浙江陽光（600261）主要從事電光源及燈具的生產(chǎn)、銷售。公司年產(chǎn)近2億多支節(jié)能燈，是全球最大的節(jié)能燈制造企業(yè)。今日投資《在線分析師》顯示：公司2009-2011年綜合每股盈利預(yù)測(cè)分別為0.63元、0.82元和1.32元，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率為31、24和15倍；當(dāng)前共有5位分析師跟蹤，4位給予“買入”評(píng)級(jí)，1位給予“觀望”評(píng)級(jí)，綜合評(píng)級(jí)系數(shù)2.20。

浙江陽光2009年報(bào)業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。營(yíng)業(yè)收入17.43億元，同比下降7.8%，主要受累于上半年出口受阻；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.25億元，凈利潤(rùn)1.20億元，同比分別增長(zhǎng)6.7%與17.6%。每股收益0.48元。分區(qū)域看，北美和亞洲收入分別下降73.9%與33.1%，降幅較大，主要是受到全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響。但歐洲業(yè)務(wù)下半年明顯反轉(zhuǎn)，由下降21.1%變?yōu)樯仙?2.8%，全年實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)10.8%，國(guó)泰君安證券認(rèn)為主要得益于下半年公司新產(chǎn)品T2節(jié)能燈和LED燈打入歐洲市場(chǎng)。

作為照明行業(yè)龍頭之一，公司在經(jīng)歷前期的高速增長(zhǎng)后，逐漸認(rèn)清行業(yè)發(fā)展格局及變化趨勢(shì)，主動(dòng)放慢速度，夯實(shí)基礎(chǔ)，力求穩(wěn)健發(fā)展。09年，公司在從以O(shè)EM為主向轉(zhuǎn)變以自主品牌為主向的全球化經(jīng)營(yíng)初見成效，蟬聯(lián)節(jié)能照明產(chǎn)品國(guó)家采購招標(biāo)總分排名第一。自此，公司產(chǎn)銷全球化部署初見雛形，這對(duì)自主品牌的推廣意義重大。同時(shí)，公司LED照明已從研發(fā)進(jìn)入中小批量生產(chǎn)并導(dǎo)入市場(chǎng)，產(chǎn)品成功打入歐洲主流超市，中標(biāo)上海世博會(huì)等重點(diǎn)項(xiàng)目，從而為公司全面拓展LED照明業(yè)務(wù)奠定良好的基礎(chǔ)。

公司擬非公開增發(fā)6000萬股，募集資金用于T2環(huán)保節(jié)能燈及MRT回收處理系統(tǒng)建設(shè)、廈門LED節(jié)能照明產(chǎn)品及高效環(huán)保節(jié)能燈產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。由于項(xiàng)目投產(chǎn)需要建設(shè)以及調(diào)試，最終產(chǎn)生明顯經(jīng)濟(jì)效益將在兩年之后，光大證券暫不調(diào)整2010年和2011年公司的盈利預(yù)測(cè)。增發(fā)將對(duì)公司未來兩年每股收益產(chǎn)生19%的攤薄效應(yīng)，短期增加公司的估值壓力。從規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和抓住機(jī)會(huì)的角度而言，公司現(xiàn)在大規(guī)模進(jìn)入LED照明領(lǐng)域能更好的做好長(zhǎng)久發(fā)展的安排。此次募集資金投資廈門LED項(xiàng)目，投資金額4.2億元，項(xiàng)目實(shí)施完成后將形成年產(chǎn)LED照明光源2,000萬盞和LED照明燈具500萬套的生產(chǎn)能力。待公司LED項(xiàng)目全面投產(chǎn)時(shí)，LED照明在技術(shù)上和成本上的不足將有所改進(jìn)。

國(guó)泰君安證券根據(jù)對(duì)增發(fā)項(xiàng)目進(jìn)度的謹(jǐn)慎預(yù)期，預(yù)測(cè)公司2010-2012年每股收益分別為0.70元、0.95元與1.28元，對(duì)應(yīng)攤薄后每股收益分別約0.60元、0.80元與1.08元。綜合多種估值方法，給予公司24.24元的目標(biāo)價(jià)，維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：節(jié)能燈替代白熾燈的高增長(zhǎng)啟動(dòng)時(shí)間存在不確定性，可能會(huì)延遲一年。