從新三板摘牌的無錫新潔能股份有限公司（下稱“新潔能”）將于5月28日接受第81次發(fā)審委會(huì)議的審核。

主營(yíng)MOSFET、IGBT 等半導(dǎo)體芯片和功率器件的新潔能成立于2013年，于2016年9月2日掛牌新三板上市，被媒體稱為國(guó)產(chǎn)分立器件行業(yè)的“獨(dú)角獸”，在此之前，作為重點(diǎn)培育對(duì)象還出現(xiàn)在一張流傳的科創(chuàng)板名單中。

2017年9月13日，新潔能已收到上市輔導(dǎo)受理通知，接受廣發(fā)證券的輔導(dǎo)。一年以后的2018年12月21日，其在證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露招股書，2020年1月10日更新預(yù)披露。

根據(jù)2020年1月10日披露的招股書，新潔能擬申請(qǐng)上交所上市，擬公開發(fā)行股票不超過2530萬股，擬募資10.21億元，用于超低能耗高可靠性半導(dǎo)體功率器件研發(fā)升級(jí)及產(chǎn)業(yè)化等項(xiàng)目。

達(dá)晨創(chuàng)投、上海貝嶺等明星機(jī)構(gòu)云集

新潔能主營(yíng)業(yè)務(wù)為 MOSFET、IGBT 等半導(dǎo)體芯片和功率器件的研發(fā)設(shè)計(jì)及銷售，主要產(chǎn)品按種類區(qū)分包括溝槽型功率MOSFET、超結(jié)功率MOSFET 和屏蔽柵功率MOSFET 以及IGBT 等半導(dǎo)體芯片和功率器件，廣泛應(yīng)用于消費(fèi)電子、汽車電子、工業(yè)電子以及新能源汽車/充電樁、智能裝備制造、物聯(lián)網(wǎng)、光伏新能源等領(lǐng)域。

作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的半導(dǎo)體功率器件設(shè)計(jì)企業(yè)之一，新潔能在中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的2016 年、2017 年和2018 年中國(guó)半導(dǎo)體功率器件企業(yè)排行榜中，公司連續(xù)三年名列“中國(guó)半導(dǎo)體功率器件十強(qiáng)企業(yè)”，且排名持續(xù)上升。

業(yè)績(jī)方面，2016年至2019年1-6月，新潔能分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.22億元、5.04億元、7.16億元、3.28億元，凈利潤(rùn)分別為3603.85萬元、5189.11萬元、1.41億元、3743.16萬元。

而從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，2013年，新潔能由朱袁正、新潮集團(tuán)分別投資510萬元和470萬元發(fā)起設(shè)立，后者曾是長(zhǎng)電科技的控股股東，隨后新潮集團(tuán)在2015年和2017年先后轉(zhuǎn)讓相應(yīng)股權(quán)，成功實(shí)現(xiàn)退出。

截至招股書披露，除了新潔能實(shí)控人朱袁正持股31.11%，其通過一致行動(dòng)可控制的股權(quán)比例合計(jì)為35.62%，其明星股東熠熠閃光。

新潔能的第二至第七大股東分別為達(dá)晨創(chuàng)投、上海貝嶺（600171.SH）、國(guó)聯(lián)創(chuàng)投、金浦新投、金投控股、君熠投資等機(jī)構(gòu)股東，持股分別為8.7%，7.91%，5.53%，5.3%，4.4%，4.4%。

其中，國(guó)聯(lián)創(chuàng)投在2015年9月通過增資成為新潔能股東，以18.75元/股認(rèn)購(gòu)新潔能新增發(fā)行股份140萬股。

到了2015年11月，上海貝嶺以3750萬元受讓新潮集團(tuán)持有的新潔能200萬股，成為其股東。

達(dá)晨創(chuàng)投則通過新潔能2016年9月掛牌新三板后第一次增資進(jìn)入，定向發(fā)行價(jià)格為28元/股。

此外，金浦新投、金投控股、君熠投資則分別在2017年3-4月通過新潔能股東于全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓股權(quán)而成為新晉股東，成交價(jià)均在30元/股，對(duì)應(yīng)PE為17倍。

含金量如何？

半導(dǎo)體行業(yè)具有產(chǎn)業(yè)高度分工的特征。根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，半導(dǎo)體分立器件行業(yè)主要有芯片設(shè)計(jì)——芯片制造—封裝測(cè)試—對(duì)外銷售等環(huán)節(jié)，新潔能專注于設(shè)計(jì)，芯片制造、封裝測(cè)試為外包。

招股書披露，新潔能是國(guó)內(nèi)8英寸工藝平臺(tái)芯片投片量最大的半導(dǎo)體功率器件設(shè)計(jì)公司之一。其委外加工主要在芯片代工、封裝測(cè)試等環(huán)節(jié)。

具體來看，其芯片代工供應(yīng)商包括華虹宏力（關(guān)聯(lián)方華虹半導(dǎo)體，1347.HK）、華潤(rùn)上華、中芯集成（關(guān)聯(lián)方中芯國(guó)際，0981.HK）、臺(tái)灣茂矽（2342.TW）以及其他境內(nèi)外領(lǐng)先企業(yè)，封裝測(cè)試供應(yīng)商包括長(zhǎng)電科技（600584.SH）、安靠技術(shù)（Amkor）、通富微電（002156.SZ）、上海捷敏等十多家優(yōu)秀企業(yè)。

代工采購(gòu)是新潔能占比最大的生產(chǎn)成本。

2016年-2019年1-6月，華虹宏力一直位居新潔能第一大供應(yīng)商，采購(gòu)額占比高達(dá)60%-80%，采購(gòu)金額均在2億-3億元區(qū)間，其中轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)成本的部分（銷量×單價(jià)）占到新潔能總營(yíng)業(yè)成本的40%左右。

此外，華潤(rùn)上華、長(zhǎng)電科技等均為其關(guān)鍵供應(yīng)商。

盡管新潔能提到，公司是江蘇省科技廳、財(cái)政廳、國(guó)稅局、地稅局聯(lián)合認(rèn)定的高新技術(shù)企業(yè)，且為中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)員、中國(guó)電源學(xué)會(huì)理事單位。而且，截至2019年9月19日，擁有92項(xiàng)專利，其中發(fā)明專利33 項(xiàng)、實(shí)用新型56項(xiàng)，外觀設(shè)計(jì)3項(xiàng)。

但從招股書來看，這家“獨(dú)角獸”企業(yè)在研發(fā)支出上的費(fèi)用并不多。

2016年-2019年上半年，新潔能的研發(fā)費(fèi)用為2103萬元、2162萬元、3284萬元和1127萬元，占營(yíng)收占比只有4%左右。

對(duì)比來看，同樣從事功率半導(dǎo)體設(shè)計(jì)的士蘭微（600460.SH），研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收比重超過了10%，三安光電（600703.SH）的研發(fā)費(fèi)用占比超過了10%。

對(duì)此，5月25日，有電子行業(yè)從業(yè)者向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析指出，“半導(dǎo)體分立器件行業(yè)屬于技術(shù)密集型行業(yè)，看重技術(shù)和產(chǎn)品更新迭代，新潔能能否脫穎而出，要看其研發(fā)投入的轉(zhuǎn)化率”。

此外，新潔能還提到了毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。

2016年至2019年1-6月，其綜合毛利率分別為18.89%、24.69%、31.63%和19.65%。

2016年至2018 年，受益于下游市場(chǎng)需求的持續(xù)增長(zhǎng)，積極拓展毛利率較高的下游應(yīng)用行業(yè)，大力開發(fā)新產(chǎn)品和新技術(shù)，積極開拓龍頭客戶，新潔能綜合毛利率保持逐年穩(wěn)定上升。2019年1-6月，受中美貿(mào)易摩擦及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)有所加劇影響，其芯片和功率器件毛利率呈下降趨勢(shì)。

“長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，新潔能所處的半導(dǎo)體分立器件行業(yè)，還是受到下游消費(fèi)電子、汽車電子等領(lǐng)域景氣度影響，今年上半年疫情影響，汽車行業(yè)不景氣，對(duì)上游半導(dǎo)體器件銷售，或多或少會(huì)有沖擊?！币晃魂P(guān)注半導(dǎo)體行業(yè)的私募人士指出。