中報摘要

公司上半年實現營業(yè)收入 40.0 億元，同比增長40.85%；實現歸屬母公司凈利潤4.0 億元，同比增長9.59%；扣非后凈利潤3.9 億元，同比增長7.97%；實現每股收益0.40 元。

毛利率下滑明顯，費用率有所壓縮

由于元器件的分銷模式，產品價格在一段時間內較為固定。公司產品主要原材料為銅、銀和塑料粒子，成本占比超過50%。受其價格上漲影響，公司主營產品毛利率除電子電器外均出現不同程度的同比下滑。今年4 月公司為保證盈利水平進行了一次提價，此次提價對銷售的影響在5~6 月體現，因此在中報里毛利率改善并不明顯。下半年若原材料價格能保持穩(wěn)定，公司盈利水平將好于上半年。在三項費用率方面，上半年公司銷售費用率和財務費用率分別同比下降0.25 和1.44 個百分點，管理費用率上升0.32 個百分點主要是由于研發(fā)費用增長約6500 萬元，同比增長100%。

諾雅克品牌進展順利

公司高端產品諾雅克品牌市場推廣進展順利，預計將在今年下半年實現大規(guī)模生產。我們預計其產品定價將采取跟隨策略，略低于施耐德等國際知名品牌。諾雅克品牌的樹立和推廣將擴大公司產品在高端市場領域的覆蓋面、提高盈利能力、提升公司的核心競爭力。

盈利預測

預計公司 2011~2013 年實現EPS 分別為0.74、0.99 和1.32 元，目標價22元，“買入”評級。

風險提示

主要原材料價格上漲風險，諾雅克品牌市場開拓風險。