（原標(biāo)題：大族激光：一個講了8年的謊言）

硬了十多年的大族激光，終于軟了。

7月13日，大族激光發(fā)布19年中期業(yè)績預(yù)告，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降60% -65%。受此消息影響，7月15日開盤，大族激光的股價被麻利地捶到跌停板上。

作為A股為數(shù)不多業(yè)績硬朗的大白馬，大族激光已褪去昔日光環(huán)，輝煌不再。

不過俗話也說了，人無百日好，花無千日紅。一家企業(yè)，不可能一直高歌猛進，業(yè)績有起落，無可厚非。

不過虎哥在研究大族激光的財報時，發(fā)現(xiàn)里面有貓膩，主要兩個問題：一是在建工程成謎，二是職工薪酬詭異。

壹

在建工程之謎

大族激光在建工程撲朔迷離。確切的說，是一個持續(xù)了8年的“歐洲研發(fā)運營中心”（以下簡稱“歐洲研發(fā)中心”）項目。

大族激光的歐洲研發(fā)中心，是一個古老的項目。

這個項目最早出現(xiàn)在2011年年報中，彼時的項目名稱叫“歐洲研發(fā)運營中心改擴建工程”，預(yù)算金額5，000萬人民幣。

在2012年的年報里，這個項目的預(yù)算大幅增加，變成3，000萬美元。到2014年，這個項目的完工進度僅達到50%，同時項目名稱變更為“歐洲研發(fā)運營中心”。

2015年年底，這個項目的工程進度到了80%，按道理2016年要完工投入運營了。不過詭異的是，2016年這個項目的預(yù)算再次發(fā)生重大變化，從3，000萬美元變成了5.5億，當(dāng)時已累計完成投資2.7億，工程進度變成了50%。

2017年底，項目累計完成投資4.2億，工程進度再次變成80%。按進度，這個項目2018年應(yīng)該要投產(chǎn)了吧？屁！2018年項目預(yù)算再次發(fā)生重大變化，從5.5億變成了10.5億！

一個最初預(yù)算僅5，000萬的項目，折騰了8年，預(yù)算狂增至10.5億，截至18年底，工程進度僅64%。

自始至終，大族激光對這個項目諱莫如深，從來沒有針對這個投資項目發(fā)布過任何一則公告。

而根據(jù)深交所《股票上市規(guī)則》第9.1條、9.2條的規(guī)定，上市公司對外投資達到其最近一期經(jīng)審計總資產(chǎn)的10%以上，或達到其最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的10%以上且絕對金額超過1，000萬元的，上市公司需要履行信息披露義務(wù)。

這個所謂的“歐洲研發(fā)運營中心”投資金額已遠(yuǎn)超凈資產(chǎn)的10%，所以大族激光有重大信披違規(guī)的嫌疑。

只是從2012年至2019年，大族激光多次發(fā)布了增資其子公司大族歐洲股份公司的公告，但是從來沒有涉及這個歐洲研發(fā)中心項目。

除了信披問題，虎哥還認(rèn)為這個項目的真實性十分可疑。

建一個研發(fā)中心，又不是搞原子彈，它在技術(shù)上沒有什么難度，無非就是建點房子，購置點設(shè)備，這有什么難的？你給虎哥十個億，虎哥一年就給你建好了。

大族激光前前后后花了8年，并且進度還只有64%，這明顯是在故意拖延時間。如果這是一個要緊的項目，怎么可能這么磨蹭呢？咱們抗戰(zhàn)也不過是8年時間。

虎哥甚至認(rèn)為，這個項目可能并不是一個真實存在的項目，或者僅僅以“歐洲研發(fā)中心”作為幌子，掛羊頭賣狗肉。

虎哥的這個推測并不是空穴來風(fēng)，下面是中國商務(wù)部官網(wǎng)上的一則新聞報道：

據(jù)瑞士《盧塞恩報》2018年3月21日報道：‘高云峰于2012年購買了位于盧塞恩州薩爾嫩（Sarnen）的EberliSarnenAG建筑公司28%的股份，并委托EberliSarnen公司改建同為高云峰資產(chǎn)的，位于盧塞恩州恩格爾貝格（Engelberg）的五星級酒店HotelTitlisPalace。

對HotelTitlisPalace的改造工程預(yù)計于2019年完成，計劃投資1億瑞郎，2019年秋季對外開放。大族與Eberli公司合作關(guān)系緊密，前者曾從Eberli購得位于盧塞恩州度假勝地Melchsee-Frutt的四星級溫泉酒店HotelFruttLodge&Spa，并共同在Melchsee-Frutt建造了第二個家庭酒店HotelFruttFamilyLodge。

2011年6月大族激光于瑞士盧塞恩州恩格爾貝格成立大族歐洲股份公司（Han’sEuropeAG），與歐洲恩格爾貝格酒店有限公司（HotelEuropeEngelbergGmbH）一道同屬大族投資控股公司（Han’sInvestmentHoldingAG）。’

這個五星級酒店項目跟“歐洲研發(fā)中心”項目在時間上和投資金額上高度吻合，項目位于瑞士，從2012年開始籌劃，投資金額1億瑞士法郎（約7億人民幣，這個跟預(yù)算金額10.5億人民幣有些差異），預(yù)計19年完成。

這一點，也可以從大族激光董秘回復(fù)投資者提問的信息中得到印證：

只是，這根本不是什么研發(fā)中心，就是酒店！

而這些酒店的產(chǎn)權(quán)是否屬于上市公司存在重大疑慮，因為根據(jù)瑞士《盧塞恩報》的報道，歐洲恩格爾貝格酒店有限公司屬于大族激光的控股股東大族控股。

所以，這些錢到了瑞士之后，很可能被大族激光的控股股東拿去建酒店了，而“歐洲研發(fā)中心”根本就是一個幌子！

在此，我們對大族激光這個所謂的“歐洲研發(fā)中心”項目提出兩點質(zhì)疑：一是信息披露嚴(yán)重違規(guī)，二是項目根本不存在，資金被大股東挪作他用了！

貳

職工薪酬詭異

大族激光近十年來一直發(fā)展迅猛、業(yè)績優(yōu)異，這樣的公司按道理發(fā)工資是完全沒有問題的，但是，大族激光的職工薪酬發(fā)放卻頗為詭異，最近兩年尤甚。

2017年和2018年年末，大族激光賬面上的應(yīng)付職工薪酬余額分別高達11億、10.97億，而大族激光同期的職工薪酬總額也不過是20億出頭，也就是說，大族激光拖欠員工工資的時間長達半年之久。

這根本不符合常理。

上班族都知道，當(dāng)月的工資下月發(fā)，所以一般情況下公司月末賬面上的應(yīng)付職工薪酬就是當(dāng)月計提的職工薪酬，只是年底有點特殊，大部分公司都有年終獎，考慮到這個因素，年末財報里的應(yīng)付職工薪酬一般是2-3個月的職工薪酬。

下面我們選取電子行業(yè)規(guī)模最大、18年末應(yīng)付職工薪酬總額最大的幾家企業(yè)，來跟大族激光進行對比：

單位：億元

工業(yè)富聯(lián)、TCL、京東方、?？低暱梢哉f是中國制造業(yè)的代表，這些四家企業(yè)年末應(yīng)付職工薪酬金額大概是月均職工薪酬的2-3.5倍，平均數(shù)是2.82倍。

華工科技主營產(chǎn)品跟大族激光一樣，也是激光加工設(shè)備，這家公司年末應(yīng)付職工薪酬大概就是1個月工資。

而大族激光年末應(yīng)付職工薪酬余額是月均職工薪酬的6.49倍，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了行業(yè)正常水平。

那么大族激光的巨額應(yīng)付職工薪酬到底是如何形成的呢？下面我們對其09年至18年這十年的職工薪酬情況來研究一番。

虎哥研究發(fā)現(xiàn)，大族激光的巨額應(yīng)付職工薪酬是長期積累的結(jié)果，尤其是2017年最為詭異。當(dāng)年其職工薪酬總額是20.96億，實際支付16.1億，凈拖欠4.86億。

在2017年實際支付的這16.1億職工薪酬中，應(yīng)該包含16年底6.44億元的應(yīng)付職工薪酬余額，所以當(dāng)年實際支付的當(dāng)期職工薪酬金額只有9.66億元，這個金額只占當(dāng)期薪酬總額的46%。

尚未支付的這11億滾動到18年，而18年實際支付薪酬20.2億，刨去這11億，實際支付當(dāng)期薪酬9.2億，但當(dāng)期薪酬高達20.28億，于是乎，又有近11億滾動到19年。

而2019年一季度，大族激光累計支付職工薪酬7.91億，也就是說，18年遺留的11億職工薪酬到在19年一季度末，至少還有3.06億是沒有支付的。

所以，大族激光這家公司看起來現(xiàn)金流非常好，賬面上也有大把的貨幣資金，但是職工薪酬的支付非常詭異，這種長期拖欠職工薪酬的行為，超出了正常的經(jīng)營范疇。

虎哥認(rèn)為，大族激光這家公司要么實際上資金鏈極度緊張，要么職工薪酬這個會計科目存在舞弊行為。