2011年1-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.77億元，同比增長32.72%；營業(yè)利潤1.49億元，同比增長44.35%；歸屬母公司所有者凈利潤1.31億元，同比增長37.45%；基本每股收益0.44元/股。

從單季度來看，2011年第三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入9439萬元，同比增長20.23%；營業(yè)利潤4987萬元，同比增長30.56%；歸屬母公司所有者凈利潤4336萬元，同比增長27.93%；第三季度單季度每股收益0.15元。

2011年1-9月，公司營業(yè)收入同比下滑32.72。收入增加的主要原因是產能擴大帶來的生產規(guī)模增加所致。

公司毛利率略有提升

2011 年1-9月，公司綜合毛利率62.80%，同比提升0.46個百分點。毛利率下滑的主要原因是報告期內公司銷售規(guī)模擴大，同時有效控制生產成本，提升設備利用率所致。

期間費用率有所下降

報告期內，公司期間費用率6.25%，同比下降4.17個百分點。其中，財務費用率-6.69%,同比下降7.04個百分點。財務費用率下降的主要原因是利息收入增加所致。

下游市場需求量大，紅黃光LED芯片擴產速度低于藍綠光引發(fā)結構性供不應求

紅黃光LED芯片用于LED顯示屏、景觀燈等領域，其中高速發(fā)展的LED顯示屏是公司產品主要的下游市場，能拉動對公司產品的需求。目前眾多企業(yè)進軍LED外延片/芯片領域，但大多企業(yè)定位于LED背光及通用照明市場，加快藍綠光LED芯片擴產速度，而下游市場需求量持續(xù)增加的紅黃光LED芯片產能擴充速度緩慢，出現(xiàn)結構性供不應求的局面，公司專攻紅黃光LED芯片細分領域的優(yōu)勢得以顯現(xiàn)，訂單不斷。此外紅黃光LED芯片價格下降幅度低于藍綠光LED芯片，公司同時提升售價較高的功率型四元系芯片產銷占比，公司毛利率得以保持高位。

三結砷化鎵太陽能電池片外延業(yè)務極具看點

公司在三結砷化鎵太陽能電池外延片技術方面具有較高優(yōu)勢，所生產的地面聚光太陽芯片在500-1000倍的聚光條件下光電轉化效率達到35%-39%，并已實現(xiàn)批量生產，但短期內這部分業(yè)務對公司業(yè)績貢獻力度有限，一方面三結砷化鎵太陽能電池片還集中在空間應用，市場規(guī)模相對有限，而地面太陽能電池片市場仍將維持晶硅電池為主的局面，地面用三結砷化鎵太陽能電池片市場規(guī)模很小，正進入小規(guī)模電站試驗階段；另一方面公司三結砷化鎵太陽能電池外延片產能有限，但由于生產四元系LED外延片和三結砷化鎵太陽能電池外延片的設備可以通用，能在一定程度上轉嫁四元系LED芯片產能過剩的風險。

盈利預測及估值

我們預計公司2011-2013年EPS分別為0.69元、0.98元、0.1.29元。對應于上一交易日收盤價計算，動態(tài)PE分別是28倍,20倍和15倍，維持公司“增持”的投資評級。

風險提示

LED芯片價格下降的風險；MOCVD設備裝機進度低于預期的風險；下游市場需求放緩的風險。