投資要點

低壓電器行業(yè)龍頭 

公司的產品包括配電電器（包括萬能式斷路器、塑殼斷路器等）、終端電器（包括小型斷路器、剩余電流動作斷路器、隔離開關等）、控制電器（包括交流接觸器、起動器、熱繼電器等）、電源電器、電子電器五大類低壓電器產品，在低壓電器行業(yè)市場占有率約為10%，是行業(yè)內當之無愧的龍頭。

業(yè)績快報 公司業(yè)績快報顯示 2011 年實現營收 83.02 億，同比增長30.97%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤 8.17 億，同比增長 27.78%；實現每股收益0.81元，同比增長26.56%。

下游分散，行業(yè)增速與固定資產投資增速相關 公司的下游包括電力（占比 40%）、冶金、房地產、通信交運等行業(yè)，涵蓋了國民經濟的多個方面，公司收入增速與固定資產投資增速較為相關。

保障房使公司效益能有“保障”，農網改造促進公司增長 房地產是公司的下游之一，由于受國家調控影響，商品房方面投資增速有所下降，但保障房方面國家投入力度很大，保障房投資快速增加彌補了商品房投資增速下降給公司業(yè)績可能帶來的不利影響。 國家電網和南方電網目前正努力進行農網改造建設，公司產品偏中低端，在農網改造方面大有可為，同時智能電網建設促進公司產品升級，由機械控制向芯片控制轉變，產品技術含量有望提升。

銷售渠道遍布全國

產品的消費品屬性使得銷售渠道異常重要，而銷售渠道正是公司的優(yōu)勢之一，通過多年的經營，公司已和一批經銷商共同成長，公司的省市縣三級銷售網絡（部分地區(qū)有四級銷售網絡）已覆蓋全國絕大部分地區(qū)，公司的八大物流基地正在完善中，全部建成之后將更好地支持銷售網絡。

完善的管理機制 公司的產品在國內同行中最早采用 ERP 式生產，總部倉儲管理也早已實現了自動化， 多數產品從訂單到出貨大約一周左右即可實現。公司的生產仍屬于勞動密集型行業(yè)，公司在獎勵機制、員工福利（包括休假制度、員工宿舍、食堂、健身中心等）等方面都比較注意實行人性化的管理，以適應現今勞動力市場的需求。

原材料價格波動對公司業(yè)績影響相對較大

公司的銅、銀、鋼材及塑料占成本比重約為 50%，11 年初銅等大宗商品價格位于高位，公司成本壓力較大，因此公司產品在4 月份進行了提價，以消化成本上漲帶來的壓力。  新品牌諾雅克搶占中高端市場 公司的“CHNT”、“正泰”品牌具有較高的性價比，在中低端市場占有率較高，為了適應不同的消費需求，公司推出了中高端品牌“諾雅克（Noark）”，該品牌既包括與“CHNT”、“正泰”品牌同樣功能、但品質更好的中高端產品，又包括應用在光伏等行業(yè)的新產品，目前“諾雅克”新廠遷址，預計產品 11 年已對業(yè)績有所貢獻，12年效益將小幅釋放。

6000萬套（臺）智能電器募投項目由于土地原因進展低于預期  目前公司除諾雅克外現有產能已達瓶頸，雖然仍可以通過在現有生產線增加設備、工人等較為零散的方式滿足市場的需求，但不是長久之計，募投的6000萬套（臺）智能電器項目由于土地原因進展低于預期，預計12年將小幅貢獻業(yè)績，待全部達產，將為公司解決現有產能瓶頸。

逐漸開拓海外市場

公司產品屬于歐標，難以開拓美國市場，但公司同施奈德達成了全球和解之后，產品得以打開歐洲市場，公司在歐洲以及部分新興市場國家設立了辦事處，產品正逐步從中國走向世界。

盈利預測及投資評級

預計公司 11 年、12 年、13 年的每股收益分別為 0.81、1.01 和 1.23 元，對應市盈率 18.1、14.6 和 12.0 倍，我們預計公司未來五年仍將穩(wěn)健增長，且在同行業(yè)上市公司中具備估值優(yōu)勢，首次給予“推薦”評級。

投資風險

大宗商品價格持續(xù)上漲導致公司無法消化成本壓力風險、新品牌諾雅克市場開拓低于預期的風險、海外市場風險。