投資建議：

　　水晶光電2012年上半年實(shí)現(xiàn)收入2.37億元，同比增長(zhǎng)24%;凈利潤(rùn)0.43億元，同比下降28%，上半年實(shí)現(xiàn)EPS為0.17元。公司已走出一季度的歷史低點(diǎn)，下半年業(yè)績(jī)有望快速提升。我們預(yù)測(cè)公司2012-2013年?duì)I業(yè)收入為6.29億、9.82億，凈利潤(rùn)為1.62億、2.38億，EPS為0.65元、0.95元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為31.3倍、21.3倍。給予公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)。

　　要點(diǎn)：

　　一季度是歷史低點(diǎn)，二季度業(yè)績(jī)快速提升。公司2012年上半年實(shí)現(xiàn)收入2.37億元，同比增長(zhǎng)24%；凈利潤(rùn)0.43億元，同比下降28%；上半年實(shí)現(xiàn)EPS為0.17元。公司產(chǎn)品中單反數(shù)碼相機(jī)用光學(xué)低通濾波器產(chǎn)品收入同比大幅增長(zhǎng)，紅外截止濾光片產(chǎn)品收入同比小幅下降。公司一季度由于主導(dǎo)產(chǎn)品良率波動(dòng)較大，同時(shí)全資子公司江西水晶光電年初投產(chǎn)，產(chǎn)能未能充分發(fā)揮，導(dǎo)致業(yè)績(jī)同比下降66%。二季度產(chǎn)品良率恢復(fù)到較高水平，同時(shí)公司通過提升管理和調(diào)整市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，業(yè)績(jī)明顯回升。公司LED藍(lán)寶石襯底項(xiàng)目已逐步上量，開始實(shí)現(xiàn)盈利，高端智能手機(jī)用藍(lán)玻璃紅外截止濾光片7月已開始量產(chǎn)，為下半年企業(yè)經(jīng)營(yíng)奠定了良好的基礎(chǔ)。

　　毛利率下滑，管理費(fèi)用率上升。公司上半年毛利率38.35%，較去年下降12個(gè)百分點(diǎn)。主要原因是單反、單電產(chǎn)品銷售未達(dá)到年初預(yù)期，高端智能手機(jī)用藍(lán)玻璃紅外濾片未達(dá)到預(yù)期量產(chǎn)，LED藍(lán)寶石襯底價(jià)格同比去年有大幅度的下降，產(chǎn)品良率波動(dòng)以及全資子公司年初投產(chǎn)固定成本上升較快所致。公司上半年加強(qiáng)藍(lán)玻璃等新產(chǎn)品研發(fā)投入，同時(shí)以股份支付換取的職工服務(wù)費(fèi)用支出加大，管理費(fèi)用率上升較快，從去年同期的12.55%提升至16.21%。

　　下半年公司業(yè)績(jī)有望快速提升。我們認(rèn)為，隨著三季度行業(yè)銷售旺季的到來，公司在單反單電用產(chǎn)品的市場(chǎng)增量和高端智能手機(jī)用藍(lán)玻璃紅外截止濾光片的量產(chǎn)，以及開拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)會(huì)形成一定的業(yè)績(jī)?cè)隽?同時(shí)產(chǎn)品良率的上升和成本的下降,，加之江西子公司項(xiàng)目的穩(wěn)定運(yùn)行，三季度公司業(yè)績(jī)有望達(dá)到歷史較高水平。由于去年四季度公司經(jīng)營(yíng)狀況不夠理想，藍(lán)寶石業(yè)務(wù)虧損，今年三、四季度紅外截止濾光片、單反單點(diǎn)以及藍(lán)玻璃等也產(chǎn)品需求較為旺盛，當(dāng)期業(yè)績(jī)同比也有望實(shí)現(xiàn)快速提升。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格下降，人力成本上升。