長(zhǎng)方照明于6月份發(fā)布了增發(fā)股份收購(gòu)資產(chǎn)報(bào)告書(shū)，計(jì)劃以12.31元的價(jià)格定向發(fā)行3645.82萬(wàn)股股份，外加7920萬(wàn)元現(xiàn)金收購(gòu)康銘盛60%股權(quán)，總對(duì)價(jià)高達(dá)5.28億元，這就意味著康銘盛的全部股權(quán)價(jià)值高達(dá)8.8億元，而截止到今年3月末康銘盛的凈資產(chǎn)還不足1億元，則長(zhǎng)方照明的此項(xiàng)收購(gòu)的資產(chǎn)溢價(jià)水平將高達(dá)約9倍。

　　而讓上市公司為之付出巨額對(duì)價(jià)的康銘盛公司的質(zhì)量和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)又如何呢?是否能夠配得上近9倍的估值溢價(jià)呢?首先引人關(guān)注的是，根據(jù)收購(gòu)報(bào)告書(shū)披露的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，康銘盛在過(guò)往的兩年及一期的產(chǎn)能利用率非常低，其中2012年和2013年均不足75%，而今年第一季度的產(chǎn)能利用率更是只有40.67%，利用水平尚不足一半。

　　根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局調(diào)查，2013年上半年中國(guó)工業(yè)產(chǎn)能利用率為78%，創(chuàng)下了2009年4季度以來(lái)的最低點(diǎn)。另?yè)?jù)《國(guó)務(wù)院關(guān)于化解產(chǎn)能過(guò)剩矛盾的指導(dǎo)意見(jiàn)》稱，近年來(lái)主要產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的產(chǎn)能利用率基本在70%至75%之間，2012年中國(guó)的鋼鐵、水泥、電解鋁、平板玻璃、船舶產(chǎn)能利用率分別僅為72%、73.7%、71.9%、73.1%和75%。

　　這也就意味著，康銘盛2012年和2013年的產(chǎn)能利用水平，甚至與公認(rèn)的存在嚴(yán)重產(chǎn)能過(guò)剩、去產(chǎn)能壓力巨大的五大行業(yè)基本相當(dāng)，而且到今年1季度中，康銘盛的產(chǎn)能力利用率更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及這五大產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的整體水平。但從這一數(shù)據(jù)來(lái)看，康銘盛面對(duì)的主要問(wèn)題應(yīng)當(dāng)是如何壓縮產(chǎn)能、降低固定經(jīng)營(yíng)成本，而非是進(jìn)一步擴(kuò)張規(guī)模。

　　對(duì)于這樣一家存在著嚴(yán)重產(chǎn)能過(guò)剩的公司，長(zhǎng)方照明卻付出了9倍于賬面凈資產(chǎn)的估值，這合理嗎?

　　更加耐人尋味的是，康銘盛今年1季度的產(chǎn)能為1900萬(wàn)支，簡(jiǎn)單折算全年就是7600萬(wàn)支的生產(chǎn)能力，這相比2013年的5100萬(wàn)支生產(chǎn)能力出現(xiàn)了大幅提升;而同期該公司的實(shí)際生產(chǎn)需求僅為772.68萬(wàn)支，折算全年僅為3090.72萬(wàn)支，以2013年康銘盛的已有產(chǎn)能，足以滿足其生產(chǎn)需求了，又為何大肆擴(kuò)張新增產(chǎn)能?

　　與此同時(shí)，作為生產(chǎn)型企業(yè)的康銘盛，其所擁有固定資產(chǎn)-機(jī)器設(shè)備的數(shù)量，直接對(duì)應(yīng)并制約著該公司的產(chǎn)能。而從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，該公司在今年1季度末的固定資產(chǎn)-機(jī)器設(shè)備原值為4397.01萬(wàn)元，相比2013年末時(shí)的4493.39萬(wàn)元不僅沒(méi)有增加，相反卻還出現(xiàn)了下降;但同期該公司的產(chǎn)品產(chǎn)能卻從每年5100萬(wàn)支飆升到每年7600萬(wàn)支，這符合正常的經(jīng)營(yíng)邏輯嗎?

　　這些問(wèn)題都是在康銘盛經(jīng)營(yíng)信息中，破耐人尋味之處，然而這還并非是該公司存在的唯一疑點(diǎn)，該公司在購(gòu)銷數(shù)據(jù)方面的問(wèn)題才更加值得關(guān)注。