“更激進(jìn)的銷售政策惡化了現(xiàn)金流，這種做法只能暫時(shí)修飾業(yè)績(jī)，并不能解決實(shí)際問(wèn)題?！背蓖撕?，才知道自己在裸泳。機(jī)構(gòu)們的擔(dān)心終于變成了夢(mèng)魘。4月25日晚，國(guó)民技術(shù)發(fā)布一季報(bào)，營(yíng)業(yè)收入降8.98%；凈利潤(rùn)降27.16%，擊破了機(jī)構(gòu)的最后一道心理防線。當(dāng)天，國(guó)民技術(shù)以93.15元收盤，跌下百元股神壇。隨后，國(guó)民技術(shù)股價(jià)一路狂瀉，4月29日創(chuàng)下78.3元的歷史最低點(diǎn)，較183.77元的巔峰，跌去整整百元。一年前上市時(shí)的無(wú)限風(fēng)光已成鏡花水月。

業(yè)績(jī)拐點(diǎn)背后

上市以來(lái)，資本界對(duì)國(guó)民技術(shù)的擔(dān)心和爭(zhēng)議從未終止過(guò)。這種擔(dān)心終于在財(cái)報(bào)上得到印證。2010年，國(guó)民技術(shù)營(yíng)業(yè)收入7.02 億元，同比增長(zhǎng)50.77%。相比之前2009年384.8%的高增長(zhǎng)，回落之快讓人咂舌。

機(jī)構(gòu)人士普遍認(rèn)為，這一結(jié)果低于預(yù)期。2011年一季度，情況繼續(xù)惡化。事實(shí)上，國(guó)民技術(shù)的真實(shí)情況遠(yuǎn)比報(bào)表的數(shù)字驚險(xiǎn)。

一個(gè)詭異的信號(hào)是，國(guó)民技術(shù)一季末應(yīng)收賬款沖到了五年來(lái)的歷史最高點(diǎn)，高達(dá)2.17億元，而年初僅1.51億元。也即，國(guó)民技術(shù)一季度應(yīng)收賬款增加了6600萬(wàn)元，增幅43.83%。

對(duì)此，國(guó)民技術(shù)證券代表師健偉回應(yīng)：“營(yíng)業(yè)收入下降主要原因是移動(dòng)支付芯片業(yè)務(wù)下滑。這也與去年同期手機(jī)移動(dòng)支付剛剛興起，業(yè)績(jī)特別突出造成基數(shù)較大有關(guān)。”

另一個(gè)詭異的信號(hào)是，國(guó)民技術(shù)一季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流也第一次出現(xiàn)大幅流出，凈流出4221萬(wàn)元。“國(guó)民技術(shù)更激進(jìn)的銷售政策并沒(méi)有刺激業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，反而惡化了自己的現(xiàn)金流狀況。這種做法只能暫時(shí)修飾一下業(yè)績(jī)，并不能解決實(shí)際問(wèn)題。這個(gè)信號(hào)說(shuō)明，國(guó)民技術(shù)正面臨一個(gè)拐點(diǎn)，高增長(zhǎng)歷史已經(jīng)終結(jié)了?！鄙虾Ｒ环治鋈耸勘硎尽?/P>

移動(dòng)支付前途未卜

泡沫的破滅，源于國(guó)民技術(shù)的移動(dòng)支付芯片業(yè)務(wù)。

國(guó)民技術(shù)的移動(dòng)支付芯片及整體解決方案，是其最富想象力、最為人看好的增長(zhǎng)點(diǎn)。此前，國(guó)民技術(shù)已經(jīng)取得中國(guó)移動(dòng)手機(jī)支付獨(dú)家RFID-SIM技術(shù)供應(yīng)商資格。國(guó)民技術(shù)三大募投項(xiàng)目中，最重頭的就是基于射頻技術(shù)的安全移動(dòng)支付芯片項(xiàng)目，計(jì)劃投入1.53億元。

“移動(dòng)支付芯片原本是國(guó)民技術(shù)最有爆發(fā)力的一塊，募集資金投入最多。如果它倒下了，暫時(shí)還沒(méi)有找到另一個(gè)可以媲美的爆發(fā)點(diǎn)?！北本┮晃粰C(jī)構(gòu)人士擔(dān)憂地表示。

但外界對(duì)國(guó)民技術(shù)到底能否獨(dú)享RFID-SIM這一巨大蛋糕一直存在疑問(wèn)。在今年4月舉行的中國(guó)移動(dòng)支付產(chǎn)業(yè)論壇上，國(guó)家金卡辦主任、中國(guó)信息產(chǎn)業(yè)商會(huì)會(huì)長(zhǎng)張琪指出，去年年底，相關(guān)部委召集銀聯(lián)和三大電信運(yùn)營(yíng)商，基本明確了近場(chǎng)支付采用銀聯(lián)主導(dǎo)的13.56MHz標(biāo)準(zhǔn)，而中國(guó)移動(dòng)主導(dǎo)的2.45GHz方案僅用于封閉應(yīng)用環(huán)境，不允許進(jìn)入金融流通領(lǐng)域。而依附在中國(guó)移動(dòng)身上的國(guó)民技術(shù)難免傷筋動(dòng)骨。

一位長(zhǎng)期跟蹤國(guó)民技術(shù)的機(jī)構(gòu)人士一針見(jiàn)血地指出，國(guó)民技術(shù)最大的問(wèn)題是受限于客戶渠道和經(jīng)營(yíng)模式。國(guó)民技術(shù)受政策影響太大，大客戶都是國(guó)企，客戶需求一變，國(guó)民技術(shù)訂單馬上受到影響。

去年中報(bào)，前十大流通股東，基金占了9席。而到了今年一季報(bào)末，前十大流通股東中僅剩下華商動(dòng)態(tài)阿爾法、諾德價(jià)值優(yōu)勢(shì)兩只基金。也就是說(shuō)，多只基金在一季報(bào)披露之前已經(jīng)撤離或減持?！独碡?cái)周報(bào)》