兩次下調增發(fā)價后，聯(lián)創(chuàng)光電(600363.SH)以6.31元/股非公開發(fā)行不超過6300萬股的申請終于獲準。6月18日晚，公司正式發(fā)布《非公開發(fā)行A股股票申請獲得審核通過的公告》，擬將募集資金6.36億元全部用于半導體照明光源產(chǎn)業(yè)化。然而，記者采訪發(fā)現(xiàn)，目前國內(nèi)LED產(chǎn)能過剩、同質化競爭加劇、LED產(chǎn)品價格和利潤率進一步下滑，居于行業(yè)劣勢的聯(lián)創(chuàng)光電仍執(zhí)意募投LED，此舉風險巨大。

　　聯(lián)創(chuàng)光電2011年11月7日發(fā)布的《非公開發(fā)行A股股票預案(修訂稿)》顯示，募投達產(chǎn)后，即18個月后，公司將形成年產(chǎn)10萬盞LED路燈、LED隧道燈、150萬支LED日光燈、300萬只LED球泡燈生產(chǎn)能力，建立年產(chǎn)12億只半導體照明用Hi-Power結構、TOP結構高亮度片式LED全自動封裝生產(chǎn)線，形成年產(chǎn)20億只功率型紅外監(jiān)控系統(tǒng)用LED器件的能力。

　　今年2月，聯(lián)創(chuàng)光電董秘黃倬楨在接受媒體采訪時曾表示，“公司已擁有外延、芯片、器件、封裝、應用全產(chǎn)業(yè)鏈……且牢牢掌握產(chǎn)業(yè)鏈每個環(huán)節(jié)的利潤。聯(lián)創(chuàng)光電從事LED封裝20多年，已取得了一些關鍵技術的突破，在光源產(chǎn)業(yè)化項目方面已掌握了多項核心技術。”然而，接受記者采訪的幾位分析師則表示，聯(lián)創(chuàng)光電20多年來主要是做LED封裝，在封裝上確有技術積累，但在上游芯片和外延片上沒多大優(yōu)勢。

　　而據(jù)長城證券統(tǒng)計，封裝在LED產(chǎn)業(yè)鏈中的利潤占比僅為10%~20%。公開資料表明，聯(lián)創(chuàng)光電LED業(yè)務收入規(guī)模從2004年的4.21億元增長到2009年的5.92億元，年均復合增速僅7%，而我國LED封裝行業(yè)同期的年均復合增速達到13%。2010年，聯(lián)創(chuàng)光電LED業(yè)務綜合毛利率僅21%，而業(yè)內(nèi)專營LED封裝的國星光電(002449.SZ)毛利率為30%，士蘭微(600460.SH)、三安光電(600703.SH)等龍頭企業(yè)的毛利率更是接近40%。

　　Wind數(shù)據(jù)進一步表明，受歐債危機、美國經(jīng)濟復蘇無力等因素影響，國內(nèi)LED產(chǎn)業(yè)面臨寒冬，2012年一季度，三安光電、雷曼光電(300162.SZ)、中航光電(002179.SZ)、瑞豐光電(300241.SZ)的營收增長率平均值為34.77%，凈利潤下滑率平均值為4.87%。聯(lián)創(chuàng)光電的業(yè)績下滑顯然更嚴重，其營收同比下滑11.68%，凈利潤同比下滑69.35%。同一時期，以上四家同行業(yè)公司的毛利率分別為42.31%、28.3%、33.21%和27.15%，而聯(lián)創(chuàng)光電的毛利率僅為16.9%，幾乎只有同行業(yè)毛利率平均值的一半。

　　盈利能力不及同行業(yè)，聯(lián)創(chuàng)科技的產(chǎn)業(yè)規(guī)模也不具優(yōu)勢。一位證券分析師告訴記者，近年來各項LED政策利好層出不窮，國星光電、雷曼光電等龍頭企業(yè)在2010年和2011年已迅速擴張產(chǎn)能，目前整體擴張已暫告一段落，正處于行業(yè)大洗牌時期。而聯(lián)創(chuàng)科技受限資金問題，現(xiàn)在才大舉擴張已經(jīng)相當滯后，在不占技術優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢的情況下，其募投前景有待觀察。

　　盡管聯(lián)創(chuàng)光電方面通過電話告訴記者，公司將盡早投產(chǎn)，并希望通過此次募投使公司業(yè)績有大的改善。但上述分析師告訴記者，LED產(chǎn)品價格以每年20%左右的幅度往下降，現(xiàn)在的主要問題是產(chǎn)能過剩，競爭加劇，由此或導致價格下降幅度進一步拉大，毛利率也呈下降趨勢。數(shù)據(jù)顯示，2009年至2011年，聯(lián)創(chuàng)光電光電器件及應用產(chǎn)品的毛利率從21.45%降至%19.95%。

　　LED產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能利用率亦不容樂觀，愛建證券的一位分析師告訴記者，2011年下半年，LED產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能利用率在70%左右，目前約為78%-80%。他表示，產(chǎn)能過剩嚴重的企業(yè)，一是會將部分產(chǎn)品放在庫存里，二是會采取激進銷售方式，進而增加應收賬款。Wind數(shù)據(jù)則表明，2010-2012年一季度，聯(lián)創(chuàng)光電的存貨分別為2.96億元、2.68億元、2.75億元，占流動資產(chǎn)的比例為30.13%、26.88%、24.83%;應收賬款分別為3.56億元、3.36億元、3.33億元，占營收的比例分別為28.79%、28.74%、133.19%。2010年和2011年，公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額分別比同期凈利潤低8227.18萬元和5443.21萬元。

　　有專家表示，LED的國內(nèi)市場尚未大規(guī)模打開，國內(nèi)企業(yè)絕大部分依賴進口國外芯片進行生產(chǎn)，LED仍以政府大規(guī)模采購為主，商用、民用市場尚未啟蒙。

　　一面是市場遇冷，一面是投資過熱。有分析師告訴記者，盡管我國決定安排財政補貼22億元用于支持節(jié)能燈和LED照明燈具的推廣，但這對LED產(chǎn)業(yè)投資者來說主要是消息面的利好，加上歐債危機尚未解除、商業(yè)化應用推廣舉步維艱、產(chǎn)業(yè)投資過熱盲目低水平重復建設等眾多障礙，LED市場的不確定因素相當多，這都將給聯(lián)創(chuàng)光電的募投前景帶來巨大風險。