公司作為L(zhǎng)ED行業(yè)龍頭將充分受益行業(yè)的快速增長(zhǎng)2013 年我國(guó)LED行業(yè)產(chǎn)值達(dá)到2576 億元，預(yù)計(jì)2014、2015 年將分別同比增長(zhǎng)40%、25%，產(chǎn)值分別達(dá)到3606、4500億元，目前公司已形成了從藍(lán)寶石襯底、外延片、芯片到封裝、應(yīng)用的LED全產(chǎn)業(yè)鏈布局。截止2014 年中報(bào)，公司共擁有LED 外延片核心設(shè)備MOCVD 170 臺(tái)，公司LED芯片產(chǎn)能居全國(guó)首位，龍頭地位顯現(xiàn)，未來(lái)將充分受益行業(yè)的快速增長(zhǎng)。

　　◆ 公司未來(lái)繼續(xù)擴(kuò)充200臺(tái)MOCVD設(shè)備

　　目前廈門(mén)項(xiàng)目正有序推進(jìn)，未來(lái)將新增200臺(tái)MOCVD(以2 英寸54 片為基數(shù)折算)設(shè)備，首期100 臺(tái)將在2014-2015年分批到貨，隨著這批設(shè)備在2015-2016間陸續(xù)投產(chǎn)，公司LED業(yè)務(wù)產(chǎn)銷(xiāo)將繼續(xù)快速增長(zhǎng)。2013年以來(lái)，公司同多家企業(yè)簽訂了合作協(xié)議，未來(lái)5年合作金額超30億元。同公司合作的企業(yè)不乏上市公司，包括兆馳股份、聚飛光電、國(guó)星光電、鴻利光電等，表明業(yè)內(nèi)對(duì)公司龍頭地位的肯定，也使得這些合作協(xié)議的執(zhí)行力更強(qiáng)，公司未來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)更有保障。

　　◆ 盈利能力穩(wěn)步提升，對(duì)政府補(bǔ)助依賴(lài)逐漸下降

　　公司毛利率已連續(xù)四個(gè)季度持續(xù)回升，2014Q3已經(jīng)達(dá)到44.38%。同時(shí)非經(jīng)常性損益占凈利潤(rùn)的比例也從2012年的43.42%降低至21.17%。截止2014Q3 末公司擁有MOCVD設(shè)備補(bǔ)貼款9億元左右，廈門(mén)項(xiàng)目未來(lái)兩年將新增5億元設(shè)備補(bǔ)貼款。預(yù)計(jì)未來(lái)每年將有2 億元左右的MOCVD設(shè)備補(bǔ)貼款遞延收益計(jì)入當(dāng)期損益。

　　投資要素

　　估值及投資建議

　　預(yù)計(jì)公司2014-2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入49.1、60.4、75.5 億元，同比增長(zhǎng)31.66%、22.88%、25.12%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)1.40、1.70、2.13 億元，同比比增長(zhǎng)35.33%、21.24%、25.50%;實(shí)現(xiàn)EPS 0.59、0.71、0.89 元。綜合絕對(duì)估值和相對(duì)估值，我們認(rèn)為公司未來(lái)6 個(gè)月合理股價(jià)區(qū)間為19.88-23.83 元，取中值21.86為目標(biāo)價(jià)格，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　核心假設(shè)

　　1、假設(shè)廈門(mén)三安購(gòu)買(mǎi)的50臺(tái)MOCVD設(shè)備(折算成2 英寸54 片機(jī)，相當(dāng)于100 臺(tái))于2014 年11月20日至2015 年6月15日之間分批準(zhǔn)時(shí)交貨，預(yù)計(jì)該批設(shè)備將在2015年陸續(xù)投產(chǎn)，2016年達(dá)到設(shè)計(jì)產(chǎn)能。由此測(cè)算公司2015-2016年LED業(yè)務(wù)收入將分別達(dá)到56.7、71.5 億元，分別同比增長(zhǎng)25%、26%;假設(shè)日芯光伏100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓于2015 年完成，2015年公司將不再產(chǎn)生光伏業(yè)務(wù)收入。

　　2、假設(shè)由于新一代MOCVD設(shè)備的陸續(xù)投產(chǎn)，新一代設(shè)備能節(jié)省超過(guò)30%的生產(chǎn)者成本以及增加超過(guò)120%的產(chǎn)量，LED業(yè)務(wù)毛利率穩(wěn)中有升。

　　3、假設(shè)公司銷(xiāo)售費(fèi)用和管理費(fèi)用隨銷(xiāo)售收入同步增長(zhǎng)，費(fèi)用率穩(wěn)定。假設(shè)日芯光伏股權(quán)轉(zhuǎn)讓在2015 年完成，公司現(xiàn)金增加，短期借款減少，財(cái)務(wù)費(fèi)用有所下降。

　　4、假設(shè)公司未來(lái)幾年每年有2 億元左右的MOCVD設(shè)備補(bǔ)貼款遞延收益計(jì)入當(dāng)期損益，加上其他直接計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助，每年合計(jì)營(yíng)業(yè)外收入2.5-3 億元。

假設(shè)的風(fēng)險(xiǎn)

　　1、行業(yè)需求低于預(yù)期

　　2、廈門(mén)三安外延芯片項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期

　　3、競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致公司盈利能力下降

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　　一、我國(guó)LED 行業(yè)正處于快速增長(zhǎng)階段

　　根據(jù)《半導(dǎo)體照明科技發(fā)展“十二五”專(zhuān)項(xiàng)規(guī)劃》，2015 年我國(guó)LED 行業(yè)產(chǎn)值規(guī)模要達(dá)到5000 億元，LED 照明產(chǎn)品在通用照明市場(chǎng)的份額達(dá)到30%。白光LED 產(chǎn)業(yè)化光效達(dá)到150-200 lm/W，成本降低至1/5。通用照明將支撐LED 行業(yè)繼續(xù)快速增長(zhǎng)。

圖表1：半導(dǎo)體照明“十二五”科技發(fā)展主要指標(biāo)

　　資料來(lái)源：《半導(dǎo)體照明科技發(fā)展“十二五”專(zhuān)項(xiàng)規(guī)劃》、紅塔證券研發(fā)中心整理

　　根據(jù)《半導(dǎo)體照明節(jié)能產(chǎn)業(yè)規(guī)劃》，LED 照明節(jié)能產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值年均增長(zhǎng)30%左右，2015年達(dá)到4500 億元，其中LED 照明應(yīng)用產(chǎn)品1800 億元。LED 照明產(chǎn)品在全國(guó)各類(lèi)在用照明產(chǎn)品中的比例由2010 年的0.2%提升到2015 年的20%。

圖表2：2010 年我國(guó)各類(lèi)用戶(hù)照明產(chǎn)品在用量及占有率

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：《半導(dǎo)體照明節(jié)能產(chǎn)業(yè)規(guī)劃》、紅塔證券研發(fā)中心整理

　　而CSA 的預(yù)測(cè)更加樂(lè)觀(guān)，預(yù)計(jì)隨著半導(dǎo)體照明產(chǎn)品性能的持續(xù)提升和制造成本的不斷降低，同時(shí)也隨著相關(guān)應(yīng)用環(huán)境，如標(biāo)準(zhǔn)、產(chǎn)品認(rèn)證和檢測(cè)、工程應(yīng)用設(shè)計(jì)和示范、相關(guān)政策等產(chǎn)業(yè)環(huán)境的完善，LED 照明應(yīng)用將在2011-2015 年間保持較高的增長(zhǎng)速度。按照燈具數(shù)據(jù)計(jì)算，預(yù)計(jì)2015 年其在照明市場(chǎng)的份額將提升到30%左右，成為最具競(jìng)爭(zhēng)力的主流照明光源之一。

圖表3：國(guó)內(nèi)LED 照明產(chǎn)品與傳統(tǒng)照明產(chǎn)品占比及預(yù)測(cè)

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：CSA、紅塔證券研發(fā)中心整理

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　　根據(jù)國(guó)家半導(dǎo)體照明工程研發(fā)及產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟(CSA)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2013 年我國(guó)LED 產(chǎn)值達(dá)到2576 億元，同比增長(zhǎng)34%，其中通用照明產(chǎn)值696 億元，占總產(chǎn)值的27%，占應(yīng)用產(chǎn)值的34%。通用照明已經(jīng)成長(zhǎng)為L(zhǎng)ED 最重要的應(yīng)用領(lǐng)域。CSA 預(yù)計(jì)2014 年我國(guó)LED 產(chǎn)值將同比增長(zhǎng)40%，達(dá)到3606 億元，結(jié)合半導(dǎo)體照明節(jié)能產(chǎn)業(yè)規(guī)劃對(duì)2015 年行業(yè)產(chǎn)值的預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)2014、2015 年我國(guó)LED 通用照明產(chǎn)值將達(dá)到1154、1800 億元，同比增長(zhǎng)66%、56%，高于行業(yè)整體40%、25%的增速。2014、2015 年LED 通用照明對(duì)LED 行業(yè)整體產(chǎn)值的增長(zhǎng)貢獻(xiàn)將分別達(dá)到44%和72%。

圖表4：我國(guó)LED 行業(yè)各產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)產(chǎn)值及預(yù)測(cè)(億元)

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：CSA、《半導(dǎo)體照明節(jié)能產(chǎn)業(yè)規(guī)劃》、紅塔證券研發(fā)中心

　　二、公司作為行業(yè)龍頭將充分受益行業(yè)增長(zhǎng)

　　(一)通過(guò)資本運(yùn)作實(shí)現(xiàn)規(guī)模大幅擴(kuò)張，龍頭地位顯現(xiàn)

　　2007 三安集團(tuán)對(duì)旗下涉及LED 外延片及芯片業(yè)務(wù)的資產(chǎn)進(jìn)行內(nèi)部整合，對(duì)三安電子進(jìn)行了重大資產(chǎn)重組，并由三安電子將其LED 外延片及芯片類(lèi)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)注入天頤科技，實(shí)現(xiàn)借殼上市。

　　2009 年9 月，公司定向增發(fā)募集8 億元，用于天津三安光電外延片、芯片項(xiàng)目，該項(xiàng)目共引進(jìn)19 臺(tái)MOCVD 設(shè)備，生產(chǎn)規(guī)模為年產(chǎn)高強(qiáng)度LED 外延片85 萬(wàn)片/年，芯片200億粒/年。

　　2010 年10 月，公司定向增發(fā)募集30 億元，用于安徽三安蕪湖外延片、芯片項(xiàng)目，該項(xiàng)目建設(shè)規(guī)模為新建兩條265 萬(wàn)片/條外延片生產(chǎn)線(xiàn)，每條生產(chǎn)線(xiàn)含50 臺(tái)核心設(shè)備

　　MOCVD，以及新建配套芯片生產(chǎn)線(xiàn)3 條，項(xiàng)目設(shè)計(jì)產(chǎn)能超高亮度LED 紅、黃、藍(lán)、綠光外延片530 萬(wàn)片/年，芯片1,170 億粒/年。

　　2013 年6 月，公司決定全資子公司廈門(mén)市三安光電科技有限公司出資不超過(guò)2.80 億人民幣新增國(guó)際先進(jìn)的20 臺(tái)單腔機(jī)或者5 臺(tái)四腔連體機(jī)氮化鎵MOCVD設(shè)備及擴(kuò)充部分LED芯片產(chǎn)線(xiàn)。

　　2014 年，公司再次增發(fā)募集32 億元，用于廈門(mén)三安外延片、芯片項(xiàng)目。2014 年4月3 日，公司董事會(huì)審議通過(guò)了公司與廈門(mén)火炬高技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)管理委員會(huì)簽定《投資協(xié)議》的議案。根據(jù)協(xié)議，公司將投資100 億元在廈門(mén)投資建設(shè)LED 藍(lán)、綠光外延片、芯片生產(chǎn)線(xiàn)。總規(guī)模200 臺(tái)MOCVD(以2 英寸54 片為基數(shù)折算)，首期啟動(dòng)100 臺(tái)MOCVD設(shè)備，首期項(xiàng)目建設(shè)期為一年，全部廠(chǎng)房及相關(guān)生產(chǎn)配套設(shè)施在兩年內(nèi)建成，其余100臺(tái)MOCVD 待首期設(shè)備全部投入后啟動(dòng)，不遲于2018 年底到位并投入使用，否則廈門(mén)火炬開(kāi)發(fā)區(qū)有權(quán)取消尚未到位MOCVD 設(shè)備的相應(yīng)補(bǔ)助。廈門(mén)火炬開(kāi)發(fā)區(qū)同意給予公司的項(xiàng)目公司單臺(tái)設(shè)備以2 英寸54 片補(bǔ)助金額500 萬(wàn)元為基數(shù)進(jìn)行折算，隨項(xiàng)目公司付款進(jìn)度分期支付，補(bǔ)助上限為200 臺(tái);支持項(xiàng)目公司與合作的能源服務(wù)公司以合同能源管理模式承接廈門(mén)市路燈等公共照明的LED 改造項(xiàng)目，計(jì)劃10 年改造工程項(xiàng)目約30 億元(以實(shí)際工程發(fā)生額為準(zhǔn))。2014 非公開(kāi)增發(fā)募集資金項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)地點(diǎn)隨之由安徽蕪湖變更為福建廈門(mén)。

　　截止2014 年中報(bào)，公司共擁有LED 外延片核心設(shè)備MOCVD 170 臺(tái)。2014 年中報(bào)LED業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20 億元，同比增長(zhǎng)41%。公司LED 芯片產(chǎn)能居全國(guó)首位，LED 龍頭地位已經(jīng)顯現(xiàn)。

圖表5：各地區(qū)芯片廠(chǎng)商在中國(guó)市場(chǎng)銷(xiāo)售額占有率

圖表6：2013 中國(guó)芯片市場(chǎng)占有率

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)產(chǎn)業(yè)投資決策網(wǎng)

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　　根據(jù)廈門(mén)三安外延片、芯片項(xiàng)目進(jìn)度，廈門(mén)三安已于2014 年9 月26 日與德國(guó)AIXTRONSE 簽署了采購(gòu)合同，合同約定廈門(mén)三安將購(gòu)買(mǎi)50 臺(tái)LED 主要生產(chǎn)設(shè)備CCS MOCVD SYSTEMAIX R6(折算成2 英寸54 片機(jī)，相當(dāng)于100 臺(tái))，定購(gòu)設(shè)備將于2014 年11 月20 日至2015年6 月15 日之間分批交貨。

　　AIX R6 是AIXTRON 今年推出的新一代MOCVD 系統(tǒng)，與現(xiàn)時(shí)系統(tǒng)相比，AIX R6 能節(jié)省超過(guò)30%的生產(chǎn)者成本以及增加超過(guò)120%的產(chǎn)量。隨著LED 芯片價(jià)格的不斷下降，新設(shè)備的投產(chǎn)將有助于公司保持穩(wěn)定的盈利能力。

　　我們預(yù)計(jì)該批設(shè)備將在2015 年陸續(xù)投產(chǎn)，2016 年達(dá)到設(shè)計(jì)產(chǎn)能。由此我們預(yù)計(jì)公司2015-2016 年LED 業(yè)務(wù)收入將分別達(dá)到56.7、71.5 億元，分別同比增長(zhǎng)25%、26%。

圖表7：公司產(chǎn)能(折合成2 英寸MOCVD)及收入預(yù)測(cè)

　　資料來(lái)源：公司公開(kāi)資料、紅塔證券研發(fā)中心

　　(二)盈利能力穩(wěn)步提升，對(duì)政府補(bǔ)助依賴(lài)逐漸下降

　　隨著行業(yè)需求快速增長(zhǎng)以及公司MOCVD 設(shè)備產(chǎn)能逐漸釋放，設(shè)備利用率的不斷提高，技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司盈利能力穩(wěn)步提升。2014 年前三季度公司毛利率已從2012 年的歷史低點(diǎn)26.76%提升至42.39%，遠(yuǎn)高于A(yíng) 股同類(lèi)公司，從單季度看已經(jīng)連續(xù)四個(gè)季度持續(xù)回升，2014Q3 已經(jīng)達(dá)到44.38%。公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率也從2012 年的15.16%提升至29.01%，凈利率

　　從2012 年的24.35%提升至30.05%。同時(shí)公司非經(jīng)常性損益占凈利潤(rùn)的比例在逐漸降低，2014年前三季度已從2012 年的43.42%降低至21.17%，這一比例在2014 年第三季度已降低至15.44%。

圖表8：公司非經(jīng)常性損益及利潤(rùn)率

　　資料來(lái)源：公司公開(kāi)資料、紅塔證券研發(fā)中心整理

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　　截止2014 年三季度末公司其他非流動(dòng)負(fù)債余額約15 億元。其中涉及光伏業(yè)務(wù)的有5億元左右，MOCVD 設(shè)備補(bǔ)貼款9 億元左右，廈門(mén)三安項(xiàng)目未來(lái)兩年將新增5 億元MOCVD 設(shè)備補(bǔ)貼款。我們預(yù)計(jì)未來(lái)幾年每年將有2 億元左右的MOCVD 設(shè)備補(bǔ)貼款遞延收益計(jì)入當(dāng)期損益。

圖表9：公司其他非流動(dòng)負(fù)債明細(xì)

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公開(kāi)資料、紅塔證券研發(fā)中心整理

　　(三)圍繞主業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈延伸

　　投資藍(lán)寶石產(chǎn)業(yè)園

　　2011 年10 月，公司審議通過(guò)在福建泉州(湖頭)光電產(chǎn)業(yè)園設(shè)立全資子公司“福建晶安光電有限公司，注冊(cè)資本為人民幣 50,000.00 萬(wàn)元，從事藍(lán)寶石襯底的研發(fā)與制造。

　　目前福建晶安產(chǎn)能正在逐步釋放，已能為公司LED 業(yè)務(wù)供應(yīng)部分原材料，公司同時(shí)在利用自身技術(shù)優(yōu)勢(shì)，積極延伸供應(yīng)鏈。

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　　與珈偉股份合作

　　2013 年6 月，公司與深圳珈偉光伏照明股份有限公司在福建省安溪縣湖頭工業(yè)園成立合資公司。合資公司注冊(cè)資金為15,000 萬(wàn)人民幣，公司以自有貨幣資金出資2,250 萬(wàn)元，占注冊(cè)資本的15%，珈偉股份出資12,750 萬(wàn)元，占注冊(cè)資本的85%。合資公司經(jīng)營(yíng)范圍為L(zhǎng)ED 新型照明產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，該合資公司成立后，在同等條件下，將優(yōu)先選用公司生產(chǎn)的LED 芯片。本次通過(guò)參股方式與下游廠(chǎng)商合作，是對(duì)LED 產(chǎn)業(yè)鏈延伸做出的有益嘗試，將加速公司在LED 產(chǎn)業(yè)鏈的整體影響力。

　　與陽(yáng)光照明合作

　　2013 年9 月，公司與浙江陽(yáng)光照明電器集團(tuán)股份有限公司合資成立公司。 投資金額為現(xiàn)金3,000 萬(wàn)人民幣，公司以自有資金出資1,200 萬(wàn)元，占注冊(cè)資本的40%，陽(yáng)光照明出資1,800 萬(wàn)元，占注冊(cè)資本的60%。合資公司主要從事從事LED 新型光源、新型照明產(chǎn)品的研發(fā)和照明市場(chǎng)渠道開(kāi)發(fā)。陽(yáng)光照明作為向LED 照明成功轉(zhuǎn)型的傳統(tǒng)照明廠(chǎng)商，其渠道資源較為豐富，擁有飛利浦、歐司朗、GE 等優(yōu)質(zhì)客戶(hù)，未來(lái)合資公司在同等性?xún)r(jià)比條件下，優(yōu)先使用或購(gòu)買(mǎi)雙方產(chǎn)品，雙方合作后，公司LED 芯片在陽(yáng)光照明產(chǎn)品中的滲透率將得到提升，有利于公司擴(kuò)大合作，加大LED 產(chǎn)業(yè)鏈布局。

　　成立半導(dǎo)體合資公司

　　2014 年4 月12 日，公司發(fā)布公告稱(chēng)擬出資3.25 億元(占注冊(cè)資本65%)，同成都亞光電子股份有限公司(出資0.75 億元，占15%)、廈門(mén)中航國(guó)際投資集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展股權(quán)投資基金合伙企業(yè)(出資1.00 億元，占20%)成立合資公司，從事半導(dǎo)體集成電路項(xiàng)目的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售。

　　公司主要負(fù)責(zé)合資公司籌建;成都亞光負(fù)責(zé)在合資公司具備研發(fā)或者生產(chǎn)能力之后，與合資公司業(yè)務(wù)相關(guān)的所有訂單全部轉(zhuǎn)移于合資公司生產(chǎn)，提供必要的技術(shù)支持，協(xié)助合資公司產(chǎn)品開(kāi)拓市場(chǎng);廈門(mén)中航負(fù)責(zé)利用已有的行業(yè)地位、市場(chǎng)資源為合資公司運(yùn)營(yíng)提供便利，協(xié)助合資公司產(chǎn)品開(kāi)拓市場(chǎng)。

　　本次合作有利于拓寬公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品范圍，延伸產(chǎn)品領(lǐng)域，提升公司整體盈利能力，為公司后續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

　　剝離日芯光伏

　　2014 年11 月28 日，公司董事會(huì)審議通過(guò)以5.89 億元將全資子公司日芯光伏科技100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給公司控股股東三安集團(tuán)，日芯光伏2013 年12 月31 日凈資產(chǎn)評(píng)估值61,990.41 萬(wàn)元，扣減2014 年9 月30 日虧損的4,713.42 萬(wàn)元溢價(jià)1,623.01 萬(wàn)元定為轉(zhuǎn)讓價(jià)格。

　　轉(zhuǎn)讓款分期付款，即協(xié)議生效之日起20 個(gè)工作日內(nèi)，三安集團(tuán)支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款的60%，計(jì)35340 萬(wàn)元;工商變更登記完成后，雙方對(duì)日芯光伏進(jìn)行全面交接，在交接完成后的20 個(gè)工作日內(nèi)，三安集團(tuán)支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款的40%，計(jì)23560 萬(wàn)元。同時(shí)將對(duì)日芯光伏營(yíng)運(yùn)資金借款597,693,911.61 元債權(quán)轉(zhuǎn)讓給三安集團(tuán)，由三安集團(tuán)向公司償還上述債務(wù)，自協(xié)議生效之日起9 個(gè)月內(nèi)，由三安集團(tuán)分期向公司償還完畢，對(duì)于實(shí)際借用的資金，三安集團(tuán)應(yīng)自協(xié)議生效之日起，依實(shí)際借用期限，按銀行同期貸款基準(zhǔn)利率上浮20%計(jì)支付給公司。上述借款償還最長(zhǎng)期限不得超過(guò)協(xié)議生效之日起12 個(gè)月。

　　日芯光伏主要從事高倍聚光太陽(yáng)能發(fā)電業(yè)務(wù)，目前以自建電站為主，2011 年日芯光伏與神光新能源簽訂50MW 高倍聚光光伏發(fā)電設(shè)備銷(xiāo)售合同，合計(jì)金額6.80。主要在2012年執(zhí)行，2013 年公司光伏收入開(kāi)始大幅下降，2014 年1-9 月日芯光伏實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入3,813.71 萬(wàn)元、凈利潤(rùn)-4,713.42 萬(wàn)元。

　　當(dāng)前，公司戰(zhàn)略進(jìn)一步優(yōu)化，將著重發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，立足于Ⅲ-Ⅴ族化合物半導(dǎo)體的研發(fā)與應(yīng)用，將以砷化鎵、氮化鎵、碳化硅等半導(dǎo)體新材料所涉及到的核心外延芯片業(yè)務(wù)做大做強(qiáng)。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)緦⒃谖磥?lái)一年收回約12 億元現(xiàn)金，有利于公司集中精力加快發(fā)展現(xiàn)有業(yè)務(wù)，降低管理成本，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，提升盈利能力。

　　同多家公司展開(kāi)合作

　　2013 年以來(lái)，公司同多家企業(yè)簽訂了合作協(xié)議，未來(lái)5 年合作金額超過(guò)30 億元。同公司合作的企業(yè)不乏上市公司，表明業(yè)內(nèi)對(duì)公司龍頭地位的肯定，也使得這些合作協(xié)議的執(zhí)行力更強(qiáng)，公司未來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)更有保障。

圖表10：2013 年以來(lái)三安光電簽訂的合同/合作協(xié)議

　　資料來(lái)源：公司公開(kāi)資料、紅塔證券研發(fā)中心整理

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　　(四)推進(jìn)國(guó)際化經(jīng)營(yíng)進(jìn)程

　　作為照明出口大國(guó)，我國(guó)LED 照明出口更是呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。2012 年我國(guó)LED 照明銷(xiāo)售額為426 億元，其中出口額200 億元。2013 國(guó)內(nèi)LED 照明銷(xiāo)售額696 億元，其中出口額338 億元，同比增長(zhǎng)69%。我國(guó)LED 照明產(chǎn)品主要出口區(qū)域?yàn)闅W盟、北美、日本、金磚國(guó)家等。隨著世界各國(guó)白熾燈禁售令的深入實(shí)施，我國(guó)LED 照明產(chǎn)品的出口繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。2014年上半年我國(guó)LED 照明產(chǎn)品出口金額約43.5 億美元，同比增長(zhǎng)高達(dá)135%。

圖表11：2011-2014 我國(guó)LED 照明產(chǎn)品季度出口金額

　　資料來(lái)源：CSA

　　在這種良好的形勢(shì)下，公司正在進(jìn)行一系列國(guó)際化布局，加快國(guó)際化發(fā)展步伐，2014 年上半年公司外銷(xiāo)收入2.91 億元，同比增長(zhǎng)3.4 倍。

　　設(shè)立美國(guó)子公司

　　2012 年3 月，公司投資900 萬(wàn)美元在美國(guó)設(shè)立了全資子公司，主要從事LED 產(chǎn)品的研發(fā)，設(shè)立美國(guó)子公司有利于方便公司申請(qǐng)當(dāng)?shù)豅ED 產(chǎn)品專(zhuān)利技術(shù)，形成自我技術(shù)保護(hù)壁壘，提高公司在全球光電領(lǐng)域的影響力。

　　收購(gòu)璨園光電

　　2012 年11 月，公司公告稱(chēng)全資子公司廈門(mén)三安光電科技擬使用自籌資金23.52 億新臺(tái)幣(約為50,568 萬(wàn)元人民幣)認(rèn)購(gòu)臺(tái)灣證券交易所上市公司璨圓光電以私募方式發(fā)行的不超過(guò)1.2 億股普通股。2013 年10 月，三安光電科技認(rèn)購(gòu)璨圓光電的股份登記手續(xù)已辦理完畢，持有璨圓光電約19.9%的股份，成為璨圓光電第一大股東。

　　璨圓光電是臺(tái)灣地區(qū)生產(chǎn)LED 外延片及芯片的主要生產(chǎn)廠(chǎng)商之一，主要從事氮化鎵(GaN)藍(lán)光、綠光、紫外光外延片、芯片及相關(guān)應(yīng)用零部件的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售。公司入股璨園光電主要是基于如下考慮：一是想通過(guò)璨圓光電補(bǔ)充產(chǎn)能不足的缺口;二是想借助璨圓光電打通相關(guān)海外銷(xiāo)售渠道;最后則是三安光電比較看重璨圓光電的相關(guān)專(zhuān)利。

　　2014 年6 月份，臺(tái)灣晶元光電發(fā)布公告稱(chēng)擬以換股的方式全資收購(gòu)璨圓光電，目前該交易已經(jīng)完成。三安光電董秘王慶表示，三安光電收購(gòu)璨圓的戰(zhàn)略意圖曾因?yàn)楣苤埔蛩囟淇?。這次并購(gòu)增加了三安的選擇空間，一種可能，三安可以在璨圓的并購(gòu)議案表決中選擇投反對(duì)票，并啟動(dòng)回購(gòu)條款，璨圓必須回購(gòu)三安所持有的股票，按照屆時(shí)的回購(gòu)價(jià)格，三安的投資已經(jīng)有盈利;第二種可能，三安通過(guò)持有的璨圓股份換成晶電的股份，成為晶電第二大股東，未來(lái)有機(jī)會(huì)還可與晶電有更多的合作。

　　收購(gòu)美國(guó)流明

　　2013 年6 月，公司全資子公司Lightera Corporation 以自有貨幣資金2,200 萬(wàn)美元收購(gòu)美國(guó)流明100%股權(quán)。

　　美國(guó)流明主營(yíng)業(yè)務(wù)是LED 封裝及應(yīng)用，其主要產(chǎn)品包括：白色LED、彩色LED、四色LED 和紫外LED，根據(jù)應(yīng)用場(chǎng)景分為顯示器業(yè)務(wù)(典型應(yīng)用于LED 投影機(jī)、微型投影機(jī)等)、照明業(yè)務(wù)(典型應(yīng)用于室內(nèi)聚光光源、室外、街道區(qū)域光源及汽車(chē)區(qū)域光源等)、娛樂(lè)業(yè)務(wù)(典型應(yīng)用于現(xiàn)場(chǎng)活動(dòng)、影院、電視機(jī)制造商等)和紫外光業(yè)務(wù)(典型應(yīng)用于醫(yī)療、水處理等)等。美國(guó)流明的主要客戶(hù)包括韓國(guó)LG、Acer(臺(tái)灣宏碁)、Zumtobel(奧地利奧德堡)、EYE Lighting(美國(guó)EYE 照明)、Philips(荷蘭飛利浦)、Martin(丹麥馬丁)和Vialux(德國(guó)威萊克斯)等國(guó)際應(yīng)用大廠(chǎng)。

　　截止2013 年6 月，美國(guó)流明在全球擁有 93 項(xiàng)專(zhuān)利，正在申請(qǐng)中的專(zhuān)利有 58 項(xiàng)，合計(jì)151 項(xiàng)，其中已取得和正在申請(qǐng)中的美國(guó)專(zhuān)利94 項(xiàng)。這些專(zhuān)利覆蓋了LED 產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、制造方案，封裝、系統(tǒng)和應(yīng)用的各個(gè)環(huán)節(jié)。美國(guó)流明與日亞化學(xué)、首爾半導(dǎo)體、臺(tái)灣晶元光電均有技術(shù)專(zhuān)利方面的合作。本次收購(gòu)有利于公司進(jìn)入全球LED 外延片和芯片核心專(zhuān)利技術(shù)授權(quán)網(wǎng)絡(luò)，通過(guò)與國(guó)際LED 大廠(chǎng)進(jìn)行專(zhuān)利交叉授權(quán)、合作研發(fā)等方式，與全球主要的LED 廠(chǎng)商保持長(zhǎng)期良好的合作關(guān)系，成為國(guó)際大廠(chǎng)供應(yīng)商，進(jìn)一步擴(kuò)大國(guó)際市場(chǎng)銷(xiāo)售規(guī)模。并可參與全球LED 產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)制定和全球LED 產(chǎn)品的供應(yīng)鏈分工，實(shí)現(xiàn)LED 專(zhuān)利技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)競(jìng)爭(zhēng)的目標(biāo)。

　　與首爾半導(dǎo)體合作

　　2014 年4 月10 日，公司發(fā)布公告稱(chēng)擬與首爾半導(dǎo)體和首爾Viosys 公司(首爾半導(dǎo)體子公司)成立合資公司，公司出資98 萬(wàn)美元，占合資公司注冊(cè)資本49%;首爾半導(dǎo)體公司出資50 萬(wàn)美元，占25%;首爾Viosys 公司出資52 萬(wàn)美元，占26%。首爾半導(dǎo)體主營(yíng)業(yè)務(wù)為L(zhǎng)ED 封裝及模組，首爾Viosys 主營(yíng)業(yè)務(wù)為L(zhǎng)ED 芯片制造。合資公司將為韓方生產(chǎn)LED 產(chǎn)品，向首爾Viosys 獨(dú)家供應(yīng)。本次合作加快了公司國(guó)際化發(fā)展步伐。

　　設(shè)立香港三安貿(mào)易有限公司

　　2014 年4 月11 日，公司發(fā)布公告稱(chēng)擬在香港設(shè)立一家全資子公司，主要從事公司所需原材料、設(shè)備的進(jìn)口和產(chǎn)品出口等業(yè)務(wù)，注冊(cè)資金1 億元港幣。香港貿(mào)易子公司的設(shè)立，有利于保證公司所需原材料供給、質(zhì)量和價(jià)格，降低設(shè)備采購(gòu)價(jià)格，拓寬產(chǎn)品銷(xiāo)路。

三安光電-深度報(bào)告（2）http://www.ledth.com/jishuziliao/n184068123.html