外延片和芯片制造龍頭，積極擴(kuò)產(chǎn)全面享受行業(yè)成長(zhǎng)

　　隨著LED應(yīng)用的推廣，我國(guó)LED芯片市場(chǎng)規(guī)模2002-2008六年間從2.8億元增至19億元，年均增幅高達(dá)37.6%。然而這僅僅是一個(gè)開(kāi)始，這個(gè)階段僅僅是LED剛剛完成了從被認(rèn)知到被認(rèn)可的過(guò)程，隨著技術(shù)進(jìn)步和成本不斷降低，未來(lái)兩年LED背光源滲透率有望從10%提升至30%，而LED通用照明一旦獲得政策扶持市場(chǎng)空間將迅速打開(kāi)，未來(lái)全球LED將形成近萬(wàn)億元的市場(chǎng)規(guī)模。 三安光電作為我國(guó)LED芯片的龍頭企業(yè)，無(wú)疑將全年享受整個(gè)行業(yè)的成長(zhǎng)。

　　三安光電主業(yè)分布在LED產(chǎn)業(yè)鏈的上游，主要從事芯片外延片生產(chǎn)和芯片制造，公司09年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入4.7億元，凈利潤(rùn)1.8億元，整體毛利率高達(dá)42%，在國(guó)產(chǎn)芯片企業(yè)中市場(chǎng)占有率超過(guò)20%。 公司2009年定向增發(fā)募集資金8億元建設(shè)天津三安，產(chǎn)能將擴(kuò)充一倍。 2010年3月公布增發(fā)預(yù)案，計(jì)劃募集近30億元，為蕪湖市政府大力支持的120億元LED芯片的一期項(xiàng)目融資，未來(lái)四年計(jì)劃將產(chǎn)能擴(kuò)充10倍。這一切對(duì)于09年銷(xiāo)售收入僅4.7億元，凈資產(chǎn)14.6億元的企業(yè)來(lái)說(shuō)無(wú)疑是一個(gè)大手筆。

　　我們認(rèn)為此次增發(fā)是一個(gè)龍頭企業(yè)的正確決策：在市場(chǎng)空間增長(zhǎng)前提下，行業(yè)先入者產(chǎn)能一步到位將獲得更大的規(guī)模效益，從而大幅降低成本，提高產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力；此外，從博弈的角度來(lái)看，雖然不能阻止其他跟進(jìn)者的擴(kuò)產(chǎn)，但后入者會(huì)更多考慮產(chǎn)能過(guò)剩所帶來(lái)的后果從而減小擴(kuò)充計(jì)劃。從結(jié)果來(lái)看，龍頭企業(yè)一步到位的擴(kuò)產(chǎn)將獲得更大的市場(chǎng)份額，并獲得更大的規(guī)模效益，從而進(jìn)一步鞏固其行業(yè)地位。從現(xiàn)在開(kāi)始到未來(lái)5年內(nèi)，將是LED行業(yè)發(fā)展的黃金時(shí)期。而此時(shí)LED的產(chǎn)能受到上游MOCVD設(shè)備生產(chǎn)能力，以及襯底等原料供應(yīng)不足等的制約，不能有效放大。因此，公司搶先取得大量MOCVD設(shè)備訂單即搶先鎖定了未來(lái)的產(chǎn)能和市場(chǎng)份額，為爆發(fā)增長(zhǎng)的LED市場(chǎng)需求不斷擴(kuò)充規(guī)模。