公司今日公布2009 年三季度報(bào)告，1-9 月份歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)215.23%，實(shí)現(xiàn)EPS 為0.577 元。

　　公司第三季度實(shí)現(xiàn)收入、凈利潤(rùn)分別為1.28 億元、8553.33 萬(wàn)元，分別同比增加22.25%、215.23%。

　　如果剔除非經(jīng)常性收益，則2009 年第三季度主營(yíng)業(yè)務(wù)帶來(lái)的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)31.72%，符合我們的之前預(yù)期。

　　公司09 年前三季度的單季收入為9,431.96/12,113.54/12,802.04 萬(wàn)元，中性預(yù)測(cè)第四季度收入為1.2 億元左右，全年收入為4.6 億左右。

　　公司1-3 月份、1-6 月份、1-9 月份毛利率分別為36.91%、39.11%、40.37%，維持毛利率每個(gè)季度環(huán)比上升，主要原因系公司高附加值芯片需求提升從而拉大產(chǎn)品價(jià)格和成本之間的落差。

　　LED 行業(yè)目前處于行業(yè)成長(zhǎng)加速期，背光源、照明、顯示燈、城市景觀照明等市場(chǎng)相繼成長(zhǎng)，全球節(jié)能降耗是必然的趨勢(shì)，使得全球各大廠(chǎng)商爭(zhēng)相購(gòu)買(mǎi)設(shè)備擴(kuò)產(chǎn)。

　　全球LED 廠(chǎng)商的擴(kuò)產(chǎn)將受到上游設(shè)備供應(yīng)商產(chǎn)能的瓶頸。我們從LED 芯片產(chǎn)業(yè)上游的MOCVD 設(shè)備談起，通過(guò)分析全球兩大設(shè)備廠(chǎng)商的收入情況，推測(cè)兩大廠(chǎng)商一年的設(shè)備產(chǎn)能僅為180 臺(tái)左右，對(duì)應(yīng)年產(chǎn)芯粒580 億顆左右，而2010 年全球LED 芯片潛在需求將達(dá)到2300 億顆左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)滿(mǎn)足不了需求，這其中還不包括未來(lái)進(jìn)入普通家庭照明這一最大LED 應(yīng)用市場(chǎng)領(lǐng)域。

　　投資評(píng)級(jí)與建議：維持“推薦”的投資評(píng)級(jí)。預(yù)測(cè)公司09-11 年EPS 為0.71、1.13、1.52 元，公司今日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)2009-2010 年P(guān)/E 分別為51.52、32.27、25.76 倍，綜合考慮三安光電在國(guó)內(nèi)的地位與美國(guó)CREE 公司在其國(guó)內(nèi)的LED 行業(yè)地位相當(dāng)。美國(guó)市場(chǎng)給予CREE 公司的2010 年一致預(yù)期P/E 水平已經(jīng)達(dá)到39.28 倍，我們謹(jǐn)慎給予公司2010 年35-39 倍P/E 倍數(shù)，則對(duì)應(yīng)的相對(duì)估值區(qū)間為39.55-44.07 元，目前公司股價(jià)為36.51 元，維持推薦的投資評(píng)級(jí)。

　　可能的風(fēng)險(xiǎn)提示：公司募投項(xiàng)目的廠(chǎng)房及相關(guān)配套設(shè)備建設(shè)進(jìn)度慢于預(yù)期，產(chǎn)品價(jià)格下降幅度過(guò)大的可能風(fēng)險(xiǎn)等。(編輯：XGY)