建光電(300269)明日上市定位分析

一、公司基本面分析

聯(lián)建光電是一家中高端LED全彩顯示應(yīng)用產(chǎn)品的系統(tǒng)方案提供商，為客戶提供包括方案設(shè)計(jì)、產(chǎn)品制造、工程服務(wù)、技術(shù)支持和產(chǎn)品租賃在內(nèi)的"產(chǎn)品+服務(wù)"的系統(tǒng)解決方案，是國內(nèi)中高端 LED全彩顯示應(yīng)用行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)之一。公司是國家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)、中國光學(xué)光電子行業(yè)協(xié)會(huì) LED 顯示應(yīng)用分會(huì)副理事長(zhǎng)單位、工業(yè)和信息化部平板顯示技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)工作組成員單位、深圳市LED產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)聯(lián)盟核心會(huì)員單位以及深圳市高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)常務(wù)理事單位。公司憑借高品質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù)，先后獲得"廣東省名優(yōu)產(chǎn)品"、"2008中國LED優(yōu)秀企業(yè)"、"全國LED應(yīng)用產(chǎn)品質(zhì)量公認(rèn)十佳品牌"等稱號(hào)。

二、上市首日定位預(yù)測(cè) 發(fā)行價(jià)20元 發(fā)行市盈率38.13倍

渤海證券21.0-22.4

國泰君安15.6-18.7

海通證券18.5-22.2

民生證券20.5-22.8

日信證券：聯(lián)建光電合理價(jià)值區(qū)間為20.07~21.27元

led彩顯大有前景,大屏市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)顯著2011-09-28 11:28:43公司專注于LED彩色顯示中高端應(yīng)用市場(chǎng),尤其是廣告媒體、舞臺(tái)演藝及體育場(chǎng)館的應(yīng)用。預(yù)計(jì)2013年國內(nèi)全彩顯示應(yīng)用市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到187.93億元,3年復(fù)合增長(zhǎng)率超過30%,而中高端應(yīng)用將成為市場(chǎng)主要的增長(zhǎng)點(diǎn)。

隨著LED技術(shù)的不斷提升及應(yīng)用領(lǐng)域的不斷擴(kuò)展,預(yù)計(jì)2012年LED照明市場(chǎng)將突破50億美元。而國內(nèi)在淘汰白熾燈路線圖的推進(jìn)下,LED照明產(chǎn)業(yè)也已啟動(dòng),并即將爆發(fā)。

公司是國內(nèi)承建單一屏體超過1000m2以上超大尺寸LED顯示產(chǎn)品數(shù)量最多的廠商,在廣告媒體、舞臺(tái)演藝、政企宣傳等領(lǐng)域的大屏LED顯示應(yīng)用市場(chǎng)具有較高占有率。

公司募投項(xiàng)目一方面提升LED顯示產(chǎn)品產(chǎn)能到69000平方米,另一方面依托技術(shù)積累進(jìn)行產(chǎn)品延伸,進(jìn)入LED廣告燈箱照明和面板燈產(chǎn)品的生產(chǎn),產(chǎn)能達(dá)到500萬瓦。募投產(chǎn)能完全釋放后,預(yù)計(jì)兩個(gè)項(xiàng)目年均分別新增銷售收入3.49億元和1.25億元。

預(yù)計(jì)公司2011年~2013年EPS分別為0.80元、1.07元和1.33元,給予公司2011年25~30倍P/E,對(duì)應(yīng)股價(jià)為20.07~24.08元。從絕對(duì)估值角度,公司估值區(qū)間為19.44~21.27元。因此,我們認(rèn)為公司合理價(jià)值區(qū)間在20.07~21.27元。

海通證券：聯(lián)建光電合理價(jià)值區(qū)間為18.50~22.20元

國內(nèi)中高端LED全彩顯示應(yīng)用行業(yè)翹楚2011-09-27 16:21:18國內(nèi)中高端LED全彩顯示應(yīng)用行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)之一。公司是一家中高端LED全彩顯示應(yīng)用產(chǎn)品的系統(tǒng)服務(wù)提供商,是國內(nèi)承建單一屏體超過1000平方米以上數(shù)量最多的廠商。2010年全彩顯示產(chǎn)品營(yíng)收3.22億元,占國內(nèi)全彩應(yīng)用市場(chǎng)容量2.92%,2008年至2010年年均增長(zhǎng)率為41.84%,市場(chǎng)份額逐年擴(kuò)大。

LED顯示應(yīng)用行業(yè)穩(wěn)步增長(zhǎng)、全彩顯示應(yīng)用市場(chǎng)規(guī)模占比不斷提高。我國LED顯示應(yīng)用市場(chǎng)起步較晚,但發(fā)展迅速,市場(chǎng)總體規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)。2007年到2009年,年均增長(zhǎng)率為19.74%,遠(yuǎn)高于同期全球市場(chǎng)13.59%的年均增速;全彩顯示產(chǎn)品年均增長(zhǎng)22.26%,規(guī)模占比由2007年的59.61%提高到2009年的63.60%。據(jù)行業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測(cè),LED顯示應(yīng)用市場(chǎng)未來將保持20%以上的增速,至2013年,市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到241億元左右;全彩市場(chǎng)未來三年將保持30%左右的增速,至2013年,市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到187.93億元,規(guī)模占比提高到78%,已成為市場(chǎng)新的增長(zhǎng)點(diǎn),未來LED顯示應(yīng)用行業(yè)的發(fā)展方向。據(jù)漢鼎咨詢統(tǒng)計(jì),2009年廣告媒體、舞臺(tái)演藝以及體育館應(yīng)用占到全彩顯示應(yīng)用的74%。

"研發(fā)+市場(chǎng)"策略鞏固公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。中高端LED顯示應(yīng)用是一個(gè)較為復(fù)雜的系統(tǒng)工程,行業(yè)集中度較高。公司高度重視產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新,擁有93人的技術(shù)研發(fā)團(tuán)隊(duì),并積累多項(xiàng)國內(nèi)外領(lǐng)先核心技術(shù)和專利,是少數(shù)能提供"產(chǎn)品+服務(wù)"的規(guī)模廠商之一。公司銷售主要來自于下游廣告媒體、舞臺(tái)演藝和政企宣傳等領(lǐng)域,銷售以內(nèi)銷為主,2010年內(nèi)銷占比提高到73.09%,毛利率由08年的24.87%提升到10年的27.85%,其中直銷收入占比從08年的47.82%提升到2010年的83.42%,直銷客戶主要包括鳳凰都市、國域無疆、中視迅馳等大客戶,并將開拓政企宣傳、舞臺(tái)演藝和體育場(chǎng)館等新領(lǐng)域客戶,公司綜合毛利率穩(wěn)定在29%左右。

募投項(xiàng)目顯著提高公司產(chǎn)能。公司利用自有資金將年生產(chǎn)能力從08年的22200平米到10年的35000平米,產(chǎn)能利用率達(dá)98%。本次擬公開發(fā)行1840萬股,募集資金主要運(yùn)用于LED應(yīng)用產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目和LED創(chuàng)新技術(shù)研發(fā)中心項(xiàng)目,達(dá)產(chǎn)后新增顯示屏產(chǎn)能42000平米、500萬瓦照明LED,預(yù)計(jì)2011年會(huì)有部分投入使用。l合理價(jià)值區(qū)間為18.5~22.2元,謹(jǐn)慎申購。基于公司所處行業(yè)及公司領(lǐng)先地位,我們預(yù)測(cè)公司2011-2013年的每股收益分別為0.74元、0.96元和1.23元;給予公司2011年P(guān)E為25~30倍,對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為18.50~22.20元。

風(fēng)險(xiǎn)提示。(1)LED應(yīng)用市場(chǎng)需求增速低于預(yù)期;(2)LED行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。

三、公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分析

公司產(chǎn)品立足于全彩中大顯示屏領(lǐng)域向照明領(lǐng)域拓展公司產(chǎn)品處在LED產(chǎn)業(yè)鏈下游,立足于戶外顯示屏領(lǐng)域,未來向照明領(lǐng)域延伸。公司利用直銷和代銷模式打開產(chǎn)品市場(chǎng),未來銷售增長(zhǎng)率高。

行業(yè)處在快速增長(zhǎng)期未來市場(chǎng)潛力巨大全球2010-2013年顯示應(yīng)用產(chǎn)品的市場(chǎng)規(guī)模三年的復(fù)合增長(zhǎng)率為23.09%。

其中的全彩顯示應(yīng)用產(chǎn)品的市場(chǎng)規(guī)模三年的復(fù)合增長(zhǎng)率為27.91%;國內(nèi)顯示市場(chǎng)容三年的復(fù)合增長(zhǎng)率為23.29%,其中的全彩顯示應(yīng)用產(chǎn)品的市場(chǎng)規(guī)模三年的復(fù)合增長(zhǎng)率為30.35%。全彩的增長(zhǎng)速度快于整體的增長(zhǎng)速度,國內(nèi)市場(chǎng)增長(zhǎng)快于全球的增長(zhǎng)。