公司公告2011年半年報，2011年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入7.86億元，比上年同期增長35.44%；實現(xiàn)營業(yè)利潤9,009.32萬元、凈利潤7,628.30萬元、歸屬于上市公司股東的凈利潤5,284.90萬元，分別比上年同期增長了38.33%、38.61%、30.12%。公司上半年業(yè)績基本符合預期。

點評

鋁板物流配送業(yè)務略超預期，且單位服務費超出預期，未來發(fā)展形勢良好。廣東潤盛產(chǎn)量已經(jīng)達到設計產(chǎn)能。總體鋁板物流配送量略超出我們預期，同時單位服務費超出我們預期。謹慎起見，我們暫不調(diào)整對鋁板業(yè)務全年的配送量預測，但是提高了單位服務費。并且從公告來看，公司還有意進軍成渝地區(qū)，這也為公司金屬物流配送業(yè)務的進一步發(fā)展埋下了伏筆。

鋼板物流配送業(yè)務增速放緩，下半年愛思開和上海項目將貢獻較大增量。公司上半年鋼板產(chǎn)量比去年略高，收入同比增長了8.92%，主要來自于基材價格的上漲，因此導致鋼板物流配送業(yè)務的毛利率有明顯的下降，但鋼板物流配送業(yè)務的平均單位服務費基本和去年持平，但略低于我們的預期。

下半年對公司業(yè)績有利的是愛思開將從3季度開始并表，將提升公司鋼板物流配送業(yè)務的收入和凈利潤；同時，四季度上海項目將竣工投產(chǎn)，也將為公司貢獻一定的收入和業(yè)績。

給予公司“推薦”的評級

我們調(diào)整了公司的盈利預測，假設考慮2013年LED項目為公司貢獻業(yè)績，我們預測2011年、2012年、2013年公司的每股收益分別為0.30元、0.43元和0.70元。以目前的股價來看，公司2011年的動態(tài)PE為31倍，處于公司歷史估值中值略偏下的水平，估值相對較為合理。但考慮（1）2012年公司新增產(chǎn)能集中釋放帶來業(yè)績的快速增長；（2）LED項目一旦投產(chǎn)對公司業(yè)績的貢獻及市場對公司看法的改變；我們認為公司可以享受一定的估值溢價。我們認為隨著LED項目的逐漸推進，公司股價仍可能有較大的表現(xiàn)機會。至少從目前來看，公司傳統(tǒng)主業(yè)快速增長，提供一定的安全邊際，LED提供新的增長點，因此給予公司“推薦”的投資評級。

風險提示

金屬價格大幅波動影響公司物流配送業(yè)務盈利能力的風險；小貸公司貸款出現(xiàn)較大壞賬的風險；小貸公司規(guī)模受制于政策或股東投入的風險；LED項目建設和盈利低于預期的風險；市場調(diào)整壓力下公司股價隨之短期調(diào)整的市場風險。