三安光電：LED主業(yè)迎來(lái)供求拐點(diǎn)，化合物半導(dǎo)體實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)

　　化合物半導(dǎo)體絕對(duì)龍頭，5G時(shí)代和自動(dòng)駕駛最受益標(biāo)的

　　三安光電化合物半導(dǎo)體已經(jīng)正式量產(chǎn)，目前在射頻、功率半導(dǎo)體以及汽車(chē)電子領(lǐng)域認(rèn)證都非常順利，已經(jīng)在幾大領(lǐng)域積累了幾十個(gè)知名客戶(hù)，尤其國(guó)內(nèi)某手機(jī)功率放大器領(lǐng)域龍頭企業(yè)，未來(lái)公司在手機(jī)功率放大器領(lǐng)域有望全面實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，且隨著5G時(shí)代的逐步到來(lái)，公司化合物半導(dǎo)體將迎來(lái)更加廣闊的市場(chǎng)空間，公司化合物半導(dǎo)體產(chǎn)品還將進(jìn)入汽車(chē)電子領(lǐng)域，涉及自動(dòng)駕駛各個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，深度受益自動(dòng)駕駛浪潮，成長(zhǎng)空間廣闊。

　　LED芯片迎來(lái)行業(yè)根本性拐點(diǎn)，三安光電有望成為全球龍頭

　　臺(tái)灣晶圓光電于2016年3月份率先公告稱(chēng)部分產(chǎn)品提價(jià)10%左右;三安光電2016年9月份起抬高顯示屏芯片價(jià)格10%，四季度白光芯片漲價(jià)5-10%，2017年總體還有漲價(jià)預(yù)期;信達(dá)光電漲價(jià)5%。多家供應(yīng)商紛紛漲價(jià)反映出LED芯片供給端經(jīng)過(guò)數(shù)年來(lái)價(jià)格快速下滑，產(chǎn)能已經(jīng)基本出清;同時(shí)在LED照明行業(yè)景氣度維持較高水平，小間距LED等新產(chǎn)品進(jìn)入爆發(fā)期，MicroLED等前沿技術(shù)也正在大力研發(fā)，LED芯片供求關(guān)系已迎來(lái)根本性拐點(diǎn)。三安光電是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的LED芯片制造商，LED芯片供不應(yīng)求和公司規(guī)模擴(kuò)張將助推公司該項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健成長(zhǎng)，有望成為全球龍頭。

　　汽車(chē)照明業(yè)務(wù)高歌猛進(jìn)

　　LED汽車(chē)照明市場(chǎng)持續(xù)升溫，市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步上升;三安光電廣泛布局汽車(chē)照明領(lǐng)域，著力擴(kuò)展下游渠道，目前客戶(hù)已經(jīng)涵蓋上汽等諸多優(yōu)質(zhì)客戶(hù)，正在認(rèn)證更多合資品牌。公司2015年汽車(chē)照明開(kāi)始放量，收入規(guī)模超過(guò)2億元，我們預(yù)計(jì)公司2016年汽車(chē)照明業(yè)務(wù)將繼續(xù)高速增長(zhǎng)，未來(lái)有望成為又一大業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　投資建議：

　　公司作為L(zhǎng)ED芯片巨頭顯著受益于行業(yè)供需拐點(diǎn)顯現(xiàn)，同時(shí)化合物半導(dǎo)體業(yè)務(wù)開(kāi)始放量，成長(zhǎng)空間巨大。

　　鴻利智匯：商譽(yù)減值致業(yè)績(jī)承壓，長(zhǎng)期看好“LED+車(chē)聯(lián)網(wǎng)”布局

　　投資策略：鴻利智匯逐步落實(shí)推進(jìn)“LED+車(chē)聯(lián)網(wǎng)”雙主業(yè)戰(zhàn)略，雖然2016年商譽(yù)減值致短期業(yè)績(jī)承壓，但長(zhǎng)期看好公司“LED+車(chē)聯(lián)網(wǎng)”的布局。鑒于公司2016年業(yè)績(jī)低于市場(chǎng)預(yù)期，我們將公司盈利預(yù)測(cè)和評(píng)級(jí)做出下調(diào)，預(yù)計(jì)2016-2018年?duì)I業(yè)收入分別為20.71/26.05/32.69(之前預(yù)期為23.72/31.72/43.07)億元。將公司評(píng)級(jí)從“強(qiáng)烈推薦”下調(diào)至“推薦”。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：轉(zhuǎn)型不及預(yù)期，并購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

　　聯(lián)創(chuàng)光電：全息展示+旅游演藝，新體驗(yàn)新機(jī)遇新未來(lái)

　　聯(lián)創(chuàng)光電2016年6月7日公告發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)關(guān)聯(lián)交易預(yù)案(修訂稿)，該預(yù)案擬發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)南京漢恩數(shù)字互聯(lián)文化股份有限公司(漢恩互聯(lián))65%股權(quán)總交易對(duì)價(jià)為4.68億元。其中，以股份支付65%的交易對(duì)價(jià)(擬以12.75元/股發(fā)行0.238億股)，剩余35%的交易對(duì)價(jià)以現(xiàn)金支付(1.638億元)。并發(fā)行股份募集配套資金4.68億元。標(biāo)的公司承諾扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)2016-2018年分別為5,500/6,600/7,600萬(wàn)元。

　　投資要點(diǎn)：

　　從LED+線(xiàn)纜業(yè)務(wù)戰(zhàn)略升級(jí)至全息+移動(dòng)開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)+新興產(chǎn)業(yè)多輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略目標(biāo)。公司自上市以來(lái)以保持LED+線(xiàn)纜業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展，由于國(guó)內(nèi)LED行業(yè)發(fā)展速度，行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)大，產(chǎn)品同質(zhì)化較為明顯，低端應(yīng)用產(chǎn)品產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重，同時(shí)整體經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)加大，LED行業(yè)增速逐漸放緩，應(yīng)用產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。公司擬以控股漢恩互聯(lián)切入數(shù)字媒體技術(shù)解決方案細(xì)分領(lǐng)域?yàn)槲磥?lái)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略增添羽翼。借助公司已具備的上市平臺(tái)、資金、質(zhì)量品牌方面的優(yōu)勢(shì)支持新增業(yè)務(wù)發(fā)展。整合層面，在促進(jìn)新老業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)的同時(shí)，公司擬保持漢恩互聯(lián)在自身業(yè)務(wù)的獨(dú)立性，以期發(fā)揮原有管理團(tuán)隊(duì)在不同領(lǐng)域的經(jīng)營(yíng)管理能力，實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)+新興產(chǎn)業(yè)多輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略目標(biāo)。

　　擬控股漢恩互聯(lián)65%，打開(kāi)全息多媒體互動(dòng)+移動(dòng)開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)雙核心領(lǐng)域，增強(qiáng)公司未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)力及盈利空間。成立于2004年的漢恩互聯(lián)主要專(zhuān)注于數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)行業(yè)中兩大核心細(xì)分領(lǐng)域：全息多媒體互動(dòng)數(shù)字展示和移動(dòng)開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)。兩種業(yè)務(wù)模式整合了線(xiàn)上的移動(dòng)端和線(xiàn)下的全息多媒體互動(dòng)數(shù)字展示。

　　全息多媒體互動(dòng)數(shù)字展示業(yè)務(wù)：主要通過(guò)“全息互動(dòng)投影”技術(shù)輔以人機(jī)觸控交互技術(shù)并結(jié)合分眾定制的數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)內(nèi)容以360度全息投影、全息沙盤(pán)等產(chǎn)品為表現(xiàn)形式增加品牌客戶(hù)的品牌形象。目前漢恩互聯(lián)已為鳳凰衛(wèi)視、西門(mén)子、IBM、中移動(dòng)、中聯(lián)通、綠地集團(tuán)等客戶(hù)提供服務(wù)。另外，2014年中國(guó)規(guī)模以上(3萬(wàn)平米及以上)展會(huì)總數(shù)達(dá)到630個(gè)，展出總面積約為4529.6萬(wàn)平方米，國(guó)內(nèi)存量龐大的展覽展廳對(duì)全息多媒體數(shù)字互動(dòng)展示技術(shù)的需求較高。據(jù)中國(guó)信息產(chǎn)業(yè)網(wǎng)分析，2016年數(shù)字媒體解決方案行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將超363億元;在技術(shù)應(yīng)用端，全息展示技術(shù)產(chǎn)業(yè)鏈不斷完善，應(yīng)用的領(lǐng)域從科技、展館逐步拓展至全息影院及全息主體公園和旅游景區(qū)、演藝項(xiàng)目，例如在2016年8月將在上海打造張國(guó)榮VR虛擬演唱會(huì)，實(shí)現(xiàn)“內(nèi)容+運(yùn)營(yíng)”的模式并豐富了漢恩互聯(lián)全息投影產(chǎn)業(yè)鏈;其盈利模式主要是基于向客戶(hù)收取的設(shè)備的租賃費(fèi)用、活動(dòng)服務(wù)費(fèi)用、動(dòng)畫(huà)制作費(fèi)用。截至2016年5月，漢恩互聯(lián)已簽約的全息多媒體數(shù)字互動(dòng)展示內(nèi)容制作業(yè)務(wù)有17項(xiàng)，主要為科技館、博物館、規(guī)劃館、體驗(yàn)館、紀(jì)念館、生活高峰論壇、晚宴、發(fā)布會(huì)等。

　　移動(dòng)開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)：數(shù)據(jù)顯示截至2016年5月，中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)達(dá)7億，總使用時(shí)長(zhǎng)316億小時(shí)，影音、通訊和工具三大類(lèi)應(yīng)用分別占據(jù)市場(chǎng)份額的34.7%、28.4%和17.6%，居民消費(fèi)方式逐漸被移動(dòng)端改變，進(jìn)而移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)類(lèi)營(yíng)銷(xiāo)體驗(yàn)服務(wù)成為線(xiàn)上與線(xiàn)下有機(jī)結(jié)合的重要突破口。移動(dòng)開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)中盈利主要是基于漢恩互聯(lián)提供移動(dòng)開(kāi)發(fā)到運(yùn)營(yíng)服務(wù)的全套解決方案。為客戶(hù)提供定制化的企業(yè)級(jí)App，提供全面的營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)略，幫助企業(yè)達(dá)成品牌形象傳播、產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)推廣、客戶(hù)關(guān)系維護(hù)、銷(xiāo)售轉(zhuǎn)化等各方面服務(wù)來(lái)實(shí)現(xiàn)收入，例如移動(dòng)開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)案中的西門(mén)子(西門(mén)子家電APP)、中興(智慧社區(qū))、華泰證券(華泰證券移動(dòng)營(yíng)銷(xiāo))、經(jīng)綸文化(經(jīng)綸平臺(tái))等。截止2016年5月，漢恩互聯(lián)已簽約的移動(dòng)開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目為25個(gè)。

　　實(shí)際控制人認(rèn)購(gòu)募集配套資金鞏固控制權(quán)，同時(shí)留有標(biāo)的公司35%股權(quán)用于后續(xù)激勵(lì)穩(wěn)定團(tuán)隊(duì)。在本次募集配套資金中募集配套資金4.68億元由公司實(shí)際控制人鄧凱元全部認(rèn)購(gòu)。配套募集資金發(fā)行后，鄧凱元直接及間接持有聯(lián)創(chuàng)光電的股份升至26.40%，有助于鞏固對(duì)上市公司的控制權(quán)。公司將募集配套資金中1.57億元用于全息演唱會(huì)運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目，1.94億元用于景區(qū)全息體驗(yàn)館建設(shè)與運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目。配套資金募集成功前公司將通過(guò)自籌資金先行投入，彰顯公司以期實(shí)現(xiàn)多輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略目標(biāo)的決心。同時(shí)此次收購(gòu)漢恩互聯(lián)65%股權(quán)，保留剩余35%股權(quán)作為后續(xù)收購(gòu)是基于收益判斷及商業(yè)考量，同時(shí)希望通過(guò)分享未來(lái)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)的估值上升，將激勵(lì)漢恩互聯(lián)創(chuàng)始人股東繼續(xù)投入業(yè)務(wù)，保證核心團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性。

　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。假設(shè)本次發(fā)行股份收購(gòu)資產(chǎn)(發(fā)行23,858,823股)及募集配套資金(發(fā)行36,705,882股)最終獲得通過(guò)，公司總股本將增至5.04億股，在此基礎(chǔ)下假設(shè)65%漢恩互聯(lián)將與2017年初并表，預(yù)計(jì)2016-2018年公司凈利潤(rùn)分別為1.50/2.079/2.294億元。考慮到全息技術(shù)在營(yíng)銷(xiāo)、旅游、演藝等領(lǐng)域更為優(yōu)質(zhì)的體驗(yàn)應(yīng)用前景巨大，后續(xù)35%股權(quán)收購(gòu)預(yù)期強(qiáng)烈，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：并購(gòu)重組失敗風(fēng)險(xiǎn);行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);公司業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);整合風(fēng)險(xiǎn);技術(shù)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。