士蘭微主要從事CMOS、BiCMOS和雙極型等消費(fèi)類整機(jī)用集成電路產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)與銷售。其中，集成電路產(chǎn)品收入占主營(yíng)收入的46.23%，器件產(chǎn)品收入占29%，發(fā)光二極管占21.04%。公司是國(guó)內(nèi)集成電路設(shè)計(jì)行業(yè)的龍頭，僅次于大唐微電子排名第二，公司已掌握和擁有的技術(shù)可從事中高端產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，核心技術(shù)在國(guó)內(nèi)同行業(yè)中處于較高水平，具有明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。今日投資《在線分析師》顯示:公司2010-2012年綜合每股盈利預(yù)測(cè)值分別為0.35、0.49、0.70元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為44倍、32倍和22倍；當(dāng)前共有8位分析師跟蹤，4位分析師給予“強(qiáng)力買入”評(píng)級(jí)，4位分析師給予“買入”評(píng)級(jí)，綜合評(píng)級(jí)系數(shù)1.50。

士蘭微2010年1季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3億元，同比增長(zhǎng)約149%，歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)4700萬(wàn)元，創(chuàng)下歷史最高單季盈利記錄，對(duì)應(yīng)EPS0.12元。

公司1Q各產(chǎn)品線延續(xù)多點(diǎn)開(kāi)花局面，其中集成電路業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.25億元，同比增長(zhǎng)112.76%；分立器件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.02億，同比增長(zhǎng)195.6%；LED業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7109萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)172%。江南證券認(rèn)為公司在集成電路及器件業(yè)務(wù)上產(chǎn)品升級(jí)(LED驅(qū)動(dòng)電路及高低壓MOS等)和產(chǎn)能擴(kuò)張與市場(chǎng)較為同步，因此充分感受到半導(dǎo)體行業(yè)淡季不淡的效應(yīng)；而LED業(yè)務(wù)定位高端，受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對(duì)全彩屏芯片需求看漲且前期新增產(chǎn)能得以釋放，因此營(yíng)收增長(zhǎng)亦在情理之中。

國(guó)泰君安表示，公司定向增發(fā)項(xiàng)目已報(bào)證監(jiān)會(huì)審核，將根據(jù)增發(fā)項(xiàng)目審核進(jìn)度適時(shí)啟動(dòng)MOCVD設(shè)備采購(gòu)。由于公司可通過(guò)外購(gòu)?fù)庋悠嵘酒┙o能力，因此LED設(shè)備采購(gòu)的進(jìn)度并不會(huì)影響受益于LED的旺盛需求。

公司扣除非經(jīng)常性損益后單季凈利潤(rùn)達(dá)到3000萬(wàn)以上。盈利能力提升來(lái)源于各產(chǎn)品線毛利率均在高位。雖然目前高毛利率水平一定程度來(lái)源于09年末記提的存貨減值準(zhǔn)備消減了成本所致，但是1Q半導(dǎo)體行業(yè)開(kāi)工率旺盛及市場(chǎng)供需失衡均為公司創(chuàng)造了良好的市場(chǎng)氛圍，同時(shí)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化及高端定位也是支撐高毛利率的重要因素，江南證券認(rèn)為全年綜合毛利率在30%左右且存在超預(yù)期可能。

公司凈利潤(rùn)受非經(jīng)常性損益影響巨大的局面已經(jīng)在1Q報(bào)告中明顯緩解，資產(chǎn)減值損失等科目表現(xiàn)健康。而在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上公司依舊延續(xù)著去杠桿化的策略，并以打造現(xiàn)金流企業(yè)為目標(biāo)，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降約27%，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流狀況良好。因此江南證券認(rèn)為公司處于良性發(fā)展的軌道之上，提高全年盈利預(yù)期至1.35億元，對(duì)應(yīng)EPS0.30元。

公司作為IDM模式的集成電路廠商其長(zhǎng)期發(fā)展思路是成長(zhǎng)性的重要看點(diǎn)，針對(duì)集成電路及分立器件業(yè)務(wù)，于3月新引入了一條價(jià)值約6900萬(wàn)的生產(chǎn)線，意圖在擴(kuò)展產(chǎn)能及提升工藝水平，把握中低端產(chǎn)品全球產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的契機(jī)；而LED業(yè)務(wù)所醞釀定向增發(fā)項(xiàng)目，一旦成功不僅解決芯片產(chǎn)能增長(zhǎng)一倍，并有機(jī)會(huì)向下游封裝領(lǐng)域拓展，實(shí)現(xiàn)LED業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)形成較大的產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)的目標(biāo)。因此江南證券認(rèn)為公司業(yè)務(wù)將形成兩翼齊飛的格局，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)計(jì)在25%以上，其中LED業(yè)務(wù)是未來(lái)高增長(zhǎng)的重要來(lái)源，同樣也是提升公司估值水平的重要因素。

海通證券認(rèn)為電子業(yè)未來(lái)需求將能持續(xù)，優(yōu)秀公司都能持續(xù)受益，但是業(yè)績(jī)整體環(huán)比升幅有限。公司所在的LED業(yè)務(wù)和IC業(yè)務(wù)需求向好，業(yè)績(jī)整體上升彈性大，而且擺脫大部分業(yè)績(jī)依賴非經(jīng)常性收益，而進(jìn)入主要依靠主營(yíng)內(nèi)生成長(zhǎng)的局面，調(diào)整公司2010、2011年每股收益分別為0.50元、0.68元，維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)上調(diào)到20元。

風(fēng)險(xiǎn)提示:1)LED:我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)新世紀(jì)光電和士蘭微市場(chǎng)定位類似，今年以來(lái)明顯大幅跑輸其它LED芯片股，可能和市場(chǎng)定位有關(guān)。2)集成電路業(yè)務(wù):能否在2011年如期開(kāi)始大規(guī)模放量還需時(shí)間驗(yàn)證。