（原標(biāo)題：胡成中兩家A股公司凈利齊降八成 質(zhì)押廣東甘化九成股權(quán)存平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)）

長(zhǎng)江商報(bào)記者 魏度

溫州商人胡成中陷入進(jìn)退兩難的資本困局。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，2011年以來(lái)，胡成中通過(guò)受讓股權(quán)及IPO兩種途徑，相繼掌握了廣東甘化（000576.SZ）和德新交運(yùn)（603032.SH）兩家A股公司，并相繼展開系列資本運(yùn)作。不過(guò)，多以失敗結(jié)局，這也直接導(dǎo)致兩家公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)慘淡。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2017年以來(lái)，廣東甘化持續(xù)大幅虧損，公司試圖通過(guò)轉(zhuǎn)型LED產(chǎn)業(yè)翻身，但LED板塊毛利率持續(xù)為負(fù)數(shù)。2017年上市的德新交運(yùn)，IPO之前的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不很理想，上市之后大滑坡，今年上半年，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)也陷入虧損。

針對(duì)公司經(jīng)營(yíng)虧損問題，昨日下午，德新交運(yùn)證券部人士向長(zhǎng)江商報(bào)記者稱，受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)及公司搬遷部分業(yè)務(wù)暫停影響，公司上市之后經(jīng)營(yíng)狀況不太理想。預(yù)計(jì)等搬遷完成后可能會(huì)有改觀。而廣東甘化則沒有做出具體回復(fù)。

出人意料的是，二級(jí)市場(chǎng)上，兩家公司的股價(jià)幾乎步調(diào)一致地走出了暴漲暴跌路線。而股價(jià)大幅下降將危及廣東甘化股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性，因?yàn)楹芍型ㄟ^(guò)德力西集團(tuán)持有的廣東甘化股權(quán)逾九成被質(zhì)押，存在平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。

在接連籌劃重組失敗后，廣東甘化又在重啟重組，不過(guò)，溢價(jià)7倍收購(gòu)資產(chǎn)能否讓公司走出困境仍是未知數(shù)。

旗下兩家上市公司同陷困境

胡成中實(shí)際控制的兩家上市公司迎來(lái)了經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)最為暗淡時(shí)刻。

今年上半年，廣東甘化實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.58億元，同比下降60.46%，凈利潤(rùn)則虧損3703.54萬(wàn)元，同比下降84.50%。

營(yíng)收收入和凈利潤(rùn)大幅雙降，這是胡成中入主廣東甘化最為糟糕的半年。

公開資料顯示，2011年，胡成中通過(guò)德力西集團(tuán)受讓原控股股東江門市資產(chǎn)管理局6400萬(wàn)股股份，躋身第一大股東，胡成中成為公司新的實(shí)控人。

然而，入主7年來(lái)，廣東甘化并未擺脫困境，今年上半年的經(jīng)營(yíng)虧損也不是偶然現(xiàn)象，而是具有可持續(xù)性。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，多年來(lái)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)不濟(jì)，公司扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)連續(xù)虧損14年，胡成中入主后仍然沒有改變。截至今年6月底，公司未分配利潤(rùn)為—3.56億元，因此導(dǎo)致2002年以來(lái)公司從未實(shí)施過(guò)現(xiàn)金分紅。

即便考慮非經(jīng)常性損益，公司近兩年的盈利能力也是在急劇下降。2016年、2017年，其凈利潤(rùn)分別為1.02億元、—2.83億元，同比分別下降42.25%、376.40%。

由此可見，廣東甘化的經(jīng)營(yíng)已經(jīng)陷入困局。

胡成中控制的另一家上市公司德新交運(yùn)情況也不妙。

今年上半年，德新交運(yùn)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.65億元，同比下降33.14%，凈利潤(rùn)225.16萬(wàn)元，同比下降81.91%，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為虧損0.04億元，同比下降133.76%。

德新交運(yùn)是2017年初通過(guò)IPO成功實(shí)現(xiàn)在上交所掛牌交易的。不過(guò)，IPO之前，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)就不算好。

數(shù)據(jù)顯示，2014年至2016年，公司營(yíng)業(yè)收入連年下降，從3.95億元降至2.56億元?；蛟S是因?yàn)闆_擊上市因素，借助非經(jīng)常性損益，這三年間，雖然在2015年凈利潤(rùn)下降21.43%，但三年間總體平穩(wěn)，凈利潤(rùn)在0.50億元左右徘徊。

然而，上市首年，公司營(yíng)業(yè)收入再次大幅下降至1.97億元，不及2014年的一半。凈利潤(rùn)只有0.27億元，相較2016年接近腰斬。

2015年以來(lái)，公司的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)持續(xù)下降，至今年上半年降為負(fù)數(shù)。

對(duì)于目前的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，德新交運(yùn)方面向長(zhǎng)江商報(bào)記者解釋，受民航、高鐵等競(jìng)爭(zhēng)以及公司土地被征收搬遷因素綜合影響，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑，部分業(yè)務(wù)暫停，短期內(nèi)難以恢復(fù)，預(yù)計(jì)等公司搬遷完成后才有改善。

綜上所述，德新交運(yùn)也陷入了經(jīng)營(yíng)難以持續(xù)的困局之中。

 重組屢屢告敗，LED毛利率四連負(fù)

面對(duì)經(jīng)營(yíng)困境，胡成中也曾百般努力，只是截至目前起色不大。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，2013年，胡成中實(shí)施資本運(yùn)作，通過(guò)子公司德力光電進(jìn)軍LED行業(yè)。LED投產(chǎn)后，造紙產(chǎn)品、生化產(chǎn)品、LED產(chǎn)品成為公司三大主營(yíng)業(yè)務(wù)。但轉(zhuǎn)型LED產(chǎn)業(yè)并未扭轉(zhuǎn)公司業(yè)績(jī)，LED板塊連續(xù)四年毛利為負(fù)值，2014年到2017年，LED產(chǎn)品的毛利率分別為-32.60%、-17.29%、-90.22%、-4.38%，期間德力光電累計(jì)虧損近2億元。公司今年上半年，該板塊又虧損了3703.54萬(wàn)元。

進(jìn)軍LED產(chǎn)業(yè)不僅未翻身，反而使公司難以擺脫困境的拖累。于是，在2017年，公司將德力光電出售，同時(shí)接連籌劃重大資產(chǎn)重組，遺憾的是，多以失敗結(jié)局。

但胡成中仍沒有放棄，目前，仍在推進(jìn)重大資產(chǎn)重組。

根據(jù)公司9月16日晚公告，公司擬以支付現(xiàn)金方式購(gòu)買升華電源100%股權(quán)，轉(zhuǎn)型至軍工領(lǐng)域。

這是公司第二次收購(gòu)軍工資產(chǎn)。今年7月，公司耗資1.84億元收購(gòu)沈陽(yáng)含能45%股權(quán)，后者主要承擔(dān)各種規(guī)格鎢合金預(yù)制破片的研發(fā)及制造。

值得關(guān)注的是此次收購(gòu)升華電源，估值6.6億元，增值7.44倍。交易對(duì)方承諾標(biāo)的在2018年至2020年的凈利潤(rùn)分別不低于4000萬(wàn)元、5000萬(wàn)元、6000萬(wàn)元。

然而，在今年前4個(gè)月，標(biāo)的實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3921.20萬(wàn)元，凈利潤(rùn)則虧損4890.34萬(wàn)元。而在2016年、2017年，其凈利潤(rùn)分別為2519.5萬(wàn)元、562.02萬(wàn)元。這樣的業(yè)績(jī)距離承諾數(shù)差距不小。

不過(guò)，交易對(duì)方解釋，標(biāo)的業(yè)績(jī)波動(dòng)主要是受非經(jīng)常性損益影響，扣除非經(jīng)常性損益后，2016年至今年前4個(gè)月的凈利潤(rùn)為2466.36萬(wàn)元、2932.53萬(wàn)元、2209.46萬(wàn)元。

數(shù)據(jù)顯示，今年前4個(gè)月凈利潤(rùn)突然大幅增長(zhǎng)，接近前兩個(gè)年度的利潤(rùn)水平，讓人頗為不解。

除了廣東甘化外，上市之后，德新交運(yùn)也接連籌劃重大資產(chǎn)重組，均以失敗告終。

  兩公司再次押寶重組

旗下經(jīng)營(yíng)似乎難以為繼的胡成中面臨著股權(quán)質(zhì)押的平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。

截至目前，胡成中通過(guò)德力西集團(tuán)持有廣東甘化1.84億股，持股比為41.55%，累計(jì)質(zhì)押1.80億股，占總股本的40.64%，質(zhì)押比為97.83%。

二級(jí)市場(chǎng)上，從今年5月份起，股價(jià)持續(xù)大幅下跌，從5月10日的22.20元一路下跌至8月20日4.67元，期間曾連續(xù)8個(gè)交易日跌停，短短3個(gè)多月，股價(jià)累計(jì)跌幅達(dá)78.96%。

然而，進(jìn)入9月份以來(lái)，股價(jià)又接連上漲，且在9月3日、4日、7日三天漲停。

盡管如此，早在2017年就已大比例質(zhì)押的胡成中仍然面臨著質(zhì)押股權(quán)的平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。

另一家公司德新交運(yùn)更為瘋狂，其股價(jià)在今年3月30日達(dá)到55元，8月8日跌至10.38元，跌幅為30.36%。而到了9月14日又上漲至30.45元，一個(gè)月的漲幅為193.35%。

毫無(wú)疑問，不堪的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)無(wú)法支撐股價(jià)暴漲。而暴漲的背后，或許與公司可能存在的重大資產(chǎn)重組有關(guān)。

2017年11月，德新交運(yùn)擬收購(gòu)昌吉公共交通51%股權(quán)，最終因雙方未達(dá)成一致而終止。今年1月17日，公司擬通過(guò)資產(chǎn)置換的方式重重組，但由于置入資產(chǎn)未能達(dá)到可轉(zhuǎn)讓狀態(tài)而終止重組。

今年6月，公司再啟重組，擬收購(gòu)德力西新疆交通運(yùn)輸集團(tuán)。目前，該項(xiàng)重組仍在推進(jìn)中。