公司概況:國民技術(shù)是國內(nèi)專業(yè)從事安全和通訊芯片設(shè)計(jì)、研發(fā)和銷售的國家級高新技術(shù)企業(yè)。08年占據(jù)國內(nèi)USBKEY 安全芯片72.9%市場份額,同時(shí)是國內(nèi)安全存儲、可信計(jì)算、移動(dòng)支付芯片主要供應(yīng)商。08、09年收入分別同比增長45.74%和112.97%,凈利潤增長77.49%和384.83%。

公司核心競爭優(yōu)勢:

國內(nèi)領(lǐng)先的自主創(chuàng)新能力:國內(nèi)少數(shù)量產(chǎn)32位安全芯片、安全存儲芯片和可信計(jì)算芯片的集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)之一,也是國內(nèi)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)參與制定者及高端安全芯片方案開創(chuàng)者;突出的技術(shù)研發(fā)實(shí)力:公司在安全芯片SoC 技術(shù)和射頻技術(shù)上具有明顯優(yōu)勢,擁有一只以國務(wù)院特別津貼專家、國家科技計(jì)劃專家?guī)斐蓡T領(lǐng)軍的核心技術(shù)團(tuán)隊(duì);細(xì)分市場主導(dǎo)地位及先行優(yōu)勢:國內(nèi)最大的安全芯片供應(yīng)商之一,少數(shù)批量供貨TCM 可信計(jì)算芯片供應(yīng)商之一,原始創(chuàng)新的移動(dòng)支付芯片及解決方案已被中移動(dòng)認(rèn)可并進(jìn)入推廣試商用階段。

公司主要產(chǎn)品未來市場空間:1)USBKEY 安全芯片市場:受下游應(yīng)用普及尤其是網(wǎng)上銀行需求驅(qū)動(dòng),預(yù)計(jì)國內(nèi)USBKEY 安全芯片市場2014年銷售額達(dá)12.66億元,復(fù)合增長率32.1%;2)安全存儲芯片市場呈加速趨勢,預(yù)計(jì)到2014年銷售額將達(dá)8.69億,復(fù)合增長率達(dá)137%;3)移動(dòng)支付及TCM 可信芯片潛力巨大。

業(yè)績預(yù)測及估值建議:合理價(jià)格區(qū)間69.17-76.37元,建議詢價(jià)區(qū)間62.25-68.73元。

業(yè)績預(yù)測:10-12年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.09億、10.16億和13.95億,同比增長52.20%、43.34%和37.22%,實(shí)現(xiàn)EPS 為1.441元、2.147元和2.896元,增長34.05%、48.99%和34.92%;估值建議:綜合相對估值及現(xiàn)金流方法,我們認(rèn)為公司合理價(jià)格在69.17-76.37元,對應(yīng)10年P(guān)E 為48-53倍,建議詢價(jià)區(qū)間為合理價(jià)值下浮10%為62.25-68.73元。

風(fēng)險(xiǎn)提示:主要來自于移動(dòng)支付技術(shù)發(fā)展方向的不確定性、關(guān)聯(lián)交易比重較高,以及項(xiàng)目專項(xiàng)資金為主的收入大幅下降的風(fēng)險(xiǎn)。