乾照光電（300102）曾經(jīng)以其尖端的技術(shù)而成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。近期，他卻以股價(jià)崩盤(pán)式暴跌進(jìn)入投資者視野。9月22日——10月21日的一個(gè)月內(nèi)，乾照光電以下跌34%居A股跌幅榜前十，同期創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的跌幅僅僅只有10%。而這一切都與公司創(chuàng)始人之一、董秘兼財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人葉孫義涉嫌內(nèi)幕交易的過(guò)億元減持有關(guān)。

曾經(jīng)的市場(chǎng)明星

乾照光電專注于高亮度四元系紅黃光LED 外延片、芯片及三結(jié)砷化鎵太陽(yáng)電池外延片的研發(fā)生產(chǎn)的企業(yè)。其中，在三結(jié)砷化鎵太陽(yáng)能電池外延片的領(lǐng)域，其加工制成的空間電池產(chǎn)品(主要用于衛(wèi)星等航空航天領(lǐng)域)光電轉(zhuǎn)化效率達(dá)到27%-29%，地面用聚光三結(jié)砷化鎵太陽(yáng)能電池芯片產(chǎn)品光電轉(zhuǎn)化效率達(dá)到35%-39%，均處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先、國(guó)際先進(jìn)的水平。

正因?yàn)槠浼舛说募夹g(shù)，乾照光電成立僅一年，2007年知名的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)紅杉資本在接觸兩次后便迅速?zèng)Q定投資7000多萬(wàn)元人民幣，成為戰(zhàn)略投資者。也正因此，在8月12日解禁前，紅杉資本中國(guó)基金合伙人、乾照光電副董事長(zhǎng)周逵，針對(duì)可能大幅減持的市場(chǎng)傳聞，接受本刊專訪時(shí)再言對(duì)乾照光電的信心。

與此同時(shí)，乾照光電的凈利潤(rùn)從2007年的2000多萬(wàn)元, 到2011年上半年接近9000萬(wàn)元。在企業(yè)跳躍式發(fā)展背后，各大機(jī)構(gòu)也集中性地對(duì)乾照光電給予較高評(píng)級(jí)。根據(jù)萬(wàn)得資訊的統(tǒng)計(jì)，19家機(jī)構(gòu)對(duì)公司2011年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)平均為2.92億元，平均每股收益0.99元。在當(dāng)時(shí)30多元的股價(jià)，對(duì)應(yīng)2011年的市盈率約為30多倍，明年便可能降至20倍甚至更低。而這也是自2010年8月上市后，乾照光電股價(jià)四碰28元平臺(tái)不破的市場(chǎng)信心。在很多技術(shù)分析派看來(lái)，28元將成為公司股價(jià)的歷史性底部。

不計(jì)價(jià)格減持壓垮市場(chǎng)信心

8月12日乾照光電7887.1萬(wàn)股原始股解禁前，市場(chǎng)投資者最大的擔(dān)憂就是紅杉資本是否會(huì)拋售套現(xiàn)，因?yàn)榇舜渭t杉資本解禁數(shù)量占了近60%。按當(dāng)時(shí)15億市值計(jì)算，回報(bào)率高達(dá)20倍。其他解禁的兩位股東分別是葉孫義417萬(wàn)股、鄭順炎1669萬(wàn)股。

在隨后一個(gè)多月時(shí)間里，紅杉資本沒(méi)有任何動(dòng)作，乾照光電股價(jià)一度上行，并且始終維持在30元上方。9月8日，作為高管的葉孫義和公司發(fā)起人之一的鄭順炎通過(guò)大宗交易以30.03元/股各拋售200萬(wàn)股，股價(jià)一度下行，卻始終還是維持在28元上方的震蕩箱體之中。此次拋售也被一些機(jī)構(gòu)視為近一年的解禁擔(dān)憂已經(jīng)煙消云散了。

然而，9月23日，葉孫義再次拋售200萬(wàn)股，將此次到期解禁的417萬(wàn)股在一個(gè)月內(nèi)幾乎拋空，并且價(jià)格從數(shù)天前的30多元直接降至26元/股。市場(chǎng)信心徹底崩潰，乾照光電股價(jià)跌破橫盤(pán)一年多的28元箱底，以持續(xù)暴跌的方式，至10月24日最低的17.9元，最大跌幅達(dá)到近36%！

收回投資還是內(nèi)幕交易？

在9月8日的減持中，葉孫義給出的減持理由是“收回投資收益”。作為年薪38萬(wàn)元的董事、董秘兼財(cái)務(wù)副總經(jīng)理（實(shí)質(zhì)上是財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人，相當(dāng)于財(cái)務(wù)總監(jiān)），參照紅杉資本2007年介入的價(jià)格，葉孫義實(shí)際成本應(yīng)該是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2000萬(wàn)元，有知情人士稱其當(dāng)時(shí)的投資成本僅150萬(wàn)元。第一次減持葉孫義套現(xiàn)資金6000萬(wàn)元，第二次再次減持套現(xiàn)5200萬(wàn)元，“收回投資收益”的理由無(wú)法自圓其說(shuō)。

本周乾照光電公布三季報(bào)，一切都有了清晰的答案。乾照光電三季度單季營(yíng)業(yè)收入9439萬(wàn)元、凈利潤(rùn)4335萬(wàn)，環(huán)比二季度分別下降15%、19%。前三個(gè)季度每股收益僅0.44元，以此推算全年每股收益可能不足0.6元，較7月份各大機(jī)構(gòu)平均的業(yè)績(jī)預(yù)期差了近一半。

回顧葉孫義減持的時(shí)間點(diǎn)。根據(jù)規(guī)定，上市公司高管人員在公司發(fā)布定期報(bào)告前30天內(nèi)禁止買(mǎi)賣(mài)本公司股票。乾照光電早已經(jīng)確定10月26日發(fā)布三季報(bào)，因此要減持必須在9月25日前完成，而9月25日是周日，因此最后的交易日期便是9月23日。這或許就解釋了葉孫義不計(jì)價(jià)格減持的行為。

為何7月份以來(lái)各大券商研究機(jī)構(gòu)一直對(duì)乾照光電的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)如此之高？“之所以一直給乾照如此高的估值，就是我們調(diào)研后不斷從公司董秘（葉孫義）那里獲知，公司在三季度產(chǎn)量大幅擴(kuò)張的情況下，公司產(chǎn)品依然是供不應(yīng)求?！币晃辉谄陂g買(mǎi)入乾照光電的機(jī)構(gòu)解釋說(shuō)，“而事實(shí)上，不只是我們，很多調(diào)研機(jī)構(gòu)全都‘上當(dāng)’了，三季度已經(jīng)出現(xiàn)了產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌、毛利大幅下降的情況。這些情況，身為財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人的葉孫義應(yīng)該早已經(jīng)知道，但他卻一直對(duì)外稱公司業(yè)績(jī)未受影響?！?/p>

為了挽回個(gè)人持續(xù)減持對(duì)公司的負(fù)面影響，葉孫義于10月20日發(fā)布承諾函，稱“基于對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的信心，自2011年10月20日至2012年12月31日不以任何方式轉(zhuǎn)讓或出售所持公司股份”。而葉孫義名下剩余1269萬(wàn)股本身也要到2012年8月12日才解禁，并且已經(jīng)減持的400萬(wàn)股已經(jīng)達(dá)到其上市承諾的減持上限。因此，此次追加鎖定的承諾實(shí)質(zhì)上只是延長(zhǎng)了3個(gè)多月而已。在已有前車之鑒的情況下，葉孫義此次沒(méi)有“誠(chéng)意”追加鎖定期能否得到機(jī)構(gòu)的認(rèn)同還是個(gè)未知數(shù)，二級(jí)市場(chǎng)的博弈將越來(lái)越復(fù)雜。（股市動(dòng)態(tài)分析）