公司是LED應(yīng)用產(chǎn)品與方案供應(yīng)商,主營(yíng)產(chǎn)品為L(zhǎng)ED全彩顯示屏和照明產(chǎn)品,09年LED顯示屏銷售額位居國(guó)內(nèi)前3位。10年公司營(yíng)收為5.01億元。LED顯示屏是公司主要收入來(lái)源,10年收入占比93.0%。

公司的LED高清節(jié)能全彩顯示屏產(chǎn)品比傳統(tǒng)產(chǎn)品節(jié)能約40-50%,并已開發(fā)出超輕薄顯示屏、異形屏、透明玻璃屏等行業(yè)領(lǐng)先產(chǎn)品。產(chǎn)品成功應(yīng)用于建國(guó)60周年慶典天安門顯示屏、青島天幕城等重大工程。

LED照明產(chǎn)品有望成為公司未來(lái)發(fā)展重點(diǎn)。10年公司LED照明產(chǎn)品毛利率高出LED顯示屏13.6pt,11年以來(lái)公司已完成或中標(biāo)深圳市民中心照明LED路燈示范工程等重大項(xiàng)目,將促進(jìn)該業(yè)務(wù)快速發(fā)展。

公司10年上半年收購(gòu)安吉麗,其主要產(chǎn)品為SMDLED器件,主要用于自給。產(chǎn)業(yè)鏈向上游延伸,將提升公司對(duì)原材料供應(yīng)的掌控能力。

LED顯示屏市場(chǎng)穩(wěn)步發(fā)展,預(yù)計(jì)10-13年全球LED全彩顯示屏市場(chǎng)規(guī)模CAGR為28%;LED照明市場(chǎng)空間較大,LED路燈有望率先取得突破,預(yù)計(jì)10-13年全球LED路燈市場(chǎng)規(guī)模CAGR將達(dá)102%。

本次共募投4個(gè)項(xiàng)目,總投資約3.55億元,包括高端LED顯示屏產(chǎn)品擴(kuò)建、LED照明產(chǎn)品擴(kuò)建、研發(fā)中心以及營(yíng)銷體系相關(guān)配套升級(jí)。

達(dá)產(chǎn)后新增年產(chǎn)能10萬(wàn)平方米的顯示屏、5.5萬(wàn)個(gè)路燈以及10萬(wàn)個(gè)球泡燈。募投項(xiàng)目將進(jìn)一步提升產(chǎn)品市占率,優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu),增強(qiáng)技術(shù)研發(fā)以及市場(chǎng)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)服務(wù)能力,提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。

我們預(yù)期公司發(fā)行后11-13年銷售收入分別為7.38億、10.18億、13.18億;歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為0.89億、1.18億、1.43億;對(duì)應(yīng)攤薄后EPS分別為1.15元、1.52元、1.84元。

目前行業(yè)可比公司11年平均PE為26倍。我們建議的合理的詢價(jià)區(qū)間為21.86-26.23元,對(duì)應(yīng)2011年的PE為19.0-22.8倍。上市目標(biāo)價(jià)24.16-29.00元,對(duì)應(yīng)2011年P(guān)E為21.0-25.2倍。