收購石英坩堝業(yè)務(wù)，進(jìn)一步完善晶硅生長設(shè)備業(yè)務(wù)鏈

公司擬利用3,000萬元超募資金收購金壇市光源石英坩堝有限公司（以下簡稱“金壇光源”）56.25%的股權(quán)，并利用1,460萬元超募資金對其增資。收購和增資后，公司將持有金壇光源65％的股權(quán)。此次收購是繼之前收購上海杰姆斯石墨熱場業(yè)務(wù)后，再一次完善公司光伏晶硅生長設(shè)備的輔助及耗材配套產(chǎn)業(yè)鏈，利于提升公司的盈利能力與業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。

石英坩堝為晶硅生長用一次性易耗品，市場供不應(yīng)求

石英坩堝是理想的高純硅熔融載體材料與容器，其在冷卻過程中因膨脹系數(shù)不一致，而屬于僅僅只能使用一次的拉晶或鑄錠易耗品。目前單晶硅用石英坩堝廠商主要有錦州圣戈班、揚(yáng)州華爾及金壇光源等，多晶鑄錠用石英坩堝廠商包括維蘇威、賽瑞丹、東芝陶瓷、江蘇華融及中材國際等。目前石英坩堝產(chǎn)品供不應(yīng)求，在全球大幅提升光伏發(fā)電比重及硅料廠商的大幅擴(kuò)產(chǎn)帶動下，作為一次性易耗品，其市場成長空間十分可觀。

收購資產(chǎn)盈利能力強(qiáng)，成長性好

金壇光源是專業(yè)生產(chǎn)電弧石英坩堝企業(yè)，現(xiàn)有6條坩堝生產(chǎn)線，坩堝年產(chǎn)能4萬只。2008-2010年、及1Q2011實(shí)現(xiàn)營收分別為1,523萬元、1,623萬元、5,008萬元、1302萬元，凈利潤分別為404萬元、339萬元、1386萬元、493萬元；過去三年?duì)I收、凈利潤的年均復(fù)合增速分別高達(dá)81.55%、85.31%；凈利率分別高達(dá)26.50%、19.76%、27.61%、37.86%。預(yù)計(jì)其未來成長性及盈利水平仍保持較高。

收購成本合算，并表后靜態(tài)增厚業(yè)績約10%

按公司出資4,460萬元收購與增資后持有金壇光源65%股權(quán)、及金壇光源2010年凈利潤1386萬元計(jì)算，收購資產(chǎn)的靜態(tài)PE僅為4.95倍；按金壇光源2010年的凈利潤靜態(tài)測算，收購并表后約增厚公司業(yè)績10.55%。

建設(shè)多晶硅鑄錠用方坩堝項(xiàng)目，進(jìn)一步提升收購協(xié)同效應(yīng)

金壇光源已涉足生產(chǎn)拉單晶用圓坩堝五年左右，其坩堝制備工藝和產(chǎn)品已經(jīng)成熟。公司收購控股金壇光源后，擬建設(shè)多晶硅鑄錠用方坩堝項(xiàng)目，以進(jìn)一步提升此次收購的協(xié)同效應(yīng)。公司擬通過引進(jìn)人才和先進(jìn)設(shè)備的方式，掌握并采用石英注漿成型技術(shù)生產(chǎn)的方坩堝，可顯著提高坩堝的熱震穩(wěn)定性及抗炸裂能力。目前方坩堝項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)已到位，預(yù)計(jì)年底可建成投產(chǎn)。

維持“強(qiáng)烈推薦_A”的投資評級

公司已在光伏、光電兩大新能源高端裝備領(lǐng)域儲備了豐富的新技術(shù)、新產(chǎn)品及新項(xiàng)目，其多晶硅鑄錠爐、多線切割機(jī)、LED藍(lán)寶石爐及MOCVD等明星產(chǎn)品將陸續(xù)產(chǎn)銷，未來階梯式快速增長可期。預(yù)計(jì)2011-2013年公司實(shí)現(xiàn)每股收益分別為0.98元、1.56元、2.24元，對應(yīng)動態(tài)估值分別為26X、17X、12X；維持“強(qiáng)烈推薦_A”的投資評級。提示新項(xiàng)目投產(chǎn)及市場推廣進(jìn)度或低于預(yù)期的風(fēng)險。