萬(wàn)潤(rùn)科技原主業(yè)是LED封裝和應(yīng)用照明，近年來(lái)LED行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，盈利壓力較大，積極尋求轉(zhuǎn)型，擬投資總計(jì)7.4億元，收購(gòu)鼎盛意軒和億萬(wàn)無(wú)線100%股權(quán)，并已投資3000萬(wàn)元參股博圖廣告21.4%的股權(quán)，加速進(jìn)軍數(shù)字營(yíng)銷領(lǐng)域。

　　數(shù)字營(yíng)銷千億級(jí)市場(chǎng)，行業(yè)集中度有望提升。1)數(shù)字營(yíng)銷市場(chǎng)巨大，預(yù)計(jì)到2018年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá)4198億元，未來(lái)三年復(fù)合增速20%左右?；ヂ?lián)網(wǎng)廣告已成為國(guó)內(nèi)廣告主流形式，并呈現(xiàn)出營(yíng)銷形式多元化、客戶類型多樣化、移動(dòng)終端化、多屏整合的發(fā)展趨勢(shì)。2)程序化購(gòu)買已成為廣告市場(chǎng)重要交易模式，數(shù)據(jù)分析能力、產(chǎn)品功能、服務(wù)能力需求的提升將提高行業(yè)門檻，加之行業(yè)出現(xiàn)并購(gòu)整合潮流，數(shù)字營(yíng)銷行業(yè)將逐漸步入集中。

　　數(shù)字營(yíng)銷全產(chǎn)業(yè)鏈布局加速。1)鼎盛意軒是國(guó)內(nèi)家居裝飾搜索廣告服務(wù)龍頭，百度KA部門家居裝飾和360房產(chǎn)家居行業(yè)獨(dú)家代理商，主要提供大數(shù)據(jù)、SEM和新媒體營(yíng)銷服務(wù)，2015年凈利潤(rùn)超過(guò)3000萬(wàn)元;2)億萬(wàn)無(wú)線提供一站式移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷服務(wù)，已與騰訊、百度、京東等互聯(lián)網(wǎng)巨頭進(jìn)行深度合作，2015年凈利潤(rùn)約4198萬(wàn)元，擁有較高的盈利水平和長(zhǎng)尾流量整合能力;3)參股的博圖廣告為品牌企業(yè)及女性垂直行業(yè)客戶提供互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷全案服務(wù)，2015年凈利潤(rùn)超過(guò)1000萬(wàn)元。4)鼎盛強(qiáng)在搜索和大數(shù)據(jù)，億萬(wàn)偏運(yùn)營(yíng)，博圖擅長(zhǎng)策劃創(chuàng)意，三者協(xié)同互補(bǔ)，是公司構(gòu)建數(shù)字營(yíng)銷生態(tài)圈的關(guān)鍵布局。未來(lái)公司將繼續(xù)通過(guò)并購(gòu)重組等方式，打造集創(chuàng)意策劃、技術(shù)平臺(tái)、數(shù)據(jù)挖掘、無(wú)線分發(fā)、媒體資源、廣告主定制服務(wù)等于一體的全產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)字營(yíng)銷企業(yè)。

　　定位中高端服務(wù)，LED盈利能力提升。公司LED照明業(yè)務(wù)與金融、通信、消費(fèi)、媒體等多領(lǐng)域中高端客戶形成合作，產(chǎn)品取得國(guó)內(nèi)外多項(xiàng)認(rèn)證，并自供光源器件，使得照明產(chǎn)品毛利率水平更高。收購(gòu)的日上光電未來(lái)兩年承諾凈利潤(rùn)均超過(guò)5000萬(wàn)元，將有效增強(qiáng)公司照明業(yè)務(wù)的盈利能力。

　　估值與評(píng)級(jí)：公司數(shù)字營(yíng)銷布局清晰、轉(zhuǎn)型堅(jiān)決，LED業(yè)務(wù)盈利能力提升，預(yù)計(jì)2015-2018年凈利潤(rùn)復(fù)合增速為63.7%，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。