遠(yuǎn)方光電主營(yíng)LED檢測(cè)設(shè)備制造，目前A股市場(chǎng)掛牌上市公司中，并沒(méi)有可比較企業(yè)。資料顯示，遠(yuǎn)方光電目前占據(jù)大陸LED檢測(cè)設(shè)備市場(chǎng)份額的半壁江山。

　　在招股說(shuō)明書(shū)中，遠(yuǎn)方光電對(duì)LED產(chǎn)業(yè)的前景描述極盡溢美之詞，同時(shí)透露大陸LED產(chǎn)業(yè)的躍進(jìn)式發(fā)展是支撐公司業(yè)績(jī)快速提升的基礎(chǔ)。然而，2011年國(guó)際LED產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)暴跌，產(chǎn)業(yè)環(huán)境出現(xiàn)惡化，眾多行業(yè)巨頭業(yè)績(jī)滑坡，由此可能對(duì)遠(yuǎn)方光電產(chǎn)生的影響，公司卻沒(méi)有絲毫論述。

　　來(lái)自券商的多份研究報(bào)告顯示，經(jīng)過(guò)2010年、2011年的快速發(fā)展，大陸 LED產(chǎn)業(yè)鏈條已呈現(xiàn)過(guò)剩趨勢(shì)。投資者不禁質(zhì)疑，海外產(chǎn)業(yè)鏈條的動(dòng)蕩難道不會(huì)傳導(dǎo)到遠(yuǎn)方光電身上?

　　產(chǎn)能能否消化

　　2010年遠(yuǎn)方光電營(yíng)收水準(zhǔn)、盈利水準(zhǔn)同比放大超過(guò)一倍。然而，2011年公司業(yè)績(jī)?cè)龇央y再保持強(qiáng)勁勢(shì)頭，2011年前三季度公司營(yíng)業(yè)收入為1.4億元人民幣，僅較2010年業(yè)績(jī)出現(xiàn)微幅放大。

　　遠(yuǎn)方光電業(yè)績(jī)?cè)龇陆档谋澈?，?guó)際LED產(chǎn)品市場(chǎng)已經(jīng)呈現(xiàn)出一片凄風(fēng)冷雨。

　　一位券商行業(yè)分析師介紹，“目前全國(guó)各地在建的超大型LED項(xiàng)目有超過(guò)50個(gè)，總投資規(guī)模超過(guò)2000億元人民幣。雖然各地地方政府推出稅收優(yōu)惠、政策補(bǔ)貼的各種措施大力推動(dòng)LED專案，但國(guó)際LED產(chǎn)品價(jià)格暴跌，對(duì)各企業(yè)的投資沖動(dòng)造成了抑制。很多項(xiàng)目雖然動(dòng)輒投資30億~40億元人民，但實(shí)際進(jìn)度緩慢，有些專案甚至進(jìn)入停滯狀態(tài)。”

　　“LED檢測(cè)設(shè)備行業(yè)，屬于產(chǎn)業(yè)鏈條中的交叉子行業(yè)，對(duì)行業(yè)景氣度變化尤其敏感。”上述分析師認(rèn)為，2010年中國(guó)大量新建LED芯片生產(chǎn)線、封裝生產(chǎn)線竣工投產(chǎn)，直接拉動(dòng)了相關(guān)檢測(cè)設(shè)備的需求。未來(lái)，如果國(guó)際LED產(chǎn)品價(jià)格不能快速提升，大陸 LED相關(guān)生產(chǎn)線的開(kāi)建速度將進(jìn)一步放緩，傳導(dǎo)到遠(yuǎn)方光電上，其市場(chǎng)不排除出現(xiàn)萎縮的可能。

　　實(shí)際上，根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)的提示，遠(yuǎn)方光電IPO資金投向擴(kuò)建LED檢測(cè)設(shè)備產(chǎn)能，擴(kuò)建完成后新增產(chǎn)能將是現(xiàn)在產(chǎn)能的1.5倍。

　　LED行業(yè)依靠高投資實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，一旦投資降溫，產(chǎn)業(yè)環(huán)境轉(zhuǎn)冷，遠(yuǎn)方光電IPO擴(kuò)建的成倍放大的產(chǎn)能，又能否被市場(chǎng)所消化?

　　從賣產(chǎn)品到“賣”股權(quán)

　　與大多數(shù)因?yàn)橘Y金匱乏，進(jìn)行股權(quán)融資的企業(yè)相比，遠(yuǎn)方光電貌似不差錢。

　　根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)披露的資料，截至2011年9月30日，遠(yuǎn)方光電銀行存款高達(dá)1.14億元人民幣。2010年12月31日公司存款更是高達(dá)1.35億元人民幣，占到當(dāng)年總資產(chǎn)比例高達(dá)76%。

　　按照本次IPO招股的預(yù)計(jì)目標(biāo)，1500套LED檢測(cè)設(shè)備擴(kuò)建專案擬投入1.15億元人民幣，研發(fā)中心投入4800萬(wàn)元人民幣，銷售網(wǎng)絡(luò)投入1500萬(wàn)元人民幣。

　　公司銀行存款高達(dá)1.14億元人民幣，巧合的是LED檢測(cè)設(shè)備擴(kuò)建專案剛好相當(dāng)。自有資金完全可以解決擴(kuò)產(chǎn)的資金需求，遠(yuǎn)方光電卻急于上市融資，讓業(yè)內(nèi)大呼看不懂。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，現(xiàn)在實(shí)業(yè)投資日趨艱難，而LED行業(yè)又處于行業(yè)集體下滑的拐點(diǎn)，“賣”股權(quán)顯然比賣產(chǎn)品更能“賺錢”。作為一家典型家族式企業(yè)，股票IPO融資后巨大的財(cái)富增值，似乎更是公司實(shí)際控制人潘建根、孟欣夫婦垂涎的“肥肉”。目前潘氏夫婦通過(guò)直接和間接持有遠(yuǎn)方光電股份合計(jì)超過(guò)70%，預(yù)計(jì)IPO完成仍將以60%的股權(quán)對(duì)公司實(shí)現(xiàn)絕對(duì)控股。

　　遠(yuǎn)方光電預(yù)計(jì)籌資1.7億元人民幣，總計(jì)發(fā)行股份1500萬(wàn)股，股票上市股價(jià)將超過(guò)20元人民幣，潘氏家族的財(cái)富通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)的放大將達(dá)到百億元水準(zhǔn)。

　　建設(shè)項(xiàng)目不差錢，卻轉(zhuǎn)投股市忙圈錢。遠(yuǎn)方光電進(jìn)入股市的“誠(chéng)意”讓不少二級(jí)市場(chǎng)投資者也感到了不安。

　　利亞德：專利“注水”現(xiàn)金缺

　　利亞德主營(yíng)LED顯示幕生產(chǎn)，與利亞德主業(yè)接近的A股掛牌上市公司共有4家，分別為洲明科技、聯(lián)建光電、雷曼光電、奧拓電子。

　　資料顯示，以復(fù)權(quán)收盤價(jià)計(jì)算，目前洲明科技、聯(lián)建光電兩只股票跌破發(fā)行價(jià)，雷曼光電、奧拓電子股價(jià)也離破發(fā)不遠(yuǎn)。

　　LED顯示幕屬LED產(chǎn)業(yè)鏈條中的下游產(chǎn)品，大陸 LED顯示幕生產(chǎn)企業(yè)眾多，各家的規(guī)模差距沒(méi)有拉開(kāi)，行業(yè)集中度非常低。目前已經(jīng)掛牌的4只股票或破發(fā)，或勉強(qiáng)維持在招股價(jià)格之上運(yùn)行，顯示出投資者對(duì)利亞德所處LED顯示幕這一細(xì)分子行業(yè)投資信心不足。

　　行業(yè)地位并不突出

　　與洲明科技等4家企業(yè)相比，利亞德因?yàn)閰⑴c奧運(yùn)會(huì)以及兩會(huì)等多個(gè)政府專案，具備一定的行業(yè)知名度和影響力。

　　但是從主營(yíng)業(yè)務(wù)收入水準(zhǔn)上，利亞德與其他幾家非常接近。按照2010年公告的資料，利亞德?tīng)I(yíng)收為3.7億元人民幣，洲明科技、聯(lián)建光電、奧拓電子、雷曼光電分別為5.01億元人民幣、3.5億元人民幣、2.2億元人民幣、2.06億元人民幣。

　　雖然利亞德號(hào)稱LED顯示幕行業(yè)的領(lǐng)先者，但實(shí)際上公司具備的核心技術(shù)并沒(méi)有太多過(guò)人之處。

　　利亞德招股說(shuō)明書(shū)披露，公司已獲得和正在申請(qǐng)的各項(xiàng)專利多達(dá)116項(xiàng)。但仔細(xì)閱讀相關(guān)報(bào)表后不難發(fā)現(xiàn)，所謂的專利，水分頗多。

　　截至目前，利亞德已獲授權(quán)的專利68項(xiàng)，其中發(fā)明專利少得可憐僅為5專案，其余的均為價(jià)值有限的實(shí)用型專利和外觀專利，僅外觀專利就多達(dá)17項(xiàng)。

　　此外，利亞德已獲授權(quán)的5項(xiàng)發(fā)明專利獲得時(shí)間均在2002年，一位行業(yè)人士告訴《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者，“LED產(chǎn)業(yè)技術(shù)更新速度極快，有些技術(shù)一年時(shí)間就會(huì)被淘汰，10年前的專利現(xiàn)在又有多大價(jià)值值得懷疑。”

　　目前利亞德正在申請(qǐng)中的專利有48項(xiàng)，包括發(fā)明專利30項(xiàng)，最早申請(qǐng)日期為2008年。按照中國(guó)專利正常受理申請(qǐng)周期一般約為3年，截至IPO招股前仍沒(méi)有任何專利獲得認(rèn)證。

　　“如今不少企業(yè)為了顯示自己的科技含量，往往在上市前集中申請(qǐng)專利，而實(shí)際上其專利通過(guò)概率或科技含量并不高。擬上市公司以此來(lái)包裝往往也可以多圈錢。”一位長(zhǎng)期關(guān)注IPO市場(chǎng)的人士說(shuō)，在與同業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)中，利亞德技術(shù)優(yōu)勢(shì)并不明顯，但發(fā)明專利的集中申請(qǐng)卻很明顯。

　　現(xiàn)金狀況捉襟見(jiàn)肘

　　公開(kāi)信息顯示，2009年、2010年兩年，利亞德借款分別為2200萬(wàn)元人民幣、4400萬(wàn)元人民幣。2011年7月至10月之間，利亞德共向北京銀行旗下的兩家分行以及江蘇銀行申請(qǐng)了四筆借款，合計(jì)金額5200萬(wàn)元人民幣，創(chuàng)下近3年來(lái)的最高水準(zhǔn)。

　　“如果資金狀況理想，利亞德不會(huì)采用銀行借款進(jìn)行融資。”孔迪告訴記者，銀行融資相對(duì)手續(xù)復(fù)雜，融資成本也比較高，在一定程度上反應(yīng)了利亞德回款速度較慢，在企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)過(guò)程中存在資金缺口。

　　按照招股書(shū)披露的資訊，IPO募資中的80%將投向LED產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，合計(jì)金額超過(guò)2.8億元人民幣。記者仔細(xì)查閱專案資金分配后卻發(fā)現(xiàn)，公司重金打造的LED產(chǎn)業(yè)園，工程建設(shè)費(fèi)用、安裝費(fèi)用就占去了1.8億元，購(gòu)置生產(chǎn)設(shè)備的費(fèi)用卻只有6000萬(wàn)元人民幣，剩下的4000萬(wàn)元人民幣則將被補(bǔ)充到公司流動(dòng)資金之中。

　　按照上市公司通常做法，在IPO募股資金到賬之后，往往會(huì)用一部分資金用于償還銀行借款，名義上是提高資金運(yùn)用效率，實(shí)際上就是用IPO的錢補(bǔ)銀行的窟窿。