傳統(tǒng)上看，風險投資是將資本投向蘊藏著失敗風險的高新技術及其產品的研究開發(fā)領域，促使高新技術成果盡快商品化、產業(yè)化，以獲得高資本收益。但也有風投機構在項目選擇上另辟蹊徑，走上了一條區(qū)別于傳統(tǒng)風投的道路……

　　英特爾、蘋果、谷歌……這一個個影響時代的科技巨頭背后，作為創(chuàng)新型科技企業(yè)“孵化器”的風險投資機構(VC/PE)，如紅杉資本、KPCB和安德森·霍洛維茨基金等功不可沒。隨著上個世紀90年代國外風投機構陸續(xù)進入我國市場，以及新浪、騰訊、百度等互聯(lián)網企業(yè)相繼登陸資本市場，“天使投資人”、“GP/LP”等術語也逐漸為人所熟知。

　　跟著國家補貼跑

　　通常而言，風投機構運作項目的整個流程主要包括四個階段，即募資、投資、管理和退出等。對于風投機構而言，如何選擇合適的項目是其考慮的重點。

　　“在投資項目的選擇上，我們比較傾向于國家‘十二五’規(guī)劃重點扶持的節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術等戰(zhàn)略性新興產業(yè)，及行業(yè)內有望形成核心競爭力的公司。這類項目符合經濟結構轉型升級的大趨勢，能享受一定財政補貼等優(yōu)惠，退出預期也相對看好。”力合清源創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司投資總監(jiān)蔣宇表示，項目投資要講究順勢而為。

　　以LED照明行業(yè)為例，近年來LED路燈采購招標、半導體照明“十二五”規(guī)劃等利好政策頻出，2012年發(fā)布的《國家基本公共服務體系“十二五”規(guī)劃》提出安排22億元補貼資金支持推廣節(jié)能燈和LED燈。一時間，各路風投資金紛紛入駐LED行業(yè)。

　　“當時我們看中LED照明行業(yè)的創(chuàng)業(yè)型公司，一方面在政府產業(yè)政策引導下，其財政補貼對提升公司業(yè)績能有實質性利好;另一方面，當時這類企業(yè)在上市方面也具比較優(yōu)勢，利于投資項目退出后的增值兌現(xiàn)。”一家PE機構的內部人士說。

　　據統(tǒng)計，僅2012年一季度，就有茂碩電源、長方照明、聚飛光電等8家LED企業(yè)獲得上市或者過會待發(fā)，這比2011年全年LED企業(yè)上市總數(shù)還多。提前布局LED企業(yè)的同創(chuàng)偉業(yè)、保騰創(chuàng)投、長飛投資等PE機構也因此賺得盆滿缽滿。

　　投中集團分析師李玲表示，雖然政府財政補貼是支持創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展的一種有效方式，但風投在投資時應著重考察其盈利模式，那些主要靠政府補貼及獲得政府訂單的企業(yè)未來所面臨的不確定性較大。

　　“對于受政策影響較大的行業(yè)，我們會仔細分析公司營收中政府補貼占比的大小。如果逾七成的盈利來自于政府各種形式補助，說明公司盈利能力有限，一般不會考慮這樣的企業(yè)。”上述PE人士說，即使純粹依靠政策導向做項目，風投也會思考一哄而上之后，行業(yè)未來是否面臨產能過剩等問題。