投資建議:

銀禧科技是國內(nèi)改性塑料細分應(yīng)用領(lǐng)域優(yōu)勢企業(yè),目前擁有6.60萬噸/年產(chǎn)能,2008年公司產(chǎn)品產(chǎn)量在電線電纜專用料領(lǐng)域排名第一,在電子電器專用料和家用電器專用料領(lǐng)域排名第三。公司具備較強的持續(xù)創(chuàng)新能力,目前是東莞市重點專利培育企業(yè)之一,擁有國內(nèi)外領(lǐng)先的33項核心技術(shù)成果,近三年累計研發(fā)投入超過6000萬,每年新產(chǎn)品銷售收入占比均在8%以上。公司通過收購進行外延式擴張,2009年底收購蘇州銀禧(改名后)75%股權(quán)以擴大其現(xiàn)有產(chǎn)能,同時搶占改性塑料需求量較大的長三角區(qū)域的市場份額。公司募投項目均為公司現(xiàn)有產(chǎn)品,目前已經(jīng)積累了一些下游客戶,產(chǎn)品在同業(yè)中有較高的性價比,項目達產(chǎn)后,可新增3.10萬噸/年產(chǎn)能,公司近三年產(chǎn)能利用率均在90%以上,已經(jīng)處在高負荷運行,我們認為募集擴產(chǎn)項目有利于緩解公司的產(chǎn)能瓶頸,從而進一步鞏固公司的行業(yè)地位,提升公司市場占有率。

我們預計銀禧科技2011-2013年EPS分別為0.66、0.94和1.16元,根據(jù)我們對A 股2家改性塑料企業(yè)的相對估值分析并考慮公司的行業(yè)地位,我們認為給予公司2011年25-28倍動態(tài)PE 較為合理,對應(yīng)的價值區(qū)間為16.50-18.48元,公司發(fā)行價格為18.00元,我們建議“謹慎申購”。

風險提示:

(1)主要原材料價格波動風險;

(2)應(yīng)收賬款金額較大風險;

(3)政府補助收益對公司經(jīng)營成果影響的風險;

(4)市場競爭加劇風險。