投資邏輯

移動(dòng)支付三線并進(jìn)，打開新的海量市場(chǎng)空間：公司目前2.4G 移動(dòng)支付采取三條戰(zhàn)線齊頭并進(jìn)的發(fā)展策略：第一是服務(wù)好現(xiàn)有的客戶即運(yùn)營(yíng)商；第二是推動(dòng)與銀行RFID-SD 卡的合作；第三則是拓展海外市場(chǎng)。目前在三個(gè)方向上都已取得不同程度的進(jìn)展，有望為2.4G 技術(shù)培育起新的海量市場(chǎng)，行業(yè)普遍預(yù)計(jì)國(guó)際國(guó)內(nèi)市場(chǎng)空間將達(dá)到500 億量級(jí)；

移動(dòng)支付已上升至國(guó)家層面，2.4G 有望國(guó)標(biāo)：13.56M 方案屬于國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，國(guó)家無(wú)論從信息安全角度、自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)角度、還是從用戶體驗(yàn)的市場(chǎng)角度考慮，都存在很強(qiáng)的發(fā)展自有標(biāo)準(zhǔn)的動(dòng)力。而從近期工信部組織的方案討論，行業(yè)內(nèi)專家公開表態(tài)，以及其他技術(shù)和市場(chǎng)因素考量，2.4G 都極為有望成為移動(dòng)支付國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)；

其他業(yè)務(wù)全面鋪開，未來(lái)亮點(diǎn)不斷：公司USBKEY 業(yè)務(wù)處于市場(chǎng)領(lǐng)先地位，未來(lái)受益于普及需求及后續(xù)升級(jí)需求仍將保持穩(wěn)定高速增長(zhǎng)。此外，TD-LTE 和CMMB 射頻芯片國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，安全存儲(chǔ)和可信計(jì)算上半年實(shí)現(xiàn)近2000 萬(wàn)收入，而EMV 公司作為密碼主導(dǎo)單位也在積極籌備相關(guān)產(chǎn)品。

業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)

調(diào)高業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，傾向前期推廣情況：我們維持前期盈利預(yù)測(cè)范圍，但參考我們對(duì)市場(chǎng)及公司的調(diào)研情況，和最近2.4G 有望國(guó)標(biāo)、中移動(dòng)高層進(jìn)入浦發(fā)董事會(huì)等行業(yè)積極因素，我們認(rèn)為此行業(yè)將向有利于公司的方向發(fā)展，更加傾向于前期推廣情景下的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，即2010-2012 年EPS 分別為1.921 元、3.255 元和4.317 元，同比增長(zhǎng)78.68%、69.50%和32.61%。這一預(yù)測(cè)對(duì)于推廣的量預(yù)測(cè)仍屬于中性偏保守，后續(xù)我們將視行業(yè)發(fā)展情況，可能進(jìn)一步調(diào)高公司的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)。

估值

重申“買入”，目標(biāo)價(jià) 180 元：在此業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)情景下，公司當(dāng)前股價(jià)僅相當(dāng)于11 年40 倍和12 年30 倍?？紤]到2.4G 可能成為國(guó)標(biāo)所帶來(lái)的廣闊市場(chǎng)空間，公司在行業(yè)內(nèi)的龍頭地位和在A 股市場(chǎng)具自主創(chuàng)新能力IC 設(shè)計(jì)公司的稀缺地位，我們認(rèn)為公司11 年55 倍PE 屬于合理估值，給予目標(biāo)價(jià)180 元，再次強(qiáng)調(diào)對(duì)于公司的“買入”評(píng)級(jí)。