從2014年下半年以來(lái)，國(guó)內(nèi)LED產(chǎn)業(yè)并購(gòu)迭創(chuàng)高潮。近期通富微電和紫光股份接連祭出的海外并購(gòu)計(jì)劃，預(yù)示著LED產(chǎn)業(yè)并購(gòu)整合進(jìn)入到新的2.0時(shí)代，即從國(guó)內(nèi)資源的存量整合開(kāi)始進(jìn)入到海外購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的階段。

　　分析人士指出，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)并購(gòu)潮起是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大勢(shì)所趨，中國(guó)企業(yè)正在成為全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張的主要力量，中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的不斷壯大將深刻影響全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的格局。

　　截至10月19日，兩市共有18家LED上市公司披露前三季度業(yè)績(jī)情況。1-9月，18家公司中，有1家公司扭虧，11家公司業(yè)績(jī)錄得同比正增長(zhǎng)。今年以來(lái)，能過(guò)經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)的不斷調(diào)整，雖然下游驅(qū)動(dòng)仍然偏弱，但是LED上市公司業(yè)績(jī)狀況普遍得到改善。

　　多公司業(yè)績(jī)走強(qiáng)

　　去年業(yè)績(jī)不佳的君正電子今年前三季度業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)。公司預(yù)計(jì)，前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3850.51萬(wàn)元至4306.82萬(wàn)元。而公司上年同期業(yè)績(jī)虧損129.23萬(wàn)元。

　　君正電子上市后的主業(yè)是基于公司自主設(shè)計(jì)的MIPS架構(gòu)XBurstCPU內(nèi)核的JZ47xx系列微處理器芯片，但移動(dòng)電子市場(chǎng)開(kāi)拓不利，多媒體播放器和教育類(lèi)電子產(chǎn)品遭遇平板、智能手機(jī)等產(chǎn)品巨大沖擊，公司前期業(yè)績(jī)一直表現(xiàn)不佳。為了避免對(duì)單一市場(chǎng)的過(guò)度依賴，公司不斷優(yōu)化智能手表、智能眼鏡以及WIFI音箱等方案，積極拓展芯片產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域。繼Newton平臺(tái)、Halley平臺(tái)之后，公司又推出Venus開(kāi)發(fā)平臺(tái)，有助于公司智能手表生態(tài)圈的建設(shè)。為避免對(duì)單一市場(chǎng)的過(guò)分依賴以及可穿戴設(shè)備市場(chǎng)的不確定因素，公司積極尋找和拓展更多的市場(chǎng)應(yīng)用領(lǐng)域，如智能物聯(lián)網(wǎng)、WIFI音箱、生物識(shí)別、安防監(jiān)控等。今年中報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3，089.94萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)14.33%;凈利潤(rùn)67.96萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)132.21%，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已經(jīng)初現(xiàn)。隨著三季度業(yè)績(jī)釋放，公司全年的業(yè)績(jī)基本確定反轉(zhuǎn)。

　　前三季度業(yè)績(jī)?cè)龃蟮墓具€有國(guó)民技術(shù)、歐比、通富微電、中環(huán)股份等。其中，國(guó)民技術(shù)預(yù)計(jì)前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6400萬(wàn)元至6550萬(wàn)元，增長(zhǎng)幅度為1121.84%至1150.48%。前期在移動(dòng)支付領(lǐng)域栽過(guò)跟頭的國(guó)民技術(shù)，目前業(yè)務(wù)已經(jīng)從低谷中走出，公司金融IC卡芯片業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，通過(guò)加強(qiáng)研發(fā)，做好市場(chǎng)準(zhǔn)入、產(chǎn)品導(dǎo)入及推廣，現(xiàn)在已經(jīng)在部分商業(yè)銀行開(kāi)展試點(diǎn)發(fā)放工作。國(guó)內(nèi)金融IC卡年發(fā)卡量近7億張，前期海外龍頭恩智浦壟斷市場(chǎng)，未來(lái)幾年國(guó)產(chǎn)化替代空間巨大。

　　歐比特、通富微電、中環(huán)股份預(yù)告前三季度最高凈利潤(rùn)增幅均在50%以上。作為上半年創(chuàng)業(yè)板的大牛股，歐比特前三季業(yè)績(jī)較中報(bào)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)翻倍。公司前期收購(gòu)的鉑亞信息實(shí)現(xiàn)并表，產(chǎn)品線布局得到進(jìn)一步完善。公司還按照年初規(guī)劃開(kāi)展了SOC/SIP、飛控系統(tǒng)等產(chǎn)品的國(guó)際化市場(chǎng)推廣工作。

　　分析人士表示，雖然半導(dǎo)體大環(huán)境仍然難言景氣，但是不少上市公司在經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略上進(jìn)行微調(diào)，仍然取得好于去年同期的成績(jī)。目前來(lái)看，在大周期下滑中，技術(shù)驅(qū)動(dòng)的因素仍然客觀存在，未來(lái)半導(dǎo)體行業(yè)還有不少增長(zhǎng)空間。

　　瑞豐光電：電視背光增速放緩，照明業(yè)務(wù)成長(zhǎng)迅速

　　費(fèi)用控制在較好水平：公司3季度三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)2207萬(wàn)，費(fèi)用率10.65%，環(huán)比微幅下降，目前為全年最低水平。公司今年以來(lái)LED照明業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)，且在子公司瑞康光電仍處于建設(shè)期的條件下，費(fèi)用率創(chuàng)年內(nèi)最低實(shí)屬難得，體現(xiàn)了公司的費(fèi)用控制能力，但能否持續(xù)仍需要觀察。

　　背光成長(zhǎng)恐有限，LED照明為未來(lái)主要增長(zhǎng)點(diǎn)：全球液晶電視增長(zhǎng)放緩，未來(lái)兩年估計(jì)會(huì)維持在每年2億臺(tái)左右水平，且新增液晶電視中，LED滲透率目前已達(dá)到90%以上，產(chǎn)業(yè)相對(duì)成熟，產(chǎn)業(yè)鏈匹配變動(dòng)不會(huì)很大，公司此方面成長(zhǎng)空間恐有限。但伴隨LED照明終端價(jià)格的不斷下降，目前LED燈與節(jié)能燈價(jià)差已下降至2倍左右，部分低價(jià)產(chǎn)品價(jià)差已低于2倍，由此刺激了LED照明市場(chǎng)的迅速啟動(dòng)，我們估計(jì)今年通用照明LED滲透率10%左右，相對(duì)去年5%大幅增長(zhǎng)，而明年滲透率有望達(dá)到20%。公司作為中游封裝環(huán)節(jié)將顯著受益，這從公司今年LED照明業(yè)務(wù)收入中已得到體現(xiàn)，但應(yīng)注意行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈?guī)?lái)的毛利率下滑的風(fēng)險(xiǎn)，我們后續(xù)會(huì)持續(xù)關(guān)注。

　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：在海外需求放緩、經(jīng)濟(jì)整體下行的大背景下，全球液晶電視銷(xiāo)量不佳，公司大尺寸背光業(yè)務(wù)恐成長(zhǎng)有限，但TV背光領(lǐng)域壁壘較高、產(chǎn)業(yè)鏈相對(duì)封閉、下游客戶規(guī)模較大，也為公司提供一定的業(yè)績(jī)保障并具備一定的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。LED照明未來(lái)兩年成長(zhǎng)迅速，公司將受益。我們下調(diào)公司2013-2015年每股收益至0.31元，0.36元和0.47元，維持公司“增持”投資評(píng)級(jí)。

　　鴻利光電：照明需求升溫

　　公司業(yè)績(jī)?cè)鏊?012四季度見(jiàn)底，今年一、二季持續(xù)回升。

　　由于產(chǎn)品價(jià)格的下降市場(chǎng)需求釋放，收入增速在20%以上，但也因?yàn)閮r(jià)格的下降，利潤(rùn)下降幅度較大。產(chǎn)品價(jià)格的下降是照明需求啟動(dòng)的必要條件，未來(lái)公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)主要通過(guò)以價(jià)換量，實(shí)現(xiàn)收入及利潤(rùn)規(guī)模的增長(zhǎng)。而未來(lái)產(chǎn)能的擴(kuò)大將成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?/p>

　　2、盈利能力有所改善

　　由于產(chǎn)品價(jià)格下降，公司產(chǎn)品毛利率水平下降明顯。這是業(yè)績(jī)下降的主要原因。但從單季度看毛利率水平有所企穩(wěn)，而去年由于公司搬遷以及新工業(yè)園運(yùn)營(yíng)，費(fèi)用增加較大，這些影響在今年漸漸減少，公司費(fèi)用率開(kāi)始下降，這將是未來(lái)盈利能力改善的有利因素。整體上看未來(lái)盈利能力應(yīng)基本保持穩(wěn)定。

　　3、家用照明升溫

　　據(jù)最新市場(chǎng)報(bào)告指出，2012-2014年，隨著各地區(qū)白熾燈禁用效益逐步發(fā)酵，LED燈具開(kāi)始進(jìn)入居家照明市場(chǎng)。因?yàn)榘l(fā)光效率提升和LED燈具價(jià)格下跌，消費(fèi)者接受程度逐漸提升，LED照明滲透率也隨之提高。2013年，中國(guó)地區(qū)居家照明市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到5，941百萬(wàn)美元，成長(zhǎng)達(dá)36%，其中LED居家照明市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到814百萬(wàn)美元，增長(zhǎng)96%，預(yù)計(jì)占全球24%。

　　4、未來(lái)產(chǎn)能增加

　　隨著需求的回暖，公司產(chǎn)能有擴(kuò)張需求預(yù)計(jì)年底封裝產(chǎn)能將達(dá)到1200KK/月，而12年的產(chǎn)能為500KK/月。LED行業(yè)未來(lái)延續(xù)整合趨勢(shì)，一些規(guī)模小技術(shù)落后的企業(yè)將被淘汰。這將有利于具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)發(fā)展。在目前行業(yè)需求上升的情況，公司未來(lái)產(chǎn)能的釋放情況較為樂(lè)觀，這也是公司未來(lái)成長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。?ài)建證券

　　天龍光電

　　公司2013年年度業(yè)績(jī)有所好轉(zhuǎn)，其中非經(jīng)常性損益對(duì)凈利潤(rùn)影響金額約為6000萬(wàn)元-7000萬(wàn)元，主要為公司土地轉(zhuǎn)讓收益及政府補(bǔ)貼收入。2013年下半年以來(lái)光伏行業(yè)下游客戶形勢(shì)逐漸好轉(zhuǎn)，公司加大力度處理庫(kù)存，并通過(guò)各種途徑解決應(yīng)收賬款，處置部分閑置資產(chǎn)。

　　東晶電子

　　東晶電子8月12日晚間公告，公司擬投資1880萬(wàn)美元收購(gòu)RakonHKLimited持有的銳康晶體(成都)有限公司80%股權(quán)。

　　銳康成都投資總額1.2億美元，注冊(cè)資本5000萬(wàn)美元，經(jīng)營(yíng)石英晶體元器件的制造及銷(xiāo)售。截至2013年6月30日，銳康成都的總資產(chǎn)為2.58億元，負(fù)債合計(jì)1.56億元，所有者權(quán)益1.02億元，上半年?duì)I業(yè)收入3937萬(wàn)元，凈利潤(rùn)-2891萬(wàn)元。

　　東晶電子稱，此次股權(quán)收購(gòu)，系公司出于做大做強(qiáng)石英晶體業(yè)務(wù)之目的。通過(guò)收購(gòu)銳康成都股權(quán)，公司將實(shí)現(xiàn)與RakonHKLimited戰(zhàn)略合作，進(jìn)一步提升生產(chǎn)工藝技術(shù)水平，持續(xù)強(qiáng)化公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，鞏固并增強(qiáng)公司在電子元件市場(chǎng)的領(lǐng)先地位。收購(gòu)也有利于公司培養(yǎng)高端石英晶體元器件業(yè)務(wù)領(lǐng)域的專(zhuān)業(yè)技術(shù)人才和管理人才，促進(jìn)公司進(jìn)一步發(fā)展。

　　聯(lián)創(chuàng)光電：股權(quán)轉(zhuǎn)讓提升盈利具有極大空間

　　8月2日，聯(lián)創(chuàng)光電公告江西省人民政府同意公開(kāi)掛牌出讓公司控股股東江西省電子集團(tuán)公司全部股權(quán)，并且披露了轉(zhuǎn)讓條件等相關(guān)事項(xiàng)。其中受讓條件中要求，受讓股權(quán)后10年內(nèi)不讓渡控制權(quán)，保持電子集團(tuán)核心人員穩(wěn)定，管理團(tuán)隊(duì)5年內(nèi)保持穩(wěn)定，最為關(guān)鍵的是要求受讓方在取得控制權(quán)內(nèi)5年，通過(guò)不同的融資渠道為電子集團(tuán)籌集資金28億元，前三年投入電子集團(tuán)的LED、線纜和專(zhuān)用通信項(xiàng)目資金10億元以上，5年內(nèi)銷(xiāo)售收入超過(guò)100億元。

　　此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓打破了國(guó)有控股卻無(wú)力扶植上市公司的尷尬局面，有望成為上市公司快速發(fā)展的“破冰之旅”。對(duì)于受讓方的要求中雖然只是提出要在3年發(fā)展電子集團(tuán)的三項(xiàng)重點(diǎn)業(yè)務(wù)，其業(yè)務(wù)完全映射到公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)中來(lái)，政府此次轉(zhuǎn)讓的目的首先是要發(fā)展上市公司的產(chǎn)品和業(yè)務(wù);其次，未來(lái)發(fā)展電子集團(tuán)的其他業(yè)務(wù)的近18億資金也為公司儲(chǔ)備更為優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和項(xiàng)目，相較于2009年11億的銷(xiāo)售額，其100億的銷(xiāo)售目標(biāo)更是為公司的發(fā)展提升了巨大的戰(zhàn)略空間。

　　7月14日，公司還發(fā)布公告，上半年公司業(yè)績(jī)同比大幅上升，預(yù)計(jì)2010年上半年度實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超過(guò)700%。一方面由于公司去年同期的凈利潤(rùn)基數(shù)較低的原因，同時(shí)，更為重要的是公司產(chǎn)品的盈利能力逐漸恢復(fù)，產(chǎn)品綜合毛利率觸底回升。從公司公布的1個(gè)季報(bào)看，單季度盈利接近2200萬(wàn)，是最近3年公司單季度盈利的高點(diǎn)，同時(shí)銷(xiāo)售毛利率同比提升近4%，扣除掉軍品高毛利率年底結(jié)算因素的影響，公司的電子類(lèi)設(shè)備的盈利能力逐步提升，趨向于行業(yè)平均水平。

　　公司的LED項(xiàng)目盈利能力略低于行業(yè)平均水平，未來(lái)技改有望繼續(xù)提升公司盈利能力。目前，公司的LED項(xiàng)目毛利率不足20%，同類(lèi)型上市公司士蘭微、三安光電等毛利率接近40%。公司的項(xiàng)目處于整個(gè)LED產(chǎn)業(yè)鏈的下游，導(dǎo)致公司盈利能力低于市場(chǎng)平均水平，也正是由于大股東無(wú)力扶植致使投資不足，此次改換門(mén)庭之后，隨著對(duì)公司投資的增加，公司現(xiàn)有資產(chǎn)盈利能力仍具極大提升空間。

　　士蘭微：積極看好LED業(yè)務(wù)買(mǎi)入

　　今年6臺(tái)新采購(gòu)設(shè)備將獲得補(bǔ)助公司今年6月向AIXTRON新訂購(gòu)6臺(tái)MOCVD設(shè)備，據(jù)了解，訂購(gòu)設(shè)備均為AIXTRON最新設(shè)備，每臺(tái)設(shè)備每爐可生產(chǎn)55片2英寸/13片4英寸外延片。6臺(tái)設(shè)備中，預(yù)計(jì)今年11月第一臺(tái)設(shè)備到貨，其余5臺(tái)明年1季度到貨，即6臺(tái)設(shè)備均在資助范圍之內(nèi)，資助總金額應(yīng)為652萬(wàn)美元(6臺(tái)設(shè)備總價(jià)款1630萬(wàn)美元)，約4434萬(wàn)元人民幣。

　　白光LED開(kāi)發(fā)正在積極準(zhǔn)備中公司目前已在積極準(zhǔn)備白光LED芯片的開(kāi)發(fā)，采用藍(lán)光LED激發(fā)熒光粉的方法制作白光LED。據(jù)了解，公司正與Veeco洽談MOCVD設(shè)備采購(gòu)，一方面是為白光LED開(kāi)發(fā)做準(zhǔn)備，另一方面也可以與公司現(xiàn)采購(gòu)的AIXTRON設(shè)備做性能對(duì)比，為后續(xù)設(shè)備采購(gòu)提供參考。我們預(yù)計(jì)2010年公司將向Veeco采購(gòu)2臺(tái)MOCVD設(shè)備，也將享受政府資助。

　　遞延收益確認(rèn)將提升公司業(yè)績(jī)公司此次享受到財(cái)政資助購(gòu)買(mǎi)MOCVD設(shè)備并非業(yè)內(nèi)首次，三安光電、乾照光電在蕪湖、揚(yáng)州均享受到相似政府資助。預(yù)計(jì)該次財(cái)政資助將以遞延收益計(jì)入公司利潤(rùn)表(參考乾照光電2000萬(wàn)元設(shè)備采購(gòu)補(bǔ)貼會(huì)計(jì)處理辦法)。假設(shè)MOCVD設(shè)備使用年限10年，僅考慮目前6臺(tái)新購(gòu)設(shè)備采購(gòu)金額，則每年公司盈利將增加443.4萬(wàn)元，按最新股本計(jì)算，提升每股收益約為0.01元。而后續(xù)MOCVD設(shè)備采購(gòu)將進(jìn)一步提高業(yè)績(jī)，假設(shè)每臺(tái)設(shè)備采購(gòu)價(jià)2000萬(wàn)元，則資助金額為800萬(wàn)元/臺(tái)，仍采用10年使用年限計(jì)算，則每年增加遞延收益80萬(wàn)元，相應(yīng)增厚EPS為0.002元。