業(yè)績(jī)變臉往往尋找造假上市蛛絲馬跡的指引，萬(wàn)潤(rùn)科技也不例外。萬(wàn)潤(rùn)科技上市前2011年的凈利潤(rùn)還同比增長(zhǎng)了49.61%，而等到上市后卻驟然變臉，截止2012年三季度凈利潤(rùn)竟然同比下滑了18.65%，難道這僅僅是個(gè)巧合?

　　通過(guò)我們的分析可以發(fā)現(xiàn)，該公司早在上市前就涉嫌虛增毛利率，進(jìn)而虛增了該公司的真是盈利能力，在為上市后業(yè)績(jī)變臉埋下伏筆的同時(shí)，勢(shì)必引起造假上市的質(zhì)疑而引火燒身。

　　從萬(wàn)潤(rùn)科技招股說(shuō)明書(shū)公布的2010年上半年原材料采購(gòu)數(shù)據(jù)來(lái)看，采購(gòu)金額過(guò)千萬(wàn)的主要原材料包括三個(gè)品種為四氫呋喃、苯酚和甲苯，半年采購(gòu)金額分別為1356.56萬(wàn)元、1244.45萬(wàn)元和1086.18萬(wàn)元。

　　這三個(gè)原材料品種的采購(gòu)單價(jià)除苯酚之外，在2011年上半年均出現(xiàn)了較大幅度的上漲，其中四氫呋喃采購(gòu)單價(jià)大幅上漲了26.42%、甲苯的采購(gòu)單價(jià)漲幅也同樣高達(dá)19.87%，而唯一的“特例”苯酚采購(gòu)價(jià)格也僅小幅下跌了0.25%。

　　事實(shí)上，萬(wàn)潤(rùn)科技原材料構(gòu)成中五類基礎(chǔ)化工原料均出現(xiàn)大幅上漲，三類初級(jí)中間體出現(xiàn)下降，降幅最大者為溴苯，采購(gòu)價(jià)格下降了11.44%，但該品種在2011年上半年采購(gòu)金額僅為641.94萬(wàn)元，僅相當(dāng)于當(dāng)期原材料采購(gòu)總額18730.21萬(wàn)元的3.43%，對(duì)原材料成本總體變動(dòng)的影響甚微。

　　根據(jù)上述信息我們不難發(fā)現(xiàn)萬(wàn)潤(rùn)科技產(chǎn)品的原材料成本，在2011年上半年應(yīng)當(dāng)出現(xiàn)了較大幅度的上漲，這勢(shì)必對(duì)應(yīng)著該公司2011年上半年產(chǎn)品單位成本的大幅上漲。

　　但是在2011年上半年萬(wàn)潤(rùn)科技的兩項(xiàng)主營(yíng)產(chǎn)品銷售價(jià)格卻未能出現(xiàn)顯著上漲，其中液晶單體銷售單價(jià)僅小幅上漲了6%，而液晶中間體銷售價(jià)格還出現(xiàn)了35.03%的大幅下跌。在原材料價(jià)格大幅上漲，終端產(chǎn)品銷售價(jià)格基本持平甚至大幅下跌的市場(chǎng)環(huán)境下，毛利的下降似乎是不可避免的。但是從該公司披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，2011年上半年綜合毛利率高達(dá)37.27%，相比上年度毛利率還提高了5.45個(gè)百分點(diǎn)，與前文的數(shù)據(jù)推斷結(jié)果顯著背離，豈不奇怪?

　　因此萬(wàn)潤(rùn)科技很可能存在著虛增毛利率的嫌疑，而且對(duì)于該公司來(lái)說(shuō)虛增毛利率對(duì)其的財(cái)務(wù)影響相當(dāng)大。以該公司2011年上半年實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入總額46920.26萬(wàn)元計(jì)算，每虛增1個(gè)百分點(diǎn)的毛利率便對(duì)應(yīng)著虛增469.20萬(wàn)元的稅前利潤(rùn)，占當(dāng)期實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額8899.22萬(wàn)元的5.27%。

　　針對(duì)該公司自身詭異的毛利率，萬(wàn)潤(rùn)科技在招股說(shuō)明書(shū)中還詳細(xì)披露了與行業(yè)平均水平的差異(見(jiàn)下表)，顯著偏高的毛利率還被該公司“自豪”地稱為“公司的整體毛利率高于行業(yè)平均水平，表明公司盈利能力較強(qiáng)。”

　　然而后來(lái)的事實(shí)證明，萬(wàn)潤(rùn)科技自打上市后，毛利率就呈現(xiàn)逐期下滑的趨勢(shì);截止到2012年第三季度末，綜合毛利率已經(jīng)下滑到27.33%的水平，相比其上市前的2011年上半年高達(dá)37.27%的毛利率大相徑庭，反倒是更加趨近于行業(yè)的平均水平。這不禁令人質(zhì)疑，萬(wàn)潤(rùn)科技在上市前披露的毛利率或許本身就是被“注水”的。