瑞豐光電預(yù)計2012上半年實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤1800萬元—2051萬元，同比增長-12%—0%；公司上半年營業(yè)收入取得一定增長，但由于行業(yè)競爭激烈，產(chǎn)品銷售毛利率下降，導(dǎo)致上半年業(yè)績同比略有下降。

二季度單季收入與毛利率回升明顯

公司公告稱，2012年二季度單季銷售收入和凈利潤同比增長約40%，經(jīng)過我們的測算，公司上半年銷售收入同比增長約17.5%； 二季度單季毛利率已基本恢復(fù)至去年同期水平，達(dá)到30%以上，單季盈利能力接近兩年來的最高水平，基本符合預(yù)期。

公司受益于LED-TV背光滲透率的提升

2011年LED-TV背光滲透率在50%左右，預(yù)計2012年LED-TV背光滲透率將會超過70%。經(jīng)過今年一季度的低潮期，二季度隨著電視廠商補(bǔ)庫存和低階直下式LED-TV背光的需求，大尺寸LED背光行業(yè)回暖明顯，二季度臺灣LED-TV背光廠商差能基本滿產(chǎn)。公司二季度營業(yè)收入與凈利潤達(dá)到近兩年單季的高點也印證了公司在國內(nèi)LED-TV背光領(lǐng)域的龍頭地位。

訂單能見度高，產(chǎn)能利用率持續(xù)高位

目前公司LED-TV背光客戶需求持續(xù)升溫，一些訂單已排到9月份甚至更靠后，LED照明訂單也已排到8月份。目前公司產(chǎn)能利用率基本滿產(chǎn)，并在未來一段時間內(nèi)維持高位水平。公司新切入的客戶——長虹（中山）目前也已批量供貨。若下半年需求持續(xù)旺盛，公司產(chǎn)能還能擴(kuò)充一倍，并已做好準(zhǔn)備。

價格下降趨勢難改，毛利率有望維持穩(wěn)定

公司產(chǎn)品單價較去年底下降約百分之十幾，隨著上游芯片價格下降和下游電視廠商降低成本的需要，公司背光產(chǎn)品價格將會繼續(xù)呈現(xiàn)下降趨勢，但目前價格的下降與去年的情況有所不同，公司的議價能力較去年有所提升，有利于維持毛利率的穩(wěn)定。

公司的LED-TV背光產(chǎn)品較臺灣廠商仍具有一定性價比優(yōu)勢。

盈利預(yù)測與投資建議

我們預(yù)計公司2012年營業(yè)收入3.49億元，凈利潤3913萬元，EPS：0.37元，考慮公司在國內(nèi)大尺寸LED-TV背光領(lǐng)域的龍頭地位，以及新開發(fā)的用于移動終端的小尺寸LED背光產(chǎn)品也有望在下半年貢獻(xiàn)業(yè)績，給予公司2012年36倍市盈率，對應(yīng)目標(biāo)價為13.32元，維持“增持”評級。