農(nóng)網(wǎng)改造帶來發(fā)展契機

我們統(tǒng)計2002年~2010年年發(fā)電量數(shù)據(jù)，除去2008年、2009年的金融危機影響，基本每年的發(fā)電量增速為13%左右。這個增速高于GDP增長速度。由于發(fā)電量與電氣設(shè)備的產(chǎn)出息息相關(guān)。每新增1萬KW發(fā)電量，約需6萬件各類低壓電器產(chǎn)品與之配套。所以我們預計未來幾年行業(yè)的增速也在15%左右。

國內(nèi)人均用電量遠遠低于發(fā)達國家，低壓電器空間巨大。新一輪的農(nóng)網(wǎng)改造已經(jīng)獲得國務(wù)院批準，此次農(nóng)網(wǎng)改造為期3年。我們預計農(nóng)網(wǎng)改造投入資金將接近3000億元，其中2000億元資金將投入到輸配電等電氣設(shè)備的購買中。正泰電器(601877)作為國內(nèi)低壓電器的龍頭，這輪農(nóng)網(wǎng)改造的電壓等級正是公司的核心主打市場范疇，公司將直接受益于國家對農(nóng)網(wǎng)改造的投資。

大舉發(fā)力海外市場

發(fā)達國家電網(wǎng)改造和產(chǎn)品更新?lián)Q代和新興市場快速增長的固定資產(chǎn)投資的雙重拉動下，全球低壓電器市場預計將維持高景氣。公司作為國內(nèi)低壓電器龍頭，主打產(chǎn)品在快速發(fā)展的新興市場具有較強的比較優(yōu)勢。公司在2010年初成立了正泰電器西亞非洲公司，加大開拓西亞非洲市場的開拓力度。另外公司還成立了上海正泰電器國際投資貿(mào)易公司，主要從事進出口貿(mào)易、國際業(yè)務(wù)合作及境外投資等。集團公司在太陽能、輸配電和上市公司低壓電器三大業(yè)務(wù)同時發(fā)力，一起提高了正泰在國際市場的品牌協(xié)同效應(yīng)，這對正泰低壓電器在全球市場的推廣會是一個很好的促進作用。

公司的募投項目包括兩個部分：年產(chǎn)6000萬套智能電器項目和諾雅克節(jié)能型控制及產(chǎn)品生產(chǎn)基地建設(shè)項目。其中諾雅克項目是公司優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、大力開拓高端品牌市場的舉措。目前上海諾雅克電氣有限公司廠房已經(jīng)進入建設(shè)尾聲，預計今年6月份可完工，并在年內(nèi)可實現(xiàn)規(guī)?；N售。不過，由于品牌認可度需要一定時間的積累，我們認為短期內(nèi)可能難以大幅提升公司業(yè)績。

配套生產(chǎn)太陽能逆變器

同時，集團太陽能業(yè)務(wù)高速發(fā)展，利好上市公司。太陽能配套的電器產(chǎn)品及逆變器產(chǎn)品是由上市公司提供。如果以市場價1元/w計算，那么潛在為集團配套太陽能逆變器的市場容量就達到10億元，這個數(shù)據(jù)還不包括為太陽能公司配套其他低壓電器產(chǎn)品。

公司在2009年成立的上海正泰電源系統(tǒng)有限公司正是以太陽能等新能源建設(shè)為契機，主要研發(fā)逆變器等電子電源系統(tǒng)為主的企業(yè)。電源系統(tǒng)公司研發(fā)團隊核心成員來自跨國企業(yè)泰科電子。雖成立不久，但是電源系統(tǒng)公司2010年1月~6月就實現(xiàn)了銷售收入1000萬元，全年預計可實現(xiàn)銷售收入幾千萬元。雖然目前逆變器的采購權(quán)主要在工程總包方，但是太陽能組件廠商也擁有一定話語權(quán)。我們看好上市公司在逆變器等電子電源方面的成長，未來幾年都將持續(xù)高速增長。

盈利預測與評級

經(jīng)過測算，預計公司2010年~2012每股收益分別為0.7元、0.86元和1.1元。我們給予“買入”評級，按2011年30倍市盈率，6個月目標價26元。

（作者單位：廣發(fā)證券研究所 執(zhí)業(yè)證書編號：S0260210070006）