木林森是集LED封裝和LED應(yīng)用產(chǎn)品為一體的綜合性光電技術(shù)企業(yè),是闖進(jìn)全球LED封裝業(yè)前十位的首家中國企業(yè)。公司2014年LED元器件月產(chǎn)能逾200億顆,每月持續(xù)以超過10億顆的速度擴(kuò)產(chǎn),預(yù)計2015年月產(chǎn)能可達(dá)300億顆,是全球十大LED封裝廠中,產(chǎn)能擴(kuò)張最快的公司之一。

　　公司是LED行業(yè)中成長最快的公司之一。LED照明行業(yè)正面臨洗牌期,部分往LED轉(zhuǎn)型較慢的傳統(tǒng)照明廠商將被市場淘汰。公司作為LED照明品牌新銳,在立足LED封裝領(lǐng)域之后,正逐步向LED應(yīng)用特別是照明領(lǐng)域延伸。

　　公司目前是前國內(nèi)20大LED照明品牌中業(yè)務(wù)擴(kuò)張最快的公司之一,市場份額提升顯著。

　　公司成本優(yōu)勢明顯。公司在生產(chǎn)自動化、高效化及材料科技整合等領(lǐng)域擁有領(lǐng)先技術(shù)。2012年,公司曾以1美元的超低價銷售LED燈泡,凸顯公司卓越的成本管理能力。公司產(chǎn)品利潤率較高,相比于同行國星光電、鴻利光電等,公司毛利率及凈利率水平優(yōu)勢明顯。

　　募投項(xiàng)目提升公司競爭力。公司本次擬發(fā)行不超過4,450萬股,規(guī)劃5個募投項(xiàng)目,包括LampLED產(chǎn)品技術(shù)改造項(xiàng)目、SMDLED產(chǎn)品技術(shù)改造項(xiàng)目、LED應(yīng)用(顯示屏、室內(nèi)外照明燈和燈飾)產(chǎn)品技術(shù)改造項(xiàng)目、LED產(chǎn)品研發(fā)中心技術(shù)改造項(xiàng)目及補(bǔ)充運(yùn)營資金項(xiàng)目。募投項(xiàng)目將提升公司競爭力,助力公司擴(kuò)大市場占有率。

　　盈利預(yù)測與估值。我們預(yù)計公司2014-2016年營業(yè)收入分別為40.0、50.6和59.3億元,實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤4.37、4.94和5.61億元,EPS分別為0.98、1.11和1.26元(考慮IPO的攤薄)?？杀裙竟蓛r對應(yīng)2015年P(guān)E為21.2-24.4倍,考慮到LED照明未來成長空間較大,公司在行業(yè)內(nèi)競爭力較強(qiáng),我們給予公司2015年22-24倍PE,對應(yīng)價格區(qū)間24.43-26.65元。