陽光照明：Q2業(yè)績重回高增長，營收結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化

　　Q2業(yè)績重回增長，邁向國內(nèi)LED照明龍頭

　　公司預(yù)告2016年上半年實(shí)現(xiàn)的歸屬于上市公司股東凈利潤同比增長10%～40%，即為1.96～2.50億元;對(duì)應(yīng)16Q2單季度歸屬上市公司股東凈利潤0.96～1.49億元，同比增長17%～82%，公司在16Q2重回高增長。

　　收入結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，LED照明營收占比提升

　　公司二季度重回增長，我們判斷一方面是由于LED照明仍保持高增長，另一方面公司自動(dòng)化率提升以及規(guī)模效應(yīng)帶來整體費(fèi)用率的降低，同時(shí)匯兌損益也對(duì)公司的凈利潤產(chǎn)生一定的積極影響。公司15年LED照明營收占比已經(jīng)達(dá)到74%，今年仍將繼續(xù)提升。同時(shí)，隨著LED照明降價(jià)幅度的放緩，LED照明行業(yè)競爭也有望迎來向好的趨勢(shì)。

　　盈利預(yù)測與推薦

　　公司是經(jīng)營穩(wěn)健、質(zhì)地優(yōu)良的國內(nèi)LED照明龍頭企業(yè)。在海外客戶訂單保持增長、客戶拓展加速以及自有品牌逐步建立的推動(dòng)下，公司未來仍將保持穩(wěn)健增長。我們看好公司未來的中長期發(fā)展，給予公司“買入”評(píng)級(jí)，繼續(xù)推薦。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　LED行業(yè)景氣度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);LED產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn);原材料價(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)。

　　國星光電：顯示屏器件價(jià)格上調(diào)，小間距LED產(chǎn)銷量兩旺

　　LED屏企顯示屏封裝、芯片價(jià)格再次上調(diào)

　　我們通過公開信息了解到，9月份國星光電顯示屏器件全線產(chǎn)品價(jià)格將上調(diào)10%。同時(shí)國內(nèi)其他各大LED芯片企業(yè)、LED屏企亦紛紛提高LED產(chǎn)品價(jià)格。

　　原材料價(jià)格上漲+市場需求旺盛驅(qū)動(dòng)了此輪燈珠價(jià)格上調(diào)

　　從供給端看，國星光電此輪價(jià)格上調(diào)主要原因有2點(diǎn)：1)供給端收縮+藍(lán)寶石襯底價(jià)格上漲帶來的上游LED芯片價(jià)格提升;2)LED封裝材料——金線和銀支架的成本上漲。從需求端來看，小間距LED市場持續(xù)火爆，中報(bào)披露6家上市屏企業(yè)績?nèi)匡h紅，小間距是屏企業(yè)績?cè)鲩L的主要催化劑。據(jù)預(yù)估，隨著小間距市場需求提高+單位面積燈珠密度提高，2016年小間距LED燈珠市場需求290億顆粒，到2021年小間距LED燈珠消耗將達(dá)1898億顆粒，封裝燈珠的年復(fù)合成長率高達(dá)46%。

　　小間距LED封裝擴(kuò)產(chǎn)，產(chǎn)銷兩旺維持高增長

　　公司今年兩次擴(kuò)產(chǎn)小間距LED封裝，尤其是5月第二輪2.4億擴(kuò)產(chǎn)主要針對(duì)的就是小間距LED。按當(dāng)前產(chǎn)能換算公司小間距LED封裝市占率在20%以上，位居國內(nèi)第一位，僅次于臺(tái)灣億光。目前訂單火爆，下半年仍有擴(kuò)產(chǎn)預(yù)期。公司去年小間距產(chǎn)值約2.5億，今年擴(kuò)產(chǎn)100%+，按照當(dāng)前價(jià)格走勢(shì)今年小間距產(chǎn)能或可實(shí)現(xiàn)翻倍以上的增長。公司小間距LED技術(shù)優(yōu)勢(shì)突出(0606在開發(fā)，0808量產(chǎn))，價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯，預(yù)期未來市占率有望進(jìn)一步提升。此外公司不斷豐富產(chǎn)品組合，定位高端市場，推出的戶外1921封裝系列是全球最小尺寸的戶外小間距，填補(bǔ)了戶外P4以下高清顯示領(lǐng)域的空白。

　　盈利預(yù)測與投資建議

　　鑒于漲價(jià)因素帶來的積極影響，上調(diào)此前盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)16-18年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤2.10億，2.91億和3.94億。結(jié)合公司16-18年凈利潤增速，給予公司2016年34倍PE(1倍PEG)，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)20.56元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：小間距市場需求或不及預(yù)期;市場價(jià)格下滑風(fēng)險(xiǎn)。