林洋電子公布三季度財報，業(yè)績超出我們對Q3的預期;近期公司股價有所調(diào)整，接近增發(fā)價格存在安全邊際，同時我們認為林洋在分布式領域具備成為龍頭企業(yè)的潛和實力，而涉足地面電站運營也讓公司能夠快速做大運營規(guī)模，因此維持強烈推薦評級，建議買入。

　　事件描述

　　林洋電子發(fā)布2014年三季報，報告期內(nèi)實現(xiàn)收入15.07億元，同比增9.25%;實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤2.52億元，同比增長20.36%;EPS為0.71元。其中，3季度實現(xiàn)收入6.63億元，同比增長7.30%;實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1.17億元，同比增長26.54%;3季度EPS為0.33元，2季度為0.20元。

　　事件評論

　　傳統(tǒng)主業(yè)維持平穩(wěn)，光伏與LED業(yè)務貢獻收入與利潤增長。公司前三季度收入同比增長9.25%，凈利潤同比增長20.36%：

　　1）傳統(tǒng)電表主業(yè)方面，受去年3、4季度電表招標量相對較低影響，公司上半年電表收入同比下降9.89%。而今年上半年電表招標為歷史高位，3季度逐步進入收入確認期，預計前三季度電表業(yè)務收入同比維持平穩(wěn)，凈利率則延續(xù)此前平穩(wěn)上升趨勢;

　　2）光伏業(yè)務方面，伴隨國內(nèi)分布式市場啟動，公司光伏EPC業(yè)務逐步放量，上半年實現(xiàn)收入0.81億元，3季度逐步進入確認旺季，預計前三季度收入約1.5億元，凈利率水平在10%左右，是公司收入與利潤主要增量;

　　3）LED業(yè)務方面，公司主要進行系統(tǒng)工程建設與產(chǎn)品代工銷售，今年以來業(yè)務開拓順利，上半年實現(xiàn)收入0.74億元，預計前三季度收入約1億元，凈利率20%左右。

　　分布式電站開發(fā)順利推進，非公開增發(fā)涉足地面電站領域。立足電表主業(yè)優(yōu)勢，公司以EPC與運營的雙重模式，快速切入分布式電站開發(fā)。公司分布式運營計劃三年開發(fā)500-800MW，目前推進順利，已完成并網(wǎng)約30MW，年底有望達80-100MW;EPC業(yè)務同樣快速增長，預計全年確認50MW，是今年光伏業(yè)務主要收入貢獻來源。與此同時，公司積極投資收益水平較高的地面電站項目，非公開增發(fā)投建內(nèi)蒙古200MW電站，三年內(nèi)同樣有望累計運營500-800MW。

　　4）季度進入收入確認高峰，全年業(yè)績持續(xù)增長無憂。電表業(yè)務方面，歷年4季度均是電表業(yè)務交付高峰期，今年在上半年超預期的招標量帶動下，4季度將旺季更旺，預計全年電表主業(yè)同比增長10%左右。光伏與LED業(yè)務方面，公司2014年光伏、LED收入分別有望達到5億元、3億元，4季度同樣是光伏與LED確認高峰，預計完成業(yè)務目標無憂，將有效支持4季度業(yè)績高增長。

　　維持推薦評級。4季度旺季將帶動公司業(yè)績增長持續(xù)，預計公司2014、2015、2016年EPS分別為1.35、1.72、2.16元，對應PE為18、14、12倍，維持推薦評級。