研究結論

2012年商業(yè)照明及車用照明齊發(fā)力

根據(jù)我們2011年11月21的LED深度報告中觀點，LED照明應用的爆發(fā)從局部到全面，從應用領域來看，首先是從長時間使用的工廠、建筑等商業(yè)照明領域先開始。目前LED 照明在技術上已可以與傳統(tǒng)光源相媲美，價格已降至傳統(tǒng)光源價格的3-5倍以內，2012年將降至2-3倍，商業(yè)照明由于單體金額較大，價格敏感度較低等特點，2012年將快速爆發(fā)，成為LED 照明應用增長的主要推動力量，我們預計LED照明2010-2015年復合成長率達85%。

車用照明領域具有相對封閉的產(chǎn)業(yè)鏈，通常要通過車燈廠商進入，一般從產(chǎn)品的實現(xiàn)到認證完成需要2-3 年的時間。目前LED 主要應用于車內照明和輔助照明、高檔車的頭燈，隨著LED 成本的下降，LED 照明產(chǎn)品將快速滲透至整車應用，搶占近150 億美元的車用照明市場蛋糕。

鴻利光電專注于白光LED領域

鴻利光電一直致力于白光LED領域，2010年全國白光LED 綜合排名第一，技術實力名列前茅。白光LED 器件營收比重逐年提升，2010 年占器件比例達66%，占總體營收比重達50%以上。應用定位于商業(yè)和車用照明領域。商業(yè)照明領域：渠道拓展和自主品牌構建利于公司持續(xù)快速發(fā)展。子公司萊帝亞照明，整合母公司在封裝環(huán)節(jié)的研發(fā)、生產(chǎn)制造優(yōu)勢，提供高效一體化的系統(tǒng)解決方案，并投入巨資構建渠道和品牌，目前已在全國中大城市完成售后服務網(wǎng)點布局。未來進入家居照明時代，LED的競爭是渠道和品牌的競爭，公司布局渠道和品牌為未來持續(xù)高速發(fā)展奠定基礎。車用照明領域：良好的客戶基礎和專業(yè)資質快速打開車用LED 照明市場。

公司控股的佛達信號已經(jīng)獲得TS16949、歐洲E-MARK、北美DOT 等相關認證，已同比亞迪、長城、麥格納等車企建立合作，并提供相關LED 車用產(chǎn)品，隨著LED 車用照明市場的滲透加速，公司車用產(chǎn)品獲益將快速提升。

盈利預測及估值

從以上分析我們可以看出，公司專注于LED應用最廣的白光領域，伴隨著白光LED商用照明市場的快速爆發(fā)，公司封裝應用一體化的戰(zhàn)略結合渠道品牌的快速構建，未來將保持持續(xù)快速增長。根據(jù)我的估算，預測2011-2013年的公司的EPS分別為0.59元、0.75元、0.96元，鑒于公司的行業(yè)地位和未來業(yè)績的快速成長，我們給予公司2011年35倍PE，對應目標價為20.65元，首次給予公司買入評級。

風險提示

受經(jīng)濟大環(huán)境影響的風險；公司經(jīng)營戰(zhàn)略及定位是否嚴格落實和執(zhí)行的風險；行業(yè)競爭加劇，公司是否能保持行業(yè)領先地位的風險。