林洋電子公布三季度財(cái)報(bào)，業(yè)績超出我們對(duì)Q3的預(yù)期;近期公司股價(jià)有所調(diào)整，接近增發(fā)價(jià)格存在安全邊際，同時(shí)我們認(rèn)為林洋在分布式領(lǐng)域具備成為龍頭企業(yè)的潛和實(shí)力，而涉足地面電站運(yùn)營也讓公司能夠快速做大運(yùn)營規(guī)模，因此維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)，建議買入。

　　事件描述

　　林洋電子發(fā)布2014年三季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入15.07億元，同比增9.25%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤2.52億元，同比增長20.36%;EPS為0.71元。其中，3季度實(shí)現(xiàn)收入6.63億元，同比增長7.30%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1.17億元，同比增長26.54%;3季度EPS為0.33元，2季度為0.20元。

　　事件評(píng)論

　　傳統(tǒng)主業(yè)維持平穩(wěn)，光伏與LED業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入與利潤增長。公司前三季度收入同比增長9.25%，凈利潤同比增長20.36%：

　　1）傳統(tǒng)電表主業(yè)方面，受去年3、4季度電表招標(biāo)量相對(duì)較低影響，公司上半年電表收入同比下降9.89%。而今年上半年電表招標(biāo)為歷史高位，3季度逐步進(jìn)入收入確認(rèn)期，預(yù)計(jì)前三季度電表業(yè)務(wù)收入同比維持平穩(wěn)，凈利率則延續(xù)此前平穩(wěn)上升趨勢;

　　2）光伏業(yè)務(wù)方面，伴隨國內(nèi)分布式市場啟動(dòng)，公司光伏EPC業(yè)務(wù)逐步放量，上半年實(shí)現(xiàn)收入0.81億元，3季度逐步進(jìn)入確認(rèn)旺季，預(yù)計(jì)前三季度收入約1.5億元，凈利率水平在10%左右，是公司收入與利潤主要增量;

　　3）LED業(yè)務(wù)方面，公司主要進(jìn)行系統(tǒng)工程建設(shè)與產(chǎn)品代工銷售，今年以來業(yè)務(wù)開拓順利，上半年實(shí)現(xiàn)收入0.74億元，預(yù)計(jì)前三季度收入約1億元，凈利率20%左右。

　　分布式電站開發(fā)順利推進(jìn)，非公開增發(fā)涉足地面電站領(lǐng)域。立足電表主業(yè)優(yōu)勢，公司以EPC與運(yùn)營的雙重模式，快速切入分布式電站開發(fā)。公司分布式運(yùn)營計(jì)劃三年開發(fā)500-800MW，目前推進(jìn)順利，已完成并網(wǎng)約30MW，年底有望達(dá)80-100MW;EPC業(yè)務(wù)同樣快速增長，預(yù)計(jì)全年確認(rèn)50MW，是今年光伏業(yè)務(wù)主要收入貢獻(xiàn)來源。與此同時(shí)，公司積極投資收益水平較高的地面電站項(xiàng)目，非公開增發(fā)投建內(nèi)蒙古200MW電站，三年內(nèi)同樣有望累計(jì)運(yùn)營500-800MW。

　　4）季度進(jìn)入收入確認(rèn)高峰，全年業(yè)績持續(xù)增長無憂。電表業(yè)務(wù)方面，歷年4季度均是電表業(yè)務(wù)交付高峰期，今年在上半年超預(yù)期的招標(biāo)量帶動(dòng)下，4季度將旺季更旺，預(yù)計(jì)全年電表主業(yè)同比增長10%左右。光伏與LED業(yè)務(wù)方面，公司2014年光伏、LED收入分別有望達(dá)到5億元、3億元，4季度同樣是光伏與LED確認(rèn)高峰，預(yù)計(jì)完成業(yè)務(wù)目標(biāo)無憂，將有效支持4季度業(yè)績高增長。

　　維持推薦評(píng)級(jí)。4季度旺季將帶動(dòng)公司業(yè)績?cè)鲩L持續(xù)，預(yù)計(jì)公司2014、2015、2016年EPS分別為1.35、1.72、2.16元，對(duì)應(yīng)PE為18、14、12倍，維持推薦評(píng)級(jí)。