投資要點(diǎn)：

　　● 2013-15年是LED照明滲透率快速拉升的黃金3年。其特點(diǎn)是需求持續(xù)高增長，產(chǎn)業(yè)景氣維持較高水平，企業(yè)盈利快速增長。這一階段LED的價(jià)格正在觸及需求密集分布的應(yīng)用帶，大量需求涌現(xiàn)，這對于行業(yè)景氣有積極影響。2014年LED照明的數(shù)量滲透率為20%，我們估計(jì)未來數(shù)量提升空間仍有2.5倍。比較糾結(jié)的是LED公司整體也有明顯估值溢價(jià)，可取的策略是基于LED行業(yè)格局正在發(fā)生的分化，尋找高增長的個股。

　　● 景氣趨勢方面，芯片優(yōu)于下游應(yīng)用和封裝。目前各個領(lǐng)域的毛利率的排序是，應(yīng)用高于封裝，而封裝高于芯片;而從未來趨勢而言，芯片降價(jià)幅度較慢，技術(shù)進(jìn)步和規(guī)模效應(yīng)將導(dǎo)致盈利能力上升;封裝因?yàn)榧夹g(shù)路徑的風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)界產(chǎn)能投資偏向被動響應(yīng)，在需求持續(xù)上升的背景下，盈利能力可能保持偏高水平，應(yīng)用保持平穩(wěn)。

　　● LED照明為主要驅(qū)動力，按照受益程度排序?yàn)長ED光源、芯片、封裝以及燈具。典型的LED光源公司是陽光照明、佛山照明、德豪潤達(dá)，典型的燈具公司是雷士照明和歐普照明。傳統(tǒng)照明公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受到?jīng)_擊，之前是白熾燈，很快將是節(jié)能燈，所以，真正尋找高彈性股并不容易。

　　● 中國廠商芯片技術(shù)進(jìn)步，將成為全球的主要擴(kuò)產(chǎn)地區(qū)。從產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移角度看，中國芯片產(chǎn)業(yè)攻克了產(chǎn)業(yè)技術(shù)壁壘，將獲得更快增長。外延芯片曾被認(rèn)為是技術(shù)門檻最高的領(lǐng)域，國內(nèi)廠商早期處于辛苦的追趕階段，從2013年開始國內(nèi)廠商陸續(xù)實(shí)現(xiàn)技術(shù)進(jìn)步，與國際廠商的差距收窄。由于芯片業(yè)存在顯著的規(guī)模壁壘，所以，國內(nèi)芯片公司為求生存發(fā)展，策略漸趨激進(jìn)。三安光電的地位穩(wěn)固正在成為國際大廠，華燦光電技術(shù)先進(jìn)，積極擴(kuò)產(chǎn)求規(guī)模效應(yīng)，德豪的倒裝芯片量產(chǎn)進(jìn)程值得關(guān)注。

　　● 2014年是LED上市公司的并購年。我們認(rèn)為這個邏輯選股需要首先需要尋找技術(shù)、資本運(yùn)營和平臺管理等綜合能力強(qiáng)的公司。

　　● 芯片領(lǐng)域，推薦三安光電，關(guān)注華燦光電。三安光電芯片地位穩(wěn)定，具有產(chǎn)業(yè)鏈延伸發(fā)展的能力，在寬禁帶半導(dǎo)體領(lǐng)域和CPV具有跨領(lǐng)域的發(fā)展能力;華燦光電有激進(jìn)的產(chǎn)能計(jì)劃，在國內(nèi)芯片技術(shù)中屬于先進(jìn)水平。

　　● 封裝領(lǐng)域，推薦聚飛光電，關(guān)注鴻利光電和瑞豐光電。聚飛光電具有良好的管理和業(yè)務(wù)執(zhí)行力，小尺寸向國際市場拓展，大尺寸持續(xù)放量，光學(xué)膜有望突破，預(yù)計(jì)2014年盈利增長45%。鴻利光電2013年4季度以來盈利超預(yù)期，預(yù)計(jì)2014年盈利增長超過50%。瑞豐光電照明訂單快速增長，照明業(yè)務(wù)的毛利率偏低，預(yù)計(jì)2014年盈利增長30%。

　　● 應(yīng)用領(lǐng)域，推薦洲明科技、利亞德、陽光照明，關(guān)注勤上光電、佛山照明和歐普照明。洲明科技電商推進(jìn)盡管延遲，但是其私人定制等模式具有模式創(chuàng)新，值得關(guān)注;陽光照明LED照明業(yè)務(wù)持續(xù)高速增長，并將加大品牌投入;勤上光電201 3年是內(nèi)部整固，14年值得重點(diǎn)研究。