這樣的結(jié)果還是讓人出乎意料，然而，2011年利亞德光電創(chuàng)業(yè)板上市大計(jì)卻進(jìn)展順利，不難發(fā)現(xiàn)訴訟平息的時(shí)間恰好是公司上市前資料審核的關(guān)鍵時(shí)期。

　　3、 主營業(yè)務(wù)過于單一，存貨壓力大

　　根據(jù)利亞德光電招股說明書顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)收入主要來源于LED全彩顯示屏產(chǎn)品的銷售收入，2008年度、2009年度、2010年度和2011年1-6月，實(shí)現(xiàn)銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比重逐年上升。相比此前已經(jīng)上市的同領(lǐng)域企業(yè)，利亞德光電營收過于倚重顯示屏業(yè)務(wù)。

　　報(bào)告期內(nèi)，利亞德光電存貨規(guī)模出現(xiàn)了不斷增加的趨勢，2008年末、2009年末、2010年末和2011年6月末，公司存貨賬面價(jià)值分別為11,517.51萬元、18,606.47萬元、21,434.19萬元和22,943.63萬元。未來，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，存貨規(guī)模也可能將進(jìn)一步增加。一旦已完工的LED應(yīng)用產(chǎn)品項(xiàng)目無法得到客戶的驗(yàn)收，可能出現(xiàn)存貨跌價(jià)或積壓的情況，給公司財(cái)務(wù)狀況和盈利水平帶來負(fù)面影響。

　　而在應(yīng)收賬款方面，利亞德光電2008年末、2009年末、2010年末和2011年6月末，應(yīng)收賬款凈額分別為4,478.96萬元、5,247.72萬元、9,560.45萬元和9,572.21萬元，占當(dāng)期流動資產(chǎn)比例分別為21.82%、18.98%、22.19%和21.53%。應(yīng)收賬款規(guī)模較大不利于經(jīng)營效率的提高，也可能由此發(fā)生壞賬而使公司遭受損失。同時(shí)由于顯示屏行業(yè)的特點(diǎn)決定了公司對流動資金需求量較大的特性，而截至2011年6月30日，本公司資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到44.11%。

　　同時(shí)，記者還驚奇的發(fā)現(xiàn)，利亞德光電整份招股說明書在行業(yè)數(shù)據(jù)內(nèi)容部分基本采用2009年已經(jīng)過時(shí)的數(shù)據(jù)，顯然不能體現(xiàn)目前LED顯示屏市場的發(fā)展現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢。

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