投資要點

公司目前業(yè)務最大一部分為紅外截止濾光片(IRCF)，IRCF 業(yè)務目前占到公司收入的50%。攝像頭在手機、汽車、電腦等領域滲透率的提升給公司帶來巨大的市場空間，定向增發(fā)將提升公司1.8 億片/年的產能。公司同時已經在IRCF 領域積極拓展藍玻璃切割、鍍膜技術，憑借多年的技術積累，預計在2012 中期實現(xiàn)藍玻璃IRCF 的量產，并有望進入索愛、蘋果手機的供應鏈。

基于傳統(tǒng)光學低通濾波器(OLPF)，公司把發(fā)展重點轉向單反單電(OLPF)。受益于單電單反數(shù)碼相機在全球消費的快速增長，未來這一領域將是公司成長最為迅速的業(yè)務。募投項目明年完成后單反單電(OLPF)的銷量將從目前的300 萬片迅速擴張。公司同時還拓展具有較高毛利的CMOS 封裝玻璃業(yè)務，預計明年將可以為索尼和松下供貨。

藍寶石襯底業(yè)務是公司又一發(fā)展方向。但由于今年來襯底價格出現(xiàn)大幅度下跌，使該項目盈利低于預期。我們判斷在短時間內藍寶石襯底的價格依然會維持在10 到12 美元之間的地位。公司在圖形化藍寶石襯底的量產有望提高襯底的綜合毛利率。窄帶濾光片受微軟XBOX360 影響表現(xiàn)不佳，但依然我們看好由此以及相關產品帶來的未來的市場機會。

投資建議及評級

預計公司2011年到2013年實現(xiàn)主營業(yè)務收入分別為4.72億元、7.90億元、10.77億元，對應增發(fā)攤薄后的每股收益分別為1.03元、1.69元、2.16元。公司明年的最主要看點在于單發(fā)單電用OLPF產量的大幅度提升以及藍寶石襯底有望受益于產業(yè)政策實現(xiàn)大規(guī)模量產。公司在未來兩到三年將迎來新一輪的快速成長。從估值水平看，按照11月14日的收盤價對應公司2011年的市盈率為36倍、2012年市盈率為22倍，因此給予“推薦”評級。