強大的經銷商隊伍與遍布全國的營銷網絡確保業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長

公司購銷網絡圍繞 40家左右核心經銷商，逐步往下發(fā)展一級和二級經銷商，經銷商總數超過了2000家。目前已經在國內建立了14個區(qū)域辦事處，公司國際業(yè)務的穩(wěn)步推進，海外市場銷售收入逐步擴大，廣泛深入的營銷網絡和強大經銷商隊伍是公司最核心的競爭力之一。

2012年毛利率有所提升

公司主要原材料為銅、銀、塑料粒子等，原材料采購成本占產品總成本的比重約為50%。我們認為未來銅價和銀價有望繼續(xù)下跌。考慮到公司從訂單到交貨的生產周期較短，未來銅價和銀價的下跌將對2012年公司毛利率形成有利影響。

持續(xù)穩(wěn)定的高分紅政策

2009、2010公司均采取了高分紅的股利政策來回饋投資者，其中2009年中期現金分紅2.7億元、年度末現金分紅2.01億元；2010年公司分紅比率達到62.9%。

我們預計未來公司還將繼續(xù)堅持穩(wěn)定持續(xù)的高分紅政策為股東帶來持續(xù)回報。

堅持科技創(chuàng)新， 打造高端品牌

目前公司及控股子公司已經擁有專利權174項，專利申請權91項，未來公司將繼續(xù)堅持科技創(chuàng)新作為公司的基本方針，堅持科技創(chuàng)新打造諾雅克品牌。諾雅克項目主攻的中高端市場未來將成為公司重要的利潤增長引擎。

盈利預測與估值

我們預測公司2011-2013年的每股收益分別為0.81元、1.04元和 1.36元。鑒于公司在行業(yè)中的龍頭地位及未來的成長性，我們給予公司2012年18倍市盈率，第一階段目標價18.72元，“買入”評級。

風險提示

原材料價格變動風險；進一步開拓中高端市場的風險；人力成本上升的風險。