（原標(biāo)題：消費電子收入階段性承壓 大族激光如何再入增長通道）

被MSCI剔除、上半年業(yè)績腰斬、5天市值蒸發(fā)90億，大族激光在20周年慶典之際，也迎來了資本市場拷問。不過，市場分析稱，公司有望在2020年后迎來新的設(shè)備采購高峰期

《投資者網(wǎng)》謝瑩潔

2019年5月30日，大族激光科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股份有限公司（002008.SZ,下稱“大族激光”）迎來成立20周年、上市15周年慶典。實控人高云峰公開表示：“希望八年內(nèi)公司能進(jìn)入世界500強(qiáng)”。在此之前，大族激光正處于被MSCI指數(shù)剔除與一季度業(yè)績不佳的陰霾中，整個5月股價累計下滑達(dá)17%。

不過，實控人對未來的展望將投資者的疑慮一掃而空，6月起，大族激光又開啟企穩(wěn)回升，一直到7月13日。當(dāng)日，公司發(fā)布上半年業(yè)績預(yù)告稱，“受消費電子行業(yè)周期性下滑等因素影響，歸母凈利潤預(yù)降六成?！?/p>

憤怒的投資者揭竿而起，接連提出大股東涉嫌挪用資金、嚴(yán)重信披違規(guī)、公司固定資產(chǎn)存疑等一系列質(zhì)疑，大族激光白馬股的光環(huán)也就此褪去。

行業(yè)周期下滑致市值蒸發(fā)

大族激光正在遭受一場前所未有的重創(chuàng)。7月15日至19日，大族激光連續(xù)跌停，短短5日市值蒸發(fā)90億元。此后，雖打開跌停，但股價仍舊低迷不振。7月23日，大族激光盤中觸底至26.52元，創(chuàng)兩年來新低。

時間拉回至兩年前，大族激光以大白馬之勢，在A股市場上高歌猛進(jìn)。2017年7月至2018年7月一年間，累計漲幅高達(dá)54%，公司也斬獲上市以來最佳業(yè)績。彼時消費電子行業(yè)正處于春天。公開資料顯示，大族激光產(chǎn)品主要為高、低功率激光加工設(shè)備，其中用于消費電子、半導(dǎo)體、燈飾、包裝行業(yè)的低功率設(shè)備是公司主要收入來源。

但這一漲勢并未持續(xù)太久，2018年大族激光營業(yè)收入和歸母凈利潤雙雙下滑，分別為110.29億元、17.19億元，同比下滑4.6%和11.4%。公司解釋稱：“受制于消費電子行業(yè)周期性的下滑，部分客戶對擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模趨向謹(jǐn)慎。”2018年年報顯示，大族激光來自消費數(shù)碼板塊業(yè)務(wù)的收入下降23.22%。

進(jìn)入2019年，蘋果手機(jī)銷量繼續(xù)大幅下滑，大族激光主營業(yè)務(wù)遭受重挫，一季度歸母凈利潤下滑幅度達(dá)到55.92%。3月7日，MSCI宣布將大族激光從MSCI中國全股指數(shù)中剔除。MSCI亞太研究部主管謝征儐表示：“所有的含大族激光的指數(shù)都將剔除這只個股，不僅僅是MSCI中國全股指數(shù)。之后MSCI將對這只個股觀察12個月?！?/p>

歐洲研發(fā)運營中心被質(zhì)疑

MSCI的顧慮隨后被印證。7月13日，大族激光發(fā)布上半年業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計實現(xiàn)凈利潤3.57億元-4.07億元，同比降幅為60%-65%。

大族激光稱，導(dǎo)致業(yè)績大幅下滑的因素主要有：消費電子行業(yè)周期性下滑及部分行業(yè)客戶資本開支趨向謹(jǐn)慎，綜合毛利率同比下降5-6個百分點；上半年公司匯兌收益同比減少約3500萬元；上年同期，公司部分處置了部分股權(quán)，今年無此事項。

出乎公司意料之外的是，市場對這則利空公告反應(yīng)激烈，其中最引人關(guān)注的是公司在建工程項目“歐洲研發(fā)運營中心”。

《投資者網(wǎng)》研判財報發(fā)現(xiàn)，該項目歷時八年，從最初5000萬元預(yù)算增長到10.5億元翻了21倍，而截至2018年年末，項目完工進(jìn)度為64%。除報表數(shù)中數(shù)字外，大族激光從未針對這個項目發(fā)布過任何公告。

針對投資者的質(zhì)疑，公司于7月21日晚作出澄清：“項目開始動工后，出現(xiàn)不可預(yù)見的問題，導(dǎo)致工期延長，而方案多次調(diào)整也造成預(yù)算持續(xù)超支；‘歐洲研發(fā)中心’項目雖一直追加預(yù)算，但每次均切實履行了信披業(yè)務(wù)，不存在違規(guī)情形；項目于2016年才正式進(jìn)入施工階段，預(yù)計2020年交付使用。”

除歐洲研發(fā)項目外，大族激光機(jī)器設(shè)備的真實情況也引發(fā)質(zhì)疑。根據(jù)財報，2009年至2018年間，大族激光凈利潤增長超過568倍。而在此期間，公司固定資產(chǎn)凈值從4.68億元增加到14.42億元，機(jī)器設(shè)備凈值一直在3億元左右。

針對其中的矛盾之處，大族激光解釋稱：“產(chǎn)能的增加不與機(jī)器設(shè)備的投入強(qiáng)關(guān)聯(lián)；存在部分機(jī)器設(shè)備已計提完折舊但實際仍在使用的情況；公司機(jī)器及其他設(shè)備凈額增幅明顯，不存在異常?！?/p>

“2020年業(yè)績將上漲”

隨著大族激光業(yè)績滑坡，外資持有比例也在急劇下降。僅在7月23日一天內(nèi)，大族激光被外資賣出1241.65萬股，占流通盤1.25%，上榜陸股通日減倉前十。

事實上，在中期預(yù)減報告公布之前，機(jī)構(gòu)便在密集出逃。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2019年6月末，機(jī)構(gòu)合計持股數(shù)僅為1165萬股。而在2018年年末，機(jī)構(gòu)持股數(shù)量合計為50020.64萬股，持股數(shù)降幅高達(dá)97.6%。

不過，盡管如此，仍有不少業(yè)內(nèi)人士看好大族激光的未來。股吧中有股評人士的分析，大族激光市值高達(dá)近300億元，而歐洲項目預(yù)算不過10.5億元。實控人不可能為了挪用幾億元資金，去冒市值呈百億規(guī)模蒸發(fā)的風(fēng)險。此外，大族激光具備未來業(yè)績增長的條件。大族激光2017年在消費電子領(lǐng)域出貨的設(shè)備，預(yù)計使用壽命將在2020年逐漸耗盡，加之5G技術(shù)應(yīng)用推廣，將對消費數(shù)碼產(chǎn)品銷量起到拉動作用，公司有望在2020年后迎來新的設(shè)備采購高峰期。

中信證券也持有相似觀點，該機(jī)構(gòu)近期發(fā)布研報表示，預(yù)計消費電子類收入階段性承壓，公司2019年整體收入下滑至100億元左右，凈利潤下滑至9億元左右；展望2020年，受益于5G持續(xù)滲透，激光設(shè)備應(yīng)用程度將加深，高功率業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定，新能源、面板業(yè)務(wù)持續(xù)向好，預(yù)計公司利潤會再入增長通道，給出目標(biāo)價46.20元，維持“買入”評級。

不過，在摩根士丹利看來，消費電子行業(yè)處于下行周期導(dǎo)致下游廠商資本支出減少，且中國激光機(jī)器行業(yè)競爭愈發(fā)激烈，公司業(yè)績承壓。下調(diào)大族激光評級至平配，目標(biāo)價從52元人民幣大幅下調(diào)至32元。