（原標(biāo)題：大族激光：一個(gè)講了8年的謊言）

硬了十多年的大族激光，終于軟了。

7月13日，大族激光發(fā)布19年中期業(yè)績預(yù)告，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降60% -65%。受此消息影響，7月15日開盤，大族激光的股價(jià)被麻利地捶到跌停板上。

作為A股為數(shù)不多業(yè)績硬朗的大白馬，大族激光已褪去昔日光環(huán)，輝煌不再。

不過俗話也說了，人無百日好，花無千日紅。一家企業(yè)，不可能一直高歌猛進(jìn)，業(yè)績有起落，無可厚非。

不過虎哥在研究大族激光的財(cái)報(bào)時(shí)，發(fā)現(xiàn)里面有貓膩，主要兩個(gè)問題：一是在建工程成謎，二是職工薪酬詭異。

壹

在建工程之謎

大族激光在建工程撲朔迷離。確切的說，是一個(gè)持續(xù)了8年的“歐洲研發(fā)運(yùn)營中心”（以下簡稱“歐洲研發(fā)中心”）項(xiàng)目。

大族激光的歐洲研發(fā)中心，是一個(gè)古老的項(xiàng)目。

這個(gè)項(xiàng)目最早出現(xiàn)在2011年年報(bào)中，彼時(shí)的項(xiàng)目名稱叫“歐洲研發(fā)運(yùn)營中心改擴(kuò)建工程”，預(yù)算金額5，000萬人民幣。

在2012年的年報(bào)里，這個(gè)項(xiàng)目的預(yù)算大幅增加，變成3，000萬美元。到2014年，這個(gè)項(xiàng)目的完工進(jìn)度僅達(dá)到50%，同時(shí)項(xiàng)目名稱變更為“歐洲研發(fā)運(yùn)營中心”。

2015年年底，這個(gè)項(xiàng)目的工程進(jìn)度到了80%，按道理2016年要完工投入運(yùn)營了。不過詭異的是，2016年這個(gè)項(xiàng)目的預(yù)算再次發(fā)生重大變化，從3，000萬美元變成了5.5億，當(dāng)時(shí)已累計(jì)完成投資2.7億，工程進(jìn)度變成了50%。

2017年底，項(xiàng)目累計(jì)完成投資4.2億，工程進(jìn)度再次變成80%。按進(jìn)度，這個(gè)項(xiàng)目2018年應(yīng)該要投產(chǎn)了吧？屁！2018年項(xiàng)目預(yù)算再次發(fā)生重大變化，從5.5億變成了10.5億！

一個(gè)最初預(yù)算僅5，000萬的項(xiàng)目，折騰了8年，預(yù)算狂增至10.5億，截至18年底，工程進(jìn)度僅64%。

自始至終，大族激光對(duì)這個(gè)項(xiàng)目諱莫如深，從來沒有針對(duì)這個(gè)投資項(xiàng)目發(fā)布過任何一則公告。

而根據(jù)深交所《股票上市規(guī)則》第9.1條、9.2條的規(guī)定，上市公司對(duì)外投資達(dá)到其最近一期經(jīng)審計(jì)總資產(chǎn)的10%以上，或達(dá)到其最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的10%以上且絕對(duì)金額超過1，000萬元的，上市公司需要履行信息披露義務(wù)。

這個(gè)所謂的“歐洲研發(fā)運(yùn)營中心”投資金額已遠(yuǎn)超凈資產(chǎn)的10%，所以大族激光有重大信披違規(guī)的嫌疑。

只是從2012年至2019年，大族激光多次發(fā)布了增資其子公司大族歐洲股份公司的公告，但是從來沒有涉及這個(gè)歐洲研發(fā)中心項(xiàng)目。

除了信披問題，虎哥還認(rèn)為這個(gè)項(xiàng)目的真實(shí)性十分可疑。

建一個(gè)研發(fā)中心，又不是搞原子彈，它在技術(shù)上沒有什么難度，無非就是建點(diǎn)房子，購置點(diǎn)設(shè)備，這有什么難的？你給虎哥十個(gè)億，虎哥一年就給你建好了。

大族激光前前后后花了8年，并且進(jìn)度還只有64%，這明顯是在故意拖延時(shí)間。如果這是一個(gè)要緊的項(xiàng)目，怎么可能這么磨蹭呢？咱們抗戰(zhàn)也不過是8年時(shí)間。

虎哥甚至認(rèn)為，這個(gè)項(xiàng)目可能并不是一個(gè)真實(shí)存在的項(xiàng)目，或者僅僅以“歐洲研發(fā)中心”作為幌子，掛羊頭賣狗肉。

虎哥的這個(gè)推測并不是空穴來風(fēng)，下面是中國商務(wù)部官網(wǎng)上的一則新聞報(bào)道：

據(jù)瑞士《盧塞恩報(bào)》2018年3月21日報(bào)道：‘高云峰于2012年購買了位于盧塞恩州薩爾嫩（Sarnen）的EberliSarnenAG建筑公司28%的股份，并委托EberliSarnen公司改建同為高云峰資產(chǎn)的，位于盧塞恩州恩格爾貝格（Engelberg）的五星級(jí)酒店HotelTitlisPalace。

對(duì)HotelTitlisPalace的改造工程預(yù)計(jì)于2019年完成，計(jì)劃投資1億瑞郎，2019年秋季對(duì)外開放。大族與Eberli公司合作關(guān)系緊密，前者曾從Eberli購得位于盧塞恩州度假勝地Melchsee-Frutt的四星級(jí)溫泉酒店HotelFruttLodge&Spa，并共同在Melchsee-Frutt建造了第二個(gè)家庭酒店HotelFruttFamilyLodge。

2011年6月大族激光于瑞士盧塞恩州恩格爾貝格成立大族歐洲股份公司（Han’sEuropeAG），與歐洲恩格爾貝格酒店有限公司（HotelEuropeEngelbergGmbH）一道同屬大族投資控股公司（Han’sInvestmentHoldingAG）。’

這個(gè)五星級(jí)酒店項(xiàng)目跟“歐洲研發(fā)中心”項(xiàng)目在時(shí)間上和投資金額上高度吻合，項(xiàng)目位于瑞士，從2012年開始籌劃，投資金額1億瑞士法郎（約7億人民幣，這個(gè)跟預(yù)算金額10.5億人民幣有些差異），預(yù)計(jì)19年完成。

這一點(diǎn)，也可以從大族激光董秘回復(fù)投資者提問的信息中得到印證：

只是，這根本不是什么研發(fā)中心，就是酒店！

而這些酒店的產(chǎn)權(quán)是否屬于上市公司存在重大疑慮，因?yàn)楦鶕?jù)瑞士《盧塞恩報(bào)》的報(bào)道，歐洲恩格爾貝格酒店有限公司屬于大族激光的控股股東大族控股。

所以，這些錢到了瑞士之后，很可能被大族激光的控股股東拿去建酒店了，而“歐洲研發(fā)中心”根本就是一個(gè)幌子！

在此，我們對(duì)大族激光這個(gè)所謂的“歐洲研發(fā)中心”項(xiàng)目提出兩點(diǎn)質(zhì)疑：一是信息披露嚴(yán)重違規(guī)，二是項(xiàng)目根本不存在，資金被大股東挪作他用了！

貳

職工薪酬詭異

大族激光近十年來一直發(fā)展迅猛、業(yè)績優(yōu)異，這樣的公司按道理發(fā)工資是完全沒有問題的，但是，大族激光的職工薪酬發(fā)放卻頗為詭異，最近兩年尤甚。

2017年和2018年年末，大族激光賬面上的應(yīng)付職工薪酬余額分別高達(dá)11億、10.97億，而大族激光同期的職工薪酬總額也不過是20億出頭，也就是說，大族激光拖欠員工工資的時(shí)間長達(dá)半年之久。

這根本不符合常理。

上班族都知道，當(dāng)月的工資下月發(fā)，所以一般情況下公司月末賬面上的應(yīng)付職工薪酬就是當(dāng)月計(jì)提的職工薪酬，只是年底有點(diǎn)特殊，大部分公司都有年終獎(jiǎng)，考慮到這個(gè)因素，年末財(cái)報(bào)里的應(yīng)付職工薪酬一般是2-3個(gè)月的職工薪酬。

下面我們選取電子行業(yè)規(guī)模最大、18年末應(yīng)付職工薪酬總額最大的幾家企業(yè)，來跟大族激光進(jìn)行對(duì)比：

單位：億元

工業(yè)富聯(lián)、TCL、京東方、?？低暱梢哉f是中國制造業(yè)的代表，這些四家企業(yè)年末應(yīng)付職工薪酬金額大概是月均職工薪酬的2-3.5倍，平均數(shù)是2.82倍。

華工科技主營產(chǎn)品跟大族激光一樣，也是激光加工設(shè)備，這家公司年末應(yīng)付職工薪酬大概就是1個(gè)月工資。

而大族激光年末應(yīng)付職工薪酬余額是月均職工薪酬的6.49倍，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了行業(yè)正常水平。

那么大族激光的巨額應(yīng)付職工薪酬到底是如何形成的呢？下面我們對(duì)其09年至18年這十年的職工薪酬情況來研究一番。

虎哥研究發(fā)現(xiàn)，大族激光的巨額應(yīng)付職工薪酬是長期積累的結(jié)果，尤其是2017年最為詭異。當(dāng)年其職工薪酬總額是20.96億，實(shí)際支付16.1億，凈拖欠4.86億。

在2017年實(shí)際支付的這16.1億職工薪酬中，應(yīng)該包含16年底6.44億元的應(yīng)付職工薪酬余額，所以當(dāng)年實(shí)際支付的當(dāng)期職工薪酬金額只有9.66億元，這個(gè)金額只占當(dāng)期薪酬總額的46%。

尚未支付的這11億滾動(dòng)到18年，而18年實(shí)際支付薪酬20.2億，刨去這11億，實(shí)際支付當(dāng)期薪酬9.2億，但當(dāng)期薪酬高達(dá)20.28億，于是乎，又有近11億滾動(dòng)到19年。

而2019年一季度，大族激光累計(jì)支付職工薪酬7.91億，也就是說，18年遺留的11億職工薪酬到在19年一季度末，至少還有3.06億是沒有支付的。

所以，大族激光這家公司看起來現(xiàn)金流非常好，賬面上也有大把的貨幣資金，但是職工薪酬的支付非常詭異，這種長期拖欠職工薪酬的行為，超出了正常的經(jīng)營范疇。

虎哥認(rèn)為，大族激光這家公司要么實(shí)際上資金鏈極度緊張，要么職工薪酬這個(gè)會(huì)計(jì)科目存在舞弊行為。