證監(jiān)會 8日晚間預(yù)披露了華燦光電股份有限公司招股書。華燦光電此次擬發(fā)5000萬股，于深交所創(chuàng)業(yè)板上市。記者在翻閱其招股書發(fā)現(xiàn)，該公司存在業(yè)績增速面臨放緩、盈利能力下降風(fēng)險(xiǎn);產(chǎn)品銷售依賴大客戶、營收地域性強(qiáng)以及創(chuàng)投突擊入股，股權(quán)關(guān)系錯綜復(fù)雜等問題。

　　業(yè)績增速有放緩風(fēng)險(xiǎn)闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板疑是“打醬油”

　　招股書稱，由于本公司已走過基數(shù)較低的初創(chuàng)階段，未來產(chǎn)能擴(kuò)張速度將可能有所減緩，同時(shí)由于存在市場需求和競爭等方面的不確定因素，本公司可能面臨業(yè)績增長速度放緩的風(fēng)險(xiǎn)。招股書同時(shí)還稱：公司還存在產(chǎn)品市場價(jià)格降低導(dǎo)致盈利能力下降的風(fēng)險(xiǎn)。招股書表示，若產(chǎn)能的擴(kuò)張速度快于需求的增長速度，將會導(dǎo)致 LED芯片價(jià)格的進(jìn)一步下降。若未來公司產(chǎn)品市場價(jià)格下降的速度快于成本的降低速度，則將對未來的盈利能力產(chǎn)生不利影響。

　　眾所周知，創(chuàng)業(yè)板一直被視為高成長板塊，2011年年報(bào)資料也印證了這一點(diǎn)。但擬闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板的華燦光電卻在招股書的“特別風(fēng)險(xiǎn)提示”中大提業(yè)績增速放緩、盈利能力下降風(fēng)險(xiǎn)，這視乎與執(zhí)意闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板本質(zhì)存在矛盾，視乎有“打醬油”的嫌疑。

　　產(chǎn)品對大客戶嚴(yán)重依賴營收地域性特征明顯

　　招股書顯示，2009年、2010年和2011年，華燦光電對前五名客戶的銷售收入占公司營業(yè)收入總額的比例分別為59.62%、60.39%和50.59%，客戶集中度相對較高。而由于中國LED封裝企業(yè)主要集中在廣東省等地區(qū)，公司70%以上的營業(yè)收入都來源于廣東境內(nèi)，呈現(xiàn)出較高的地域集中特征。

　　除此之外，LED外延生長過程中最為關(guān)鍵的MOCVD設(shè)備制造廠商主要有美國的Veeco、德國的Aixtron，以及日本的Nippon Sanso和Nissin Electric，其中日本企業(yè)以供應(yīng)本國為主，對外出口量較少。因此，Veeco及Aixtron在全球MOCVD設(shè)備國際供應(yīng)市場中處于主導(dǎo)地位。報(bào)告期內(nèi)，華燦光電生產(chǎn)所用的以及未來實(shí)施募集資金投資專案所需的MOCVD設(shè)備基本上向上述兩家設(shè)備廠商采購，存在核心設(shè)備依賴少數(shù)國際廠商的風(fēng)險(xiǎn)。

　　創(chuàng)投突擊入股股權(quán)復(fù)雜或存在經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

　　招股書顯示，公司的發(fā)起人股東中有多家創(chuàng)投公司的身影，而IDG CHINA還專門為參股華燦光電單獨(dú)設(shè)立了兩只基金：Jing Tian I和Jing Tian II，分別持有22.40%和1.83%的股權(quán)。

　　資料顯示，國富永欽、國富永鈐、金石投資、金智匯富4家股東均是在2010年12月突擊入股的。其中金石投資是華燦光電保薦機(jī)構(gòu)的直投子公司。而華燦有限管理層的持股公司武漢友生也在2011年11月份入股，持股4.5%。若華燦光電順利上市，這些創(chuàng)投將會獲得不菲收益。

　　此外，公司股權(quán)關(guān)系復(fù)雜，股權(quán)結(jié)構(gòu)分散。招股書稱公司股權(quán)結(jié)構(gòu)相對分散，單個(gè)股東控制的股份均未超過公司總股本的30%。上海燦融、天福華能、Jing Tian I、Jing Tian II、浙江華迅和武漢友生已出具承諾，自公司首次公開發(fā)行股票并上市之日起36個(gè)月內(nèi)，不轉(zhuǎn)讓或者委讬他人管理其已持有的公司公開發(fā)行股票前已發(fā)行的股份，也不由公司回購該部分股份。上述股東所持股權(quán)的鎖定，在公司上市后的一定時(shí)期內(nèi)有利于保持股權(quán)構(gòu)架的穩(wěn)定，但是上述股東所持股份鎖定到期后，則可能存在控制權(quán)發(fā)生變動的風(fēng)險(xiǎn)。

　　另外，因公司股權(quán)分散，無實(shí)際控制人，若決策效率不高可能存在錯失市場機(jī)遇的風(fēng)險(xiǎn)。