2016年前三季度，萬潤科技實現(xiàn)營業(yè)收入10.25億元，同比增長84.78%;實現(xiàn)凈利潤1.17億元，同比增長254.08%。業(yè)績增長主要是由于日上光電、億萬無線和鼎盛意軒納入合并報表范圍所致。公司預計2016年全年實現(xiàn)凈利潤處于1.36-1.64億元之間，增幅為140-190%。業(yè)績增長主要源于并表貢獻。

　　萬潤科技成立于2002年12月，2015年以前一直專注于LED行業(yè)，主要供應中高端LED光源器件和LED照明產(chǎn)品。2012年以來，隨著LED行業(yè)從成長期進入成熟期，公司收入及利潤增速開始放緩，2014年底公司決定轉(zhuǎn)型，并最終決定進入互聯(lián)網(wǎng)廣告行業(yè)。2015年公司成功收購日上光電100%股權，并于2015年6月1日起將日上光電納入合并范圍內(nèi)。2016年，公司又順利完成對鼎盛意軒和億萬無線100%股權的收購，并自2016年3月31日起將兩家互聯(lián)網(wǎng)廣告企業(yè)納入合并報表范圍。

　　堅定轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)廣告行業(yè)，擬打造互聯(lián)網(wǎng)廣告?zhèn)髅饺a(chǎn)業(yè)鏈運營體系。公司前期收購的鼎盛意軒是中國本土知名的家居裝飾行業(yè)互聯(lián)網(wǎng)廣告公司，專注為中國家居裝飾企業(yè)提供互聯(lián)網(wǎng)搜索引擎廣告服務，是百度KA(大客戶)部家居裝飾行業(yè)的獨家代理分銷商，是360房產(chǎn)家居行業(yè)獨家代理商，已與歐派、九牧、東易日盛等眾多知名家居品牌建立合作關系;億萬無線則專注于移動互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務，依托各類媒體渠道和資源，對各類熱點知名APP應用軟件投放推廣，已與騰訊、百度、阿里巴巴等知名互聯(lián)網(wǎng)公司建立合作關系，為多款熱門APP如QQ音樂、芒果TV、百度地圖、愛奇藝等進行推廣。2016年9月公司再度公告擬收購萬象新動100%股權，目前正接受證監(jiān)會審核。萬象新動主要側(cè)重于精準營銷，2015年4月開始正式運營，2016年1-6月，已實現(xiàn)銷售收入12，104.38萬元、凈利潤1，690.79萬元，年化后較2015年分別增長497.27%、660.66%，業(yè)績呈爆發(fā)式增長態(tài)勢。

　　交易對方承諾，鼎盛意軒2015/2016/2017/2018年度扣非后凈利潤分別不低于3000/3900/5070/5830.5萬元;億萬無線2015/2016/2017年度扣非后凈利潤分別不低于2500/3250/4225萬元;萬象新動2016/2017/2018/2019年度扣非后凈利潤分別不低于4000/5200/6760/7774萬元。三個公司均處于業(yè)績快速增長階段。

　　據(jù)艾瑞咨詢報告，2012年-2015年，中國互聯(lián)網(wǎng)廣告市場規(guī)模從773.1億元增長到2，093.7億元，復合增長率39.39%;2015年，中國互聯(lián)網(wǎng)廣告收入規(guī)模接近廣播、電視整體廣告規(guī)模的2倍，2018年將達到4，186.7億元;2015年移動互聯(lián)網(wǎng)廣告市場規(guī)模達到901.3億，預計2018年有望達到3，267.3億元，在整體互聯(lián)網(wǎng)廣告中的占比將持續(xù)增大至80%。公司2015年初即確定了“一縱一橫”

　　的互聯(lián)網(wǎng)廣告發(fā)展戰(zhàn)略：橫向上，將集中于創(chuàng)意策劃、渠道投放、數(shù)據(jù)挖掘、媒體資源和程序化購買五大產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié);縱向上，將繼續(xù)深挖專注不同垂直細分行業(yè)的優(yōu)質(zhì)標的，擴大業(yè)務覆蓋面。預計公司將進一步收購行業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)公司，構(gòu)建真正的互聯(lián)網(wǎng)廣告?zhèn)髅饺a(chǎn)業(yè)鏈運營體系。

　　LED業(yè)務繼續(xù)保持穩(wěn)健發(fā)展的概率較大。公司專注LED行業(yè)十余年，在LED封裝和照明領域已享有一定的聲譽和市場占有率。隨著LED背光及照明滲透率的持續(xù)提升，LED行業(yè)已步入成熟期。公司一方面繼續(xù)深耕電視背光、照明光源及顯示指示等傳統(tǒng)存量應用領域;另一方面積極布局和開拓植物照明、汽車照明、紅外LED等細分增量市場。隨著需求規(guī)模的釋放，行業(yè)供需關系亦有望得到改善。我們預計公司LED業(yè)務未來保持穩(wěn)健發(fā)展的概率較高。

　　2015年公司通過收購日上光電100%股權后，快速切入中高端LED廣告標識照明細分市場;并成功收購中山歐曼22%的股權。日上光電承諾2014/2015/2016/2017年扣非凈利潤分別不低于3000/4050/5265/6581萬元;中山歐曼承諾2015/2016/2017年扣非凈利潤分別不低于1500/1950/2535萬元。在LED領域，公司的盈利能力和綜合競爭實力進一步增強。

　　盡管萬潤已明確轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)廣告行業(yè)，但LED作為盈利穩(wěn)健的業(yè)務領域，預計公司短期內(nèi)不會放棄。

　　萬潤科技經(jīng)營作風穩(wěn)健，其在互聯(lián)網(wǎng)廣告領域的發(fā)展?jié)摿Ρ容^大，預計公司2016/2017年營業(yè)收入分別為14.23/22.34億元，凈利潤分別為1.63/2.77億元。

　　風險提示。收購標的業(yè)績不及預期;LED行業(yè)競爭加劇、盈利能力下降。