潮退后，才知道自己在裸泳。機(jī)構(gòu)們的擔(dān)心終于變成了夢魘。

4月25日晚，國民技術(shù)(300077)發(fā)布一季報，營業(yè)收入降8.98%；凈利潤降27.16%，擊破了機(jī)構(gòu)最后一道心理防線。

當(dāng)天，國民技術(shù)以93.15元收盤，跌下百元股神壇。隨后，國民技術(shù)股價一路狂瀉，4月29日創(chuàng)下78.3元?dú)v史最低點(diǎn)，較183.77元的巔峰，跌去整整百元。

國民技術(shù)一年前上市時的無限風(fēng)光已成鏡花水月。

“很尷尬。很失望，之前還好好的?，F(xiàn)在，中移動的政策已經(jīng)比較明朗了，對國民技術(shù)移動支付業(yè)務(wù)的負(fù)面影響還沒有完全暴露。”上海一位不愿透露姓名的機(jī)構(gòu)人士稱。

“現(xiàn)在已經(jīng)是國民技術(shù)最壞的情況了，現(xiàn)在移動支付利潤貢獻(xiàn)占比較去年減小了。”國民技術(shù)證券代表師健偉說。

“這只是開始。情況還會繼續(xù)惡化?？梢哉f，這是國民技術(shù)的一個拐點(diǎn)，一道坎。”北京一位機(jī)構(gòu)人士發(fā)出了尖銳警告。

拐點(diǎn)背后：尷尬的業(yè)績粉飾

上市以來，資本界對國民技術(shù)的擔(dān)心和爭議從未終止過。這種擔(dān)心終于在財報上得到印證。

2010年，國民技術(shù)營業(yè)收入7.02 億元，同比增長50.77%。相比之前2009年384.8%的高增長，回落之快讓人咂舌。

機(jī)構(gòu)人士普遍認(rèn)為，這一結(jié)果低于預(yù)期。“EPS為1.63元，低于1.80元的市場預(yù)期。”國金證券(600109)分析師陳運(yùn)紅的看法頗具代表性。原因在于，手機(jī)支付市場政策導(dǎo)向不確定，公司的手機(jī)支付芯片減速。

2011年一季度，情況繼續(xù)惡化。一季度，國民技術(shù)營業(yè)收入降8.98%；凈利潤降27.16%。事實(shí)上，國民技術(shù)的真實(shí)情況遠(yuǎn)比報表的數(shù)字驚險。

一個詭異的信號是，國民技術(shù)一季末應(yīng)收賬款沖到了五年來的歷史最高點(diǎn)，高達(dá)2.17億，而年初僅1.51億。也即，國民技術(shù)一季度應(yīng)收賬款增加了6600萬，增幅43.83%。

對此，國民技術(shù)的解釋是，隨著國內(nèi)銀根收緊，公司給予主要客戶更寬松的貨款回收政策，以促進(jìn)業(yè)務(wù)發(fā)展。

盡管國民技術(shù)采用更寬松的銷售政策，但仍然無法掩飾業(yè)績大幅下滑的尷尬，國民技術(shù)一季度營業(yè)收入不增反降，同比降8.98%，是五年來的頭一遭。

對此，國民技術(shù)證券代表師健偉回應(yīng)：“營業(yè)收入下降主要原因是移動支付芯片業(yè)務(wù)下滑。這也與去年同期手機(jī)移動支付剛剛興起，業(yè)績特別突出造成基數(shù)較大有關(guān)。”

另一個詭異的信號是，國民技術(shù)一季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流也第一次出現(xiàn)大幅流出，凈流出4221萬。而去年同期，其經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流為凈流入554萬。國民技術(shù)解釋原因有二：一是給主要客戶更寬松的回款政策導(dǎo)致應(yīng)收賬款大幅增長；二是員工薪酬支出及期間費(fèi)用大幅度增加。

“國民技術(shù)更激進(jìn)的銷售政策并沒有刺激業(yè)績的增長，反而惡化了自己的現(xiàn)金流狀況。這種做法只能暫時修飾一下業(yè)績，并不能解決實(shí)際問題。這個信號說明，國民技術(shù)正面臨一個拐點(diǎn)，高增長歷史已經(jīng)終結(jié)了。”上述上海分析人士表示。

上市一年，國民技術(shù)為什么迅速被打回原形？

保薦人安信證券在國民技術(shù)的一年前的招股說明書上，濃墨重彩地描繪國民技術(shù)的成長性：2008年凈利潤增長率77.49%，2009年凈利潤增長率更是高達(dá)384.83%。其上市會計師是利安達(dá)會計師事務(wù)所。

2010年5月16日，即上市后一個月，國民技術(shù)董事會通過續(xù)聘利安達(dá)會計師事務(wù)所的決議。但蹊蹺的是，5個月后，國民技術(shù)宣布改聘大信證券會計師事務(wù)所。公告理由是大股東中國電子信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)統(tǒng)一抽查審計工作的需要。

理財周報連線利安達(dá)會計師、國民技術(shù)IPO簽字會計師雷波濤，對方表示，具體原因不便透露。

“改聘審計師主要是國資體系的行政因素。”國民技術(shù)證券代表師健偉回應(yīng)。

移動支付前途未卜，基金遁逃

泡沫的破滅，源于國民技術(shù)的移動支付芯片業(yè)務(wù)。

國民技術(shù)的移動支付芯片及整體解決方案，是其最富想象力、最為人看好的增長點(diǎn)。此前，國民技術(shù)已經(jīng)取得中國移動手機(jī)支付獨(dú)家RFID-SIM技術(shù)供應(yīng)商資格。國民技術(shù)三大募投項目中，最重頭的就是基于射頻技術(shù)的安全移動支付芯片項目，計劃投入1.53億。

“移動支付芯片原本是國民技術(shù)最有爆發(fā)力的一塊，募集資金投入最多。如果它倒下了，暫時還沒有找到另一個可以媲美的爆發(fā)點(diǎn)。”上述北京機(jī)構(gòu)人士擔(dān)憂地表示。

但外界對國民技術(shù)到底能否獨(dú)享RFID-SIM這一巨大蛋糕一直存在疑問。

在今年4月舉行的中國移動支付產(chǎn)業(yè)論壇上，國家金卡辦主任、中國信息產(chǎn)業(yè)商會會長張琪指出，去年年底，相關(guān)部委召集銀聯(lián)和三大電信運(yùn)營商，基本明確了近場支付采用銀聯(lián)主導(dǎo)的13.56MHz標(biāo)準(zhǔn)，而中國移動主導(dǎo)的2.45GHz方案僅用于封閉應(yīng)用環(huán)境，不允許進(jìn)入金融流通領(lǐng)域。