士蘭微主要從事CMOS、BiCMOS和雙極型等消費類整機用集成電路產品的開發(fā)、生產與銷售。其中，集成電路產品收入占主營收入的46.23%，器件產品收入占29%，發(fā)光二極管占21.04%。公司是國內集成電路設計行業(yè)的龍頭，僅次于大唐微電子排名第二，公司已掌握和擁有的技術可從事中高端產品的開發(fā)，核心技術在國內同行業(yè)中處于較高水平，具有明顯的競爭優(yōu)勢。今日投資《在線分析師》顯示:公司2010-2012年綜合每股盈利預測值分別為0.35、0.49、0.70元，對應動態(tài)市盈率為44倍、32倍和22倍；當前共有8位分析師跟蹤，4位分析師給予“強力買入”評級，4位分析師給予“買入”評級，綜合評級系數(shù)1.50。

士蘭微2010年1季度實現(xiàn)營業(yè)收入3億元，同比增長約149%，歸屬于母公司所有者凈利潤4700萬元，創(chuàng)下歷史最高單季盈利記錄，對應EPS0.12元。

公司1Q各產品線延續(xù)多點開花局面，其中集成電路業(yè)務實現(xiàn)營收1.25億元，同比增長112.76%；分立器件業(yè)務實現(xiàn)營收1.02億，同比增長195.6%；LED業(yè)務實現(xiàn)營收7109萬元，同比增長172%。江南證券認為公司在集成電路及器件業(yè)務上產品升級(LED驅動電路及高低壓MOS等)和產能擴張與市場較為同步，因此充分感受到半導體行業(yè)淡季不淡的效應；而LED業(yè)務定位高端，受益于經濟復蘇對全彩屏芯片需求看漲且前期新增產能得以釋放，因此營收增長亦在情理之中。

國泰君安表示，公司定向增發(fā)項目已報證監(jiān)會審核，將根據(jù)增發(fā)項目審核進度適時啟動MOCVD設備采購。由于公司可通過外購外延片提升芯片供給能力，因此LED設備采購的進度并不會影響受益于LED的旺盛需求。

公司扣除非經常性損益后單季凈利潤達到3000萬以上。盈利能力提升來源于各產品線毛利率均在高位。雖然目前高毛利率水平一定程度來源于09年末記提的存貨減值準備消減了成本所致，但是1Q半導體行業(yè)開工率旺盛及市場供需失衡均為公司創(chuàng)造了良好的市場氛圍，同時公司產品結構變化及高端定位也是支撐高毛利率的重要因素，江南證券認為全年綜合毛利率在30%左右且存在超預期可能。

公司凈利潤受非經常性損益影響巨大的局面已經在1Q報告中明顯緩解，資產減值損失等科目表現(xiàn)健康。而在資產結構上公司依舊延續(xù)著去杠桿化的策略，并以打造現(xiàn)金流企業(yè)為目標，財務費用同比下降約27%，經營現(xiàn)金流狀況良好。因此江南證券認為公司處于良性發(fā)展的軌道之上，提高全年盈利預期至1.35億元，對應EPS0.30元。

公司作為IDM模式的集成電路廠商其長期發(fā)展思路是成長性的重要看點，針對集成電路及分立器件業(yè)務，于3月新引入了一條價值約6900萬的生產線，意圖在擴展產能及提升工藝水平，把握中低端產品全球產能轉移的契機；而LED業(yè)務所醞釀定向增發(fā)項目，一旦成功不僅解決芯片產能增長一倍，并有機會向下游封裝領域拓展，實現(xiàn)LED業(yè)務在國內形成較大的產能優(yōu)勢和產品優(yōu)勢的目標。因此江南證券認為公司業(yè)務將形成兩翼齊飛的格局，未來業(yè)績增速預計在25%以上，其中LED業(yè)務是未來高增長的重要來源，同樣也是提升公司估值水平的重要因素。

海通證券認為電子業(yè)未來需求將能持續(xù)，優(yōu)秀公司都能持續(xù)受益，但是業(yè)績整體環(huán)比升幅有限。公司所在的LED業(yè)務和IC業(yè)務需求向好，業(yè)績整體上升彈性大，而且擺脫大部分業(yè)績依賴非經常性收益，而進入主要依靠主營內生成長的局面，調整公司2010、2011年每股收益分別為0.50元、0.68元，維持“買入”評級，目標價上調到20元。

風險提示:1)LED:我國臺灣地區(qū)新世紀光電和士蘭微市場定位類似，今年以來明顯大幅跑輸其它LED芯片股，可能和市場定位有關。2)集成電路業(yè)務:能否在2011年如期開始大規(guī)模放量還需時間驗證。