公司2011年第一季度營業(yè)收入4,078萬元,同比增長10.5%;凈利潤527萬元,同比下降38.2%。營收增加主要由于公司開始實施新定價策略,即通過降低產品價格增加市場占有率。凈利潤大幅下降主要由產品價格下降、原材料成本上升,以及確認IPO費用等因素造成。

公司募投和自籌項目新增產能仍未達產,因此這部分產能未能在一季報中體現(xiàn)。

公司計劃2011 年兩次大規(guī)模擴產,其中募投項目惠州基地今年6 月份動工,預計明年6 月全面達產,公司還準備使用自有資金擴產,至2011 年底產能同比增加約150%。隨著新增產能逐步達產,我們預計公司銷售收入在未來幾個月將有較大幅度提高。

公司主要產品為顯示屏器件及整機產品

相對液晶背光模組和通用照明,國內LED 企業(yè)在顯示屏市場的不確定性最小。背光模組較大程度上受制于面板廠商的供應鏈管理,通用照明則對政策的依賴性較大,而LED 顯示屏市場競爭相對有序,國內廠商與外資企業(yè)差距較其他應用更小,也更有競爭優(yōu)勢。公司在顯示屏器件和整機領域積累了豐富經驗,尤其是SMD 顯示屏更將成為公司優(yōu)勢產品,有利于穩(wěn)定公司綜合毛利率。

據(jù)LEDInside 統(tǒng)計,自2011 年3 月份開始臺灣LED 公司營收大幅增加,其中芯片廠商環(huán)比增加23.7%,封裝廠商環(huán)比增加30.2%。第二季度是傳統(tǒng)LED 旺季,我們預計在進入第二季度后包括國內LED 廠商在內的整個LED 產業(yè)都會有較好的成長幅度。

我們預測公司2011年~2013年的EPS 分別為1.13元、1.59元和2.03元

考慮到公司在IPO 之后產能快速擴張,顯示屏領域較確定地成長,以及通用照明的巨大空間,我們預測公司合理目標價為45.20~47.70 元,對應于2011 年40 倍和2012 年30 倍PE,給予公司“謹慎推薦”評級。目前公司股價已有較大降幅,投資價值逐漸顯現(xiàn)。