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業(yè)增速將下降,集中度將提高。今年固定資產(chǎn)投資增速的下降將導(dǎo)致低壓電器行業(yè)增速下滑,集中度提高。但是,房地產(chǎn)資金面的緊張、高端商業(yè)地產(chǎn)竣工面積增速的下滑,有利于高性價比面向中低端市場的正泰電器。

行業(yè)競爭激烈,三四代產(chǎn)品將成主流。低壓電器行業(yè)幾近完全競爭,外資廠家和國內(nèi)有實(shí)力的廠家已經(jīng)將有望成為主流的第三、四代產(chǎn)品推向市場。正泰電器積極介入第三、四代產(chǎn)品的研發(fā)和銷售,其“6000萬臺套”和“諾雅克電氣”項目將為未來行業(yè)格局向中高端發(fā)展打下基礎(chǔ)。

優(yōu)秀的營銷、研發(fā)和成本控制能力。正泰電器的銷售網(wǎng)絡(luò)遍布全國,并且與世界90多個國家建立了銷售關(guān)系,并對其經(jīng)銷商從信用、物流、技術(shù)等方面提供大力的支持。公司對研發(fā)的投入超過銷售額的3%,且在連續(xù)幾年保持上升趨勢的同時,在期間費(fèi)用率方面管控良好,連續(xù)幾年穩(wěn)中有降。

諾雅克將打開高端市場。子公司諾雅克致力于高端低壓電器解決方案,其產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先、性價比高,主攻國內(nèi)工程配套和歐洲等發(fā)達(dá)國家市場,預(yù)計13-14年能為公司帶來盈利,成為公司打開高端市場的關(guān)鍵。

投資建議與風(fēng)險提示:根據(jù)我們的模型,我們預(yù)計正泰電器12-14年收入分別為100、121、148億元,同比增長21%、21%、22%;每股收益分別為1.00、1.21、1.54元,目前股價對應(yīng)12年P(guān)E、PB分別為15.1、2.9。考慮到公司在國內(nèi)低壓電器廠商的龍頭地位、子公司諾雅克向高端產(chǎn)品領(lǐng)域的拓展、充足的現(xiàn)金儲備以及低于行業(yè)的估值,首次給予“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評級,目標(biāo)價20.79元。公司面臨的主要風(fēng)險有:房地產(chǎn)市場下滑速度過快,原材料價格大幅上漲,諾雅克產(chǎn)生盈利的時間不確定。