當(dāng)前位置：
滬指跌2.43%失守3600點 航空板塊跌幅居前
創(chuàng)業(yè)板指大跌5.26% | 航空板塊跌6.65% | 互聯(lián)金融板塊跌3.18%
機構(gòu)：警惕A股縮量陰跌 丨交易重心將下移 丨解讀：8月能否開門紅
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要點：
收入和盈利均略低于預(yù)期
公司上半年實現(xiàn)收入9.08億元，同比增長15.54%，低于預(yù)期；歸屬上市公司股東凈利潤0.54億元，同比增長3.00%，微低于預(yù)期。
公司收入增長低于預(yù)期主要因為以下原因：
1. 公司作為長三角地區(qū)最大的IT金屬物流配送企業(yè)，下游廠商需求萎靡，客戶產(chǎn)量出現(xiàn)下滑，而金屬基材的庫存偏高使得市場競爭更加激烈，服務(wù)價格下滑。
2. 大宗商品價格下滑，使得公司收入增速有明顯下滑，對單位利潤也有輕微影響。
同時，由于上半年融資規(guī)模和融資成本均有所上升，使得財務(wù)費用提升85.4%。此外，公司新投資的廣東和上海兩個鋼板配送基地和LED項目均處于投入期，管理費用和銷售費用分別增長40.1%和29.2%。一定程度上影響公司利潤。
IT金屬物流配送依然穩(wěn)健，并有望在行業(yè)低迷時擴大優(yōu)勢
公司主業(yè)金屬物流配送，鋼板基地的產(chǎn)能總和為20萬噸，由于客戶穩(wěn)定性較強，加之業(yè)務(wù)拓展順利，產(chǎn)能利用率超過80%。鋁板基地的產(chǎn)能利用率仍保持超過100%水平，顯示了公司在區(qū)域中的龍頭地位，且反映出公司提高庫存管理和周轉(zhuǎn)策略的效果。
公司作為長三角地區(qū)IT金屬物流配送領(lǐng)域的龍頭，在經(jīng)濟環(huán)境不佳的情況下，主業(yè)仍然保持穩(wěn)健，長三角地區(qū)收入僅微降，且珠三角地區(qū)的業(yè)務(wù)拓展非常有效，業(yè)務(wù)收入增長117.9%。鑒于公司一貫良好的經(jīng)營管理能力，我們看好公司在經(jīng)濟不景氣時期利用規(guī)模優(yōu)勢和客戶優(yōu)勢擴大市場份額，提升競爭力。預(yù)計該業(yè)務(wù)2012、2013年收入分別增長18%、30%。
小額貸款業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，LED項目前途未卜
我們寄予厚望的小額貸款業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好，貸款余額4.38億元，不但拆入1.2億資金，且利息水平與上年同期持平，該業(yè)務(wù)利潤增長51.33%。由于政策支持、需求不減，我們看好該業(yè)務(wù)在未來仍保持較快發(fā)展，預(yù)計2012、2013年收入分別增長28%、45%。
LED項目的籌建進(jìn)度符合預(yù)期，目前土建工作基本完成，機電配套也已結(jié)束，主輔設(shè)備將在未來3個月內(nèi)逐步到位。但由于LED行業(yè)景氣的不確定性，以及公司籌備業(yè)務(wù)在LED項目中所處的位置并無明顯優(yōu)勢，我們對公司該業(yè)務(wù)在年底啟動運營后的效果保持謹(jǐn)慎，預(yù)計今明兩年公司在LED項目上很難實現(xiàn)盈利。
投資建議及評級
鑒于公司IT金屬物流配送業(yè)務(wù)在長三角地區(qū)的優(yōu)勢地位，以及在珠三角地區(qū)的業(yè)務(wù)拓展的良好表現(xiàn)，我們看好公司在行業(yè)不景氣時利用規(guī)模優(yōu)勢和客戶優(yōu)勢繼續(xù)搶
占市場份額，擴大優(yōu)勢。同時，公司的小額貸款業(yè)務(wù)將持續(xù)貢獻(xiàn)利潤。預(yù)計2012、2013年EPS分別為0.29元、0.43元，對應(yīng)PE分別為21、15倍，給予推薦評級。
風(fēng)險提示
經(jīng)濟持續(xù)衰退、LED項目不達(dá)預(yù)期。
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