更為驚訝的是，在長方半導(dǎo)體招股說明書中出現(xiàn)了自擺烏龍的地方：招股說明書中披露，2009年全球LED產(chǎn)值70.15億美元，按2009年12月1美元兌6.8282元人民幣匯率計算，折合人民幣479億元。2009年LED封裝全球分布中中國占11%，所以中國2009年LED封裝產(chǎn)值=479*11%=52.689億人民幣。

　　而在招股說明書79頁又提到，2009年中國LED封裝產(chǎn)值達(dá)204億元人民幣，約為52.689億的4倍之多，這和上面的數(shù)字差距甚遠(yuǎn)。

　　同時，公司在產(chǎn)品毛利率、應(yīng)收賬款以及存貨余額方面同樣存在較大風(fēng)險。

　　招股說明顯示, 長明半導(dǎo)體2008-2010年綜合毛利率為25.55%、31.13%、26.11%，其中直插式LED毛利率分別26.24%、30.37%、24.93%。據(jù)高工LED產(chǎn)業(yè)研究所統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2008-2010年LED封裝平均毛利率分別為45%、38%、32%，相比明顯低于行業(yè)水平。

　　另外，公司應(yīng)收賬款也出現(xiàn)不斷上升的風(fēng)險。2009-2010年公司應(yīng)收賬款余額分別為1693.22萬元、8074.40萬元。同比增長高達(dá)376.87%。公司的應(yīng)收賬款和同領(lǐng)域上市公司瑞豐光電、鴻利光電等相比，應(yīng)收賬款比例最高。應(yīng)收賬款的大幅上升，意味著公司壞賬風(fēng)險逐步加大。

　　同時，公司的存貨也呈現(xiàn)大幅增長態(tài)勢。2009-2010年公司存貨余額同比增長高達(dá)372.82%。高工LED產(chǎn)業(yè)研究所預(yù)計，受行業(yè)影響，公司的存貨可能還會持續(xù)加大，跌價計提準(zhǔn)備更是會出現(xiàn)激增，公司現(xiàn)金流進(jìn)一步趨緊。而截至2011 年6 月末，公司的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)高達(dá)63.66%，流動比率為1.16，速動比率為0.93，兩者是衡量企業(yè)償還短期債務(wù)能力強(qiáng)弱，結(jié)合起來看，公司資金流動性屬于較差水平。

　　半年報業(yè)績大跳水

　　低價市場布局的同時，長方照明在資本市場也出現(xiàn)奪人眼球的大手筆。2012年7月18日，長方照明披露中報分紅預(yù)案，中期分配預(yù)案為每10股轉(zhuǎn)增15股派2元，成為分紅送轉(zhuǎn)最慷慨的個股，自此方案公布之后，短短6個交易日內(nèi)該股票累計漲幅達(dá)56.40%，股價順利回到發(fā)行價以上，大手筆賣單卻積極涌現(xiàn)。

　　與慷慨的送轉(zhuǎn)方案相比，公司上半年的業(yè)績顯然沒那么“給力”。7月9日，公司公告預(yù)計2012年1至6月歸屬上市股東的凈利潤比上年同期增長僅1.61%至11.44%。

　　招商證券研究員表示，長方照明相比一季度業(yè)績增速大幅減緩，反應(yīng)了公司經(jīng)營不容樂觀的事實。長方照明的優(yōu)勢在于價格，而LED行業(yè)價格戰(zhàn)大大削弱了其原本的優(yōu)勢，極有可能不再被投資人看好。

　　長方照明對于2012年半年度業(yè)績變動原因之一解釋為公司實行多品牌營銷策略，銷售費(fèi)用大幅增加。而長方照明財報表明，其通用照明產(chǎn)品收入占比僅為5.99%，在此種情況下加大通用照明品牌投入力度，表明了公司對下游產(chǎn)品市場的重視。

　　光大證券投資經(jīng)理表示，LED行業(yè)受行業(yè)政策和利益刺激，進(jìn)入該領(lǐng)域的企業(yè)越來越多，隨之而來的是競爭加劇和產(chǎn)業(yè)過剩的結(jié)果。長方照明低價優(yōu)勢可能會維持一段時間，但總體來講行業(yè)價格快速下降的趨勢不會改變，如果沒有新的競爭力，低價策略將很可能被模仿和超越。

　　2012年4月17日公告表示，長方照明使用上市后的募集資金分別投產(chǎn)光源和燈具項目，增加產(chǎn)能。隨后的5月14日公告又表示，公司使用超募資金4000萬投入LED照明光源SMD支架項目，較外購支架可節(jié)減15%-20%的支架材料成本。

　　從公告中來看，長方照明從資本市場募集的資金基本用于擴(kuò)大產(chǎn)能和削減成本，搶占市場。然而，一味地擴(kuò)大產(chǎn)能也會出現(xiàn)問題，7月31日公司又爆出3W的LED蠟燭燈泡召回事件，對已經(jīng)在國內(nèi)市場上發(fā)售的問題燈泡進(jìn)行集中銷毀。據(jù)長方照明公司內(nèi)部人員透露，這批燈泡是供應(yīng)商的來料有點問題，以及公司內(nèi)部人員的一時疏忽，出現(xiàn)這樣的后果。

　　顯然，急于打開LED照明應(yīng)用市場的長方照明，在經(jīng)歷價格戰(zhàn)和召回門之后，需要反思自身的產(chǎn)品定位和市場開拓策略。

　　文章來源：中國行業(yè)研究網(wǎng)