目前內(nèi)地約有50家LED企業(yè)正在進(jìn)行股改相關(guān)事宜，并謀劃在短期內(nèi)上市。木林森、聚作、萬潤及聯(lián)建光電等企業(yè)都已進(jìn)入排隊(duì)上市的行列。業(yè)內(nèi)人士預(yù)測，LED產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)點(diǎn)很可能在明后兩年出現(xiàn)，在當(dāng)前這一臨近爆發(fā)點(diǎn)的“擴(kuò)充期”內(nèi)，處于快速上升期的LED企業(yè)一旦得到資本的助推，將迎來光明的前景。

　　LED企業(yè)排隊(duì)上市，如同星星點(diǎn)燈。那么，如何看待此次LED企業(yè)的“上市潮”?企業(yè)如何通過IPO資金謀求進(jìn)一步發(fā)展?上市之后，內(nèi)地LED行業(yè)將向何處去?光鮮的上市之路背后，前程如何尚待破題。

　　聯(lián)建光電孤注一擲，拼上市

　　7月15日通過發(fā)行發(fā)審委審核的深圳市聯(lián)建光電股份有限公司(以下簡稱聯(lián)建光電)，是一家以中高端LED全彩顯示應(yīng)用產(chǎn)品為主要收入來源的LED生產(chǎn)商。這家企業(yè)盡管年收入達(dá)3億多元，但應(yīng)收賬款的增長率卻也高達(dá)204.18%。企業(yè)緊繃的資金鏈下，面對著LED企業(yè)上市融資熱潮，聯(lián)建光電的未來表現(xiàn)令人擔(dān)憂。

　　應(yīng)收賬款巨大 資金鏈瀕臨斷裂

　　招股說明書中披露，本次聯(lián)建光電擬募集資金19355萬，投入在LED應(yīng)用產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目以及LED創(chuàng)新技術(shù)研發(fā)中心項(xiàng)目中。對于一個(gè)年收入達(dá)3億多元的快速增長性企業(yè)來說，這個(gè)需求在資本市場是很容易被滿足的。從這一方面來看，聯(lián)建光電似乎“胃口”并不大，但卻隱約釋放出資金鏈瀕臨斷裂的信號。

　　從現(xiàn)金流量變動(dòng)情況看，聯(lián)建光電資金窘境可見一斑

　　2007年8月，聯(lián)建光電曾經(jīng)與公司股東之一的熊瑾玉簽訂了借款協(xié)議，向其借款200萬元，借款期限為一年，借款事由是公司的生產(chǎn)經(jīng)營資金較為緊張，故向股東籌集資金用于周轉(zhuǎn)。該筆借款已于2008年全部歸還。這樣一家年收入3億多元的公司，在2007年卻因?yàn)閰^(qū)區(qū)200萬元便需要股東臨時(shí)輸血。

　　從聯(lián)建光電的現(xiàn)金流量中可以看到，2008年至2010年，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額規(guī)模并不算高，2008年僅為909.88萬元，2009年略有好轉(zhuǎn)達(dá)2210.73萬元，而到了2010年又回落到1969.04萬元，從日常經(jīng)營活動(dòng)中獲取資金的能力并不強(qiáng)勁。

　　但另一方面，聯(lián)建光電對固定資產(chǎn)及股權(quán)投資的投入并沒有控制在相應(yīng)的水平線下，2008年為了擴(kuò)大產(chǎn)能，聯(lián)建光電投入了351.51萬元購買機(jī)器設(shè)備，2009年這一數(shù)字?jǐn)U大到2691.95萬元，2010年翻了一番增加到5832.82萬元。

　　報(bào)告期內(nèi)為了保證現(xiàn)金流不出現(xiàn)斷層，聯(lián)建光電通過吸引股東投資和銀行貸款的方式來努力的維持其正常運(yùn)轉(zhuǎn)，但這些手段到了2010年已經(jīng)無法奏效。2010年，雖然聯(lián)建光電通過吸收股東投資和銀行貸款的方式取得了2661.48的現(xiàn)金流量凈額，但遠(yuǎn)不能填補(bǔ)當(dāng)年對固定資產(chǎn)及股權(quán)投資所投入的5832.82萬元缺口。

　　聯(lián)建光電寄希望于逐年快速增長的應(yīng)收賬款，在報(bào)告期內(nèi)，聯(lián)建光電對外應(yīng)收賬款的增長速度甚至高于其營業(yè)收入增長速度，2008年僅為4009.85萬元，到了2009年快速增長至8217.50萬元，2010年達(dá)到12197.15萬元，對比2008年增長了204.18%。

　　對于應(yīng)收賬款的逐年增長，聯(lián)建光電認(rèn)為一方面是因?yàn)槭杖氲闹鹉晖皆鲩L導(dǎo)致，另一方面則是因?yàn)閷诵募爸攸c(diǎn)客戶的信用政策所致。聯(lián)建光電同時(shí)認(rèn)為雖然核心及重點(diǎn)客戶拖欠貨款，但發(fā)生壞賬的風(fēng)險(xiǎn)仍然不大，對公司流動(dòng)性和資產(chǎn)質(zhì)量不會(huì)產(chǎn)生過大影響。

　　實(shí)際上并非如此，以聯(lián)建光電報(bào)告期內(nèi)應(yīng)收賬款排名在前五的鳳凰都市傳媒為例，這家企業(yè)在2010年已經(jīng)欠付聯(lián)建光電2311.29萬元的貨款。按照聯(lián)建光電的銷售原則，核心客戶應(yīng)在產(chǎn)品驗(yàn)收合格后的1-12月內(nèi)付清余款，而鳳凰都市傳媒欠付的2311.29萬元貨款已經(jīng)長達(dá)2年，而這僅僅是眾多應(yīng)收賬款客戶其中一例。

　　另一方面，聯(lián)建光電在2010年11月連續(xù)三次向法院或仲裁委員會(huì)提出訴訟或仲裁，要求康盟商貿(mào)(上海)有限公司等三家企業(yè)支付貨款，涉案金額高達(dá)300多萬元。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，聯(lián)建光電面臨的窘境，應(yīng)是為了包裝良好的收入增長態(tài)勢而盲目擴(kuò)充客戶資源導(dǎo)致。雖然收入增長突飛猛進(jìn)，但其水分過高，并且直接影響其經(jīng)營的可持續(xù)性，如不通過上市來暫時(shí)輸血，聯(lián)建光電很可能面臨資金鏈斷裂的不利局面。