投資要點

公司目前業(yè)務(wù)最大一部分為紅外截止濾光片(IRCF)，IRCF 業(yè)務(wù)目前占到公司收入的50%。攝像頭在手機、汽車、電腦等領(lǐng)域滲透率的提升給公司帶來巨大的市場空間，定向增發(fā)將提升公司1.8 億片/年的產(chǎn)能。公司同時已經(jīng)在IRCF 領(lǐng)域積極拓展藍玻璃切割、鍍膜技術(shù)，憑借多年的技術(shù)積累，預(yù)計在2012 中期實現(xiàn)藍玻璃IRCF 的量產(chǎn)，并有望進入索愛、蘋果手機的供應(yīng)鏈。

基于傳統(tǒng)光學(xué)低通濾波器(OLPF)，公司把發(fā)展重點轉(zhuǎn)向單反單電(OLPF)。受益于單電單反數(shù)碼相機在全球消費的快速增長，未來這一領(lǐng)域?qū)⑹枪境砷L最為迅速的業(yè)務(wù)。募投項目明年完成后單反單電(OLPF)的銷量將從目前的300 萬片迅速擴張。公司同時還拓展具有較高毛利的CMOS 封裝玻璃業(yè)務(wù)，預(yù)計明年將可以為索尼和松下供貨。

藍寶石襯底業(yè)務(wù)是公司又一發(fā)展方向。但由于今年來襯底價格出現(xiàn)大幅度下跌，使該項目盈利低于預(yù)期。我們判斷在短時間內(nèi)藍寶石襯底的價格依然會維持在10 到12 美元之間的地位。公司在圖形化藍寶石襯底的量產(chǎn)有望提高襯底的綜合毛利率。窄帶濾光片受微軟XBOX360 影響表現(xiàn)不佳，但依然我們看好由此以及相關(guān)產(chǎn)品帶來的未來的市場機會。

投資建議及評級

預(yù)計公司2011年到2013年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入分別為4.72億元、7.90億元、10.77億元，對應(yīng)增發(fā)攤薄后的每股收益分別為1.03元、1.69元、2.16元。公司明年的最主要看點在于單發(fā)單電用OLPF產(chǎn)量的大幅度提升以及藍寶石襯底有望受益于產(chǎn)業(yè)政策實現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)。公司在未來兩到三年將迎來新一輪的快速成長。從估值水平看，按照11月14日的收盤價對應(yīng)公司2011年的市盈率為36倍、2012年市盈率為22倍，因此給予“推薦”評級。