投資要點：

公司今日發(fā)布業(yè)績快報，2011 年實現(xiàn)營業(yè)收入83.02 億元，歸屬上市公司凈利潤8.17 億元，分別同比增長30.97%和27.78%，每股收益0.81 元，完全符合我們此前的預(yù)測。

單季度收入增速下滑受限于產(chǎn)能。從單季度來看，第四季度營收為19.76 億元，同比增長17.65%，單季度增速繼三季度后繼續(xù)下滑，我們認為下滑速度并非完全源自需求下降，而是公司目前產(chǎn)能有限，無法支撐上半年超過40%左右的增長。未來公司規(guī)劃三大產(chǎn)品基地，即目前的樂清生產(chǎn)基地作為終端電器基地、募投項目溫州大橋工業(yè)園作為控制電器基地、剛收購的溫州電器科技的土地作為配電電器基地， 該布局建設(shè)完成的過程中將逐步釋放產(chǎn)能，保持公司未來幾年的持續(xù)增長。

宏觀經(jīng)濟影響有限，諾雅克繼續(xù)拓展。

公司主營的配電、用電及控制電器等產(chǎn)品一方面與房地產(chǎn)有一定相關(guān)性，客觀上會受到一定的影響；但另一方面公司產(chǎn)品具備消費性質(zhì)，受益于農(nóng)網(wǎng)改造，而且大多屬于中低端品牌，具備優(yōu)秀的營銷渠道和廣泛的使用范圍，因此影響有限。在高端品牌方面，諾雅克雖然仍然虧損，但市場拓展順利，且即將搬遷進入新廠房，今年收入料將有較大增長。

投資建議及評級

預(yù)計2012 年每股收益1.08 元，維持"買入"評級。維持公司2011/12/13 年的EPS 預(yù)測分別為0.81/1.08/1.47 元，對應(yīng)的市盈率分別為17/13/10 倍，估值偏低，維持"買入"評級。公司的風險點在于國外市場需求下滑、宏觀經(jīng)濟增速下滑超出預(yù)期等。