對三安光電而言，近一個(gè)月似乎不太平靜。12月17日的《隱秘大客戶逾31億采購差額 三安光電凈利潤為何如此之高》、1月16日的《三安光電再現(xiàn)危機(jī)信號 控股股東86億預(yù)付款去向成謎》兩篇文章發(fā)布當(dāng)天，三安光電直接跌停板并在第二天附加了一個(gè)暴跌，僅這兩篇文章直接導(dǎo)致三安光電市值蒸發(fā)了100多億，更有照明行業(yè)人士戲稱三安光電一天蒸發(fā)一個(gè)某達(dá)。

　　俗話說否極泰來，經(jīng)歷兩次重挫的三安光電，今天終于迎來了喜訊。因上述兩篇評論而發(fā)布的澄清公告中反復(fù)提及的戰(zhàn)略投資今天終于浮出水面，攜巨資幫助三安光電托底“渡劫”。今日(22日)三安光電發(fā)布公告稱，公司于21日收到控股股東三安集團(tuán)與興業(yè)信托、泉州金控、安芯基金簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》的通知。協(xié)議約定興業(yè)信托、泉州金控、安芯基金計(jì)劃向三安集團(tuán)增資不低于 54 億元，泉州金控向三安集團(tuán)提供 6 億元流動性支持。受此影響，今日三安光電股價(jià)逆勢大漲，收報(bào)10.44元，漲幅3.47%。

　　看來還是“三”這個(gè)數(shù)字比較旺三安呀。

　　為何兩篇文章便能讓三安光電傷筋動骨

　　根據(jù)2018年三安光電三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，前三季營收63.93億元，同比增長1.76%，凈利潤25.94億元，同比增長9.09%。歐美日韓為代表的第一梯隊(duì)，歐司朗專注于高利潤的汽車照明光源業(yè)務(wù)，飛利浦將Lumileds打包出售，CREE表現(xiàn)則并不搶眼;以臺灣為代表的第二梯隊(duì)芯片企業(yè)則陷入因降價(jià)導(dǎo)致營收凈利雙下滑的尷尬境地，晶電更表示欲一分為三進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級。再加上2018年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境整體處于下行，所謂沒有對比就沒有傷害，在此大背景下，作為第三梯隊(duì)的龍頭三安光電，其利潤占比之高就就難免會引人猜想了。

　　圖片來源：財(cái)富動力網(wǎng)

　　媒體統(tǒng)計(jì)了三安光電近十年的存貨數(shù)據(jù)統(tǒng)，此前幾年都穩(wěn)定再10億-11億元附近，2017年存貨就有明顯的上升，將近18億元，但2018年三季報(bào)時(shí)，存貨已經(jīng)上升到25.78億元。

　　圖片來源：財(cái)富動力網(wǎng)

　　從存貨周轉(zhuǎn)率也能看到公司存貨積壓的問題。2017年的時(shí)候雖然存貨水平也升高了，但是周轉(zhuǎn)率只是略微下降，而今年三季報(bào)時(shí)惡化得就十分明顯了，存貨水平處于歷史高位的同時(shí)，周轉(zhuǎn)率卻只有原來的一半。

　　受前兩年市場需求回暖的影響，芯片封裝領(lǐng)域還一度出現(xiàn)集體漲價(jià)的現(xiàn)象，各企業(yè)也都紛紛進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)，而大陸芯片封裝廠商在政策補(bǔ)貼以及后起追趕雙重因素驅(qū)動下，擴(kuò)張尤為堅(jiān)決，擴(kuò)張步伐到現(xiàn)在還在繼續(xù)，僅1月份鴻利智匯與國星光電就分別進(jìn)行了20億和10億的擴(kuò)產(chǎn)投資，華燦光電也對子公司進(jìn)行4億元的增資。隨著擴(kuò)產(chǎn)的產(chǎn)能逐步釋放，芯片封裝企業(yè)呈現(xiàn)供應(yīng)過剩、產(chǎn)能出清的態(tài)勢，正承受著巨大的降價(jià)壓力。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，2019年LED芯片價(jià)格將繼續(xù)維持逐季緩降的步伐。

　　三安光電副總經(jīng)理張家宏曾對媒體表示，越是這個(gè)時(shí)候，機(jī)會會越來越多。對于這種具有大市場空間的產(chǎn)品，如果不降價(jià)，LED可能沒有發(fā)展的希望;一旦降價(jià)，就會帶動行業(yè)快速發(fā)展。

　　這樣的觀點(diǎn)顯然帶有詭辯色彩，基于技術(shù)進(jìn)步基礎(chǔ)上的降價(jià)才能推動行業(yè)的健康發(fā)展，而一方面已經(jīng)產(chǎn)能過剩，另一方面又繼續(xù)擴(kuò)張，這種缺乏技術(shù)突破的降價(jià)，只會推動企業(yè)以價(jià)格戰(zhàn)進(jìn)行清洗，淘汰掉資金規(guī)模不夠大的企業(yè)。

　　另外，三安光電股權(quán)質(zhì)押問題也越來越突出。受上述兩篇評論導(dǎo)致的跌停影響，三安光電控股股東三安集團(tuán)都在隨后進(jìn)行了補(bǔ)充質(zhì)押，中間還夾雜了多次的質(zhì)押。截止1月22日，三安集團(tuán)和三安電子(前者全資子公司)合計(jì)持有三安光電1,565,124,433股(約占總股本的38.38%)，累計(jì)質(zhì)押1,201,230,000股，質(zhì)押比例已上升至76.75%，離80%的質(zhì)押高風(fēng)險(xiǎn)線僅一步之遙。

　　總結(jié)

　　正是這些具有實(shí)錘性質(zhì)的信息被披露出來，直接導(dǎo)致三安光電股價(jià)暴跌。但其實(shí)三安光電的凈利潤比例一直都相對較高，這兩次股價(jià)重挫更多是經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下行、行業(yè)產(chǎn)能過剩以及企業(yè)融資環(huán)境惡化等多重因素催化下，投資者悲觀情緒的過度釋放，可以說非戰(zhàn)之罪。這也是國資和機(jī)構(gòu)愿意擲巨資并提供短期流動性托底，助其渡過難關(guān)的原因。